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我国货币政策影响房地产行业投资的实证研究 　　摘 要：本文从货币政策的角度研究房地产行业的投资行为，通过对2008～2013年间相关数据的处理分析，并构建误差项修正模型探究相关货币政策变量对房地产行业投资的影响，得出利率、存款准备金率及货币供应量对房地产业的投资有不同程度影响的结论。其中，货币供应量对房地产业的投资有较好的调控效果，利率及存款准备金率对投资的影响不显著。最后，本文提出促进房地产业健康稳定发展的货币政策建议。 　　关键词：货币政策;房地产投资;调控机制 　　中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2015（10）-0029-04 　　一、引言 　　随着经济的发展，房地产业在我国国民经济中占有重要位置。自1980年我国推行住房商品化以来，为了促进房地产业长期健康发展，国家陆续出台了一系列优惠政策扶持房地产行业，尤其1998年住房分配体制的改革使得原有的住房实物分配变为住房的货币化分配，标志着中国房地产行业的市场化正式开始运作。此后，政府鼓励房地产业的发展并强调金融调控对房地产市场的重要性，大量优惠政策促使了房地产行业的消费和投资，也促进了房地产业的繁荣。然而房地产业的繁荣也造成了一定程度上的投资过热的局面。鉴于房地产业的投资热，我国政府从2003年开始，出台了一系列政策措施抑制房地产过热，央行采取的“从紧”货币政策，一定程度上抑制了房地产市场投资过热的局面。2008年，全球金融危机对国民经济的产生较多负面影响，为弥补负面影响，央行将货币政策由“从紧”调整为“适度宽松”，近几年尤其是2010年之后，央行持续采取“稳健”的货币政策，维持了房地产行业的稳定发展。因此，研究货币政策对房地产行业投资的影响，对于促进房地产业健康发展具有很强的现实意义。 　　二、文献综述 　　房地产行业的投资行为深受货币政策的影响，货币当局运用货币政策作用于房地产市场也越来越普遍。这一现象引起了国内外学者的广泛关注和研究。Bernanke 和Gertler （1995）认为利率的调整会影响房地产行业的投资。其中，短期利率会对房地产行业的投资造成强烈和持续的冲击，而长期利率对房地产投资的影响并不显著。Mohammad（2002）通过建立向量自回归模型，研究 1968 年至 1999 年英国宏观经济因素与房地产投资之间的关系，得出货币政策比财政政策对房产消费的影响更持久更深远。Beltratti和Morana（2010）检验了G7国家1980年1月到2007年2月的总体宏观经济因素和房地产市场之间的联系，发现来自全球供应方的冲击是房地产波动的重要原因。 　　国内学者从不同的视角研究了房地产市场与货币政策的关系，虽然出发点不同，采用的方法也不尽相同，但结论却相似，即货币政策变量对房地产行业的投资产生影响。易宪容（2004）认为央行实施紧缩的货币政策不能从根本上解决房地产投资过热的问题;央行可以通过调整利率控制房价，抑制投资的快速增长。秦梓华（2006）对我国房价、房地产投资和货币供应量三者之间的关系进行了探究，通过协整分析和因果关系检验得出：货币供应量在一定程度上可以影响房价和房地产行业的投资，我国货币市场与房地产市场关系紧密，国家在调控房地产市场时应充分考虑货币政策的影响作用。邓富民、王刚（2012）认为货币政策存在时滞性，长期来看，货币政策可以显著的影响房地产行业的投资，而且货币供应量比利率的调控效果更好。 　　本文从理论和实证两个角度研究货币政策对房地产行业投资的作用机理，探讨如何采取合适的货币政策使得房地产行业的投资行为符合该行业的发展，从而充分发挥房地产业在我国国民经济中的重要作用，以实现我国房地产行业的健康稳定持续发展。 　　三、货币政策影响房地产业投资行为的实证分析 　　（一）变量选择及数据处理 　　1、变量选择 　　本文采取2008―2013年的季度数据作为研究样本，数据主要来源于中国人民银行网站、国家统计局和国研网数据中心。本文选取广义货币供应量M2（M2较M1与实际经济体系联系更为紧密）、一年期人民币贷款基准利率R（我国金融机构存贷款基准利率是货币政策的利率工具）、商业银行存款准备金率Re为自变量，选取房地产投资额INV为因变量。使用eviews5.0软件进行处理和分析，通过研究各货币政策变量和房地产行业投资额的关系以及各变量对投资额的影响程度，来分析货币政策的调整对房地产业投资的影响，从而为货币当局利用货币政策作用房地产业投资以及维持房地产业的健康发展提供一些思路。 　　2、变量的描述性分析 　　各经济变量的描述性分析如图1所示，自2008年之后，货币供应量持续显著上升;房地产投资额短期