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金融不稳定假说逻辑线索及现实意义 　　摘要：本轮全球金融危机爆发以后，人们重新重视马克思、费雪和明斯基三位经济学家的思想，而前两位的思想已为人熟悉，明斯基的“金融不稳定假说”却很少提及。明斯基认为资本主义经济具有固有的不稳定性，资本主义的生产的实质就决定了金融体系的不稳定性，进而金融风险以及金融危机对经济的危害难以避免。明斯基的“金融不稳定假说”对防范金融风险，构建国际金融市场监管体系以及推动宏观经济学的发展都有重要的意义。 　　关键词：明斯基；金融不稳定假说；金融危机 　　中图分类号：F62　文献标识码：A　文章编号：1673-9841(2010)04-0128-04 　　 　　一、引　言 　　 　　2007年10月，美国次级贷款危机爆发并逐步升级，进而引发了一场殃及全球的金融动荡。这场金融危机的损失巨大，不但美国道琼斯指数年下挫幅度创上世纪30年代“大萧条”以来之最，就连全世界的股市价值也付之东流，人们纷纷查找危机本身的原因：包括格林斯潘长期的低利率政策，华尔街金融高管的贪婪，政府监管的失效以及美国消费者的过度借贷等。但上述缘由还不足以系统地解释全球频繁发生的金融危机。而最令学术界尴尬的是，现有的主流经济学理论并未预知也无法解释当前的困境，因此，人们逐渐把目光投向对金融危机有深刻洞见的经济学家：马克思、费雪和明斯基。马克思的资本主义内在危机学说和费雪的“债务通货紧缩模型”都为学术界所熟悉，但海曼?明斯基(Hyman P.Minsky)的“金融不稳定假说”却较少为人们理解和熟悉。 　　明斯基(1919-1996)是20世纪的经济学家，早年毕业于哈佛大学经济系，是熊彼特和列昂特夫的学生，后先后任教于布朗大学、加州贝克利分校和华盛顿大学。生前，明斯基被同行们认为是一位后凯恩斯主义者，因为他支持政府对金融部门的干预，反对80年代开始的放松金融管制政策。他毕生都从事于理解和解释“金融危机”的内在机制，提出了“金融不稳定假说”。他认为，经济的稳定和繁荣背后往往埋下了危机的种子，金融体系会起到放大经济周期的作用。金融不稳定假说发端于明斯基1963年的论文《“它”能再来吗?》。1974年他首次提出“金融不稳定假说”，之后的岁月里明斯基倾尽毕生心血，一直致力于研究金融不稳定性及脆弱性理论，最终形成了独特的理论体系。现就其金融不稳定假说的主要逻辑线索和现实意义做系统的分析。 　　 　　二、“金融不稳定假说”的思想渊源 　　 　　明斯基生前并不著名，而是一位非主流经济学家，这与其早年的经历有关。他曾经认真研读过马克思的相关理论，对当今经济体制和秩序持质疑和批判的态度。而在思想上影响明斯基最深的是以下三位经济学家：凯恩斯、费雪和熊彼特。 　　明斯基受凯恩斯思想影响颇深。他撰写的《凯恩斯传》相当深刻，并将金融不稳定假说看作是对凯恩斯思想的一个诠释。明斯基的观点与凯恩斯一脉相承，认为资本扩张是经济问题产生的根源，波动和危机是金融市场固有的内在属性。同时，明斯基还深受凯恩斯心理分析方法的影响。他认为人的天性中有一种内在的顺周期倾向，顺境时，过度兴奋，而逆境时，却过度消沉。换句话讲，人们天性是冲动的投资者，而不是价值的投资者，人们的行动无疑扩大了经济周期的峰顶和谷底。因此，对于政策制定者和行业规制者来讲，反周期政策的实施是必要的。 　　其次，对明斯基理论有重大影响的还有著名货币理论学者费雪。费雪认为，金融系统内的货币周转会造成人们货币幻觉，从而导致投资炙热，当经济开始变化的时候，货币幻觉开始紧缩，“过度负债终将导致急剧的通货紧缩”。费雪对此有着深邃的洞察和深刻的分析，而这个道理也被明斯基牢牢抓住。明斯基指出，资本主义的经济周期表面上看是实体经济的原因，从更深层次上讲是金融系统的问题。金融部门是资本主义经济体系中最不稳定的。从源头来讲这种不稳定性是内生的，无法根除；而金融业的内在不稳定性必定会演化为金融危机，进而把整体经济拖垮。 　　另外，明斯基也吸收了其老师熊彼特的关于货币信用的观点，特别是非常信用理论。银行信用分为“正常信用”和“非常信用”。前者是对已经提供的服务和已经交付的货物的确认，即企业在生产并出售商品后，商业票据贴现而获得的银行信用；后者是对未来服务和计划生产货物的要求凭证，没有生产服务的基础，也没有现实商品的对应。正常信用只是保证企业正常的生产流通循环，而非常信用为企业家重新组合生产创造了新的购买力，扩大了市场需求，促进了经济发展。 　　而这一点对于明斯基的金融不稳定假说成立至关重要。 　　 　　三、金融不稳定假说的逻辑线索 　　 　　受凯恩斯和卡莱茨基的影响，明斯基强调投资在经济中的作用，认为资本主义的生产的实质就决定了金融体系的不稳定，以致金融风险以及金融危机对经济的危害难以避免。他的“金融不稳定