三大冲突交融中国资本流动性过剩内在机理分析.docVIP

三大冲突的交融中国资本流动性过剩内在机理分析 　　摘 要： 当前中国宏观经济面临诸多问题，其重要原因就在于中国资本流动性过剩。而资本 流动性过剩产生的实质则是三大冲突的交融：即实体经济与虚拟经济的冲突，转轨期新体制 与旧体制的冲突和开放经济下内外均衡的冲突。为此解决中国宏观经济运行矛盾的突破口在 于解决资本流动性过剩，其战略思路应该以金融全球化背景为出发点，适应国际货币体系调 整，以国家安全作为重点，实现三大均衡：一是实体经济和虚拟经济的均衡；二是新旧体制 交叉期的制度均衡；三是开放条件下内外均衡。 　　关键词：宏观经济；资本流动性过剩；三大冲突 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：0257-5833(2008)11-0 051-08?? 　　作者简介：徐 ?眩?华东理工大学商学院副教授 （上海 200237）?? 　　 　　资本流动性过剩近几年已成为全球经济领域关注的焦点，资本流动性过剩一方面导致投资的 成本下降，力度加大，引发经济过热，产生经济泡沫；另一方面过剩的资本追逐各种金融资 产和房地产，形成资产价格的快速上涨。随着资本流动性过剩逐步传导至实体经济，使相关 能源和原材料等基础商品价格大幅上涨，而上游资源价格的上涨，必然会推动下游消费品价 格的上升，最终引起社会整个商品物价快速上涨。由成本推动带来商品物价的上涨，又带动 社会需求上升，加大通货膨胀的压力，为了治理通货膨胀，政府当局采用紧缩性的宏观经济 政策，会导致该国经济衰退。随着世界经济发展，一些相关因素发生变化，国际资本流动的 趋势便会出现逆转，大量的资本撤出该国的金融市场，前期被炒高的金融资产、房地产和商 品等必然出现暴跌，增加该国出现金融危机的可能性。在开放经济条件下，一个国家不仅需 要考虑本国的经济状况，还需要关注国际环境，协调两者之间政策冲突。资本流动性过剩目 前是困扰中国宏观经济稳定增长和内外均衡的重要变量，笔者在研究中国当今宏观经济问题 时以中国资本流动性过剩作为着眼点，从三个方面来分析中国资本流动性过剩的原因，试图 探究当前中国宏观经济运行的内在逻辑。 　　 　　一、资本流动性过剩与当前中国宏观经济运行的内在矛盾 　　 　　（一）当前中国宏观经济运行的国际背景 　　在世界经济下滑、全球性通胀可能长期存在的情况下，世界经济状况与中国经济产生一定的 共振效应。全世界物质分配最终进入金融配置，其具体体现就是进入了金融全球化。通过金 融全球化，发达国家进行了全球产业的重新配置和世界收入分配的再调整。传统的制造业由 发达国家向发展中国家转移，从表面上看是制造业寻求低成本，其本质却源于发达国家的经 济虚拟化。 　　虚拟经济逐步发展成有其自身发展规律并独立于实体经济的一种经济形态，大量的产业资本 开 始游离出实体经济，转变成金融资本，并运用金融资本控制技术、市场和制造业，把低端制 造放到发展中国家，通过降低劳动力成本获取高收益。虚拟资本的快速发展带来全球的资本 流动性过剩，这可以从两方面来分析：一方面看对于发达国家来说本身拥有货币发行权的优 势，并意识到金融全球化的资源配置方式是一种最优选择，金融资本的全球扩张，成熟的金 融工具和娴熟的金融运作手段，实体经济的虚拟化都导致资本流动性过剩；另一方面对于发 展 中国家来说，其承担了世界制造链的最低端，为了进一步的发展和缓解两缺口的困境，通过 开放市场和引进外资方式来吸引资本，与此同时调整本国的汇率，由固定汇率向浮动汇率转 换，必然使金融资本的控制国获得难得的机会，使大量的逐利的金融资本涌入有发展潜力的 国家。从国民收入恒等式看，国内储蓄大于国内投资必然出现贸易顺差，过剩的生产能力必 然要寻求外部需求平衡。当投资受到抑制的时候，国内的庞大储蓄就转化成了更大巨额的贸 易顺差，贸易顺差导致外汇储备增加，导致货币投放增加，最终导致资本流动性过剩。 　　（二）资本流动性过剩：中国宏观经济运行内在矛盾与根源 　　改革开放以来中国经济的增长不是靠消费增长支撑，而是靠贸易部门和制造业的生产率扩张 拉动，但是制造业生产率的提高并没有更好地带动非制造业的收入增长，而是使经济结构矛 盾进一步显现，具体体现在投资与消费的失衡，高储蓄和高投资并存。中国凭借大量的劳动 力资源优势，逐渐形成了一个亚洲产业链，使贸易顺差持续扩大，并拥有大量的外汇资源， 提高了对外支付和抵御金融危机的能力，提高了出口部门的就业，促进本国经济增长。但是 贸易顺差持续扩大导致国内资本流动性过剩，使国内资金供应量充裕，固定资产投资高增长 ；大量过剩资金进入股票市场和房地产市场，使国内股票市值和商品房价格出现非理性上涨 。为了抑止资本流动性过剩，央行主要通过发行央票和提高存款准备金率来对冲外汇占款的 增加。大量央票发行推高了货币