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利率市场化下余额宝模式可持续发展对策研究 　　利率市场化下的“余额宝”模式可持续发展对策研究 　　■赵海鹏 常 昭 皮 娟 西南民族大学经济学院 　　本项目受到国家大创基金立项支持。项目编号：201410656040；项目名称：余额宝的用户体验调研―以成都地区小微企业主为例；项目级别：国家级；项目负责人：牛奔；中央财政项目转项经费卡号 　　摘 要：2014年11月22日央行宣布降息。随着利率的下降，依靠货币市场利差生存的余额宝等“宝宝类”产品再次走进了人们的视野。本文认为当前余额宝仅靠利差来维持收益的模式难以为继，可以通过提升收益率和增强用户体验来实现转型。 　　关键词：余额宝；可持续发展；利率市场化；收益率；用户体验 　　余额宝是支付宝推出的一款线上存款业务，其本质为货币市场基金。用户仅需要在支付宝界面的余额宝项目栏中进行转入与转出就实现了基金的交易。在整个过程中支付宝充当了基金的交易平台。用户在支付宝平台上进行的转入与转出的操作实质上是进行的对天弘增利宝货币基金的申购以及赎回。自余额宝2013年6月上线开始，一大批互联网金融产品相继面世，由于交易便捷、收益率高且短期内集资规模庞大而频现报端，博得了大众的青睐。广大“宝宝”类产品凭借其申购及赎回的便捷、快速，以及收益率明显高于活期存款利率的优势，满足了投资者对流动性和收益率的双重要求。“宝宝类”产品以其特有的优势颠覆了长期以来大量闲散资金只能投资于活期储蓄的现状。 　　目前学界对余额宝的研究大多侧重在研究其高收益来源、互联网平台运作、与银行的关系以及由其带来的监管问题，但缺乏对其长期的发展运作以及余额宝模式的持续性的研究。乔海曙等（2014）通过对余额宝、银行、监管层三方的博弈论证了余额宝在短期内对推进利率市场化具有积极作用。张海超等（2014）认为余额宝虽然凭借平台和渠道的天然优势得以壮大，但在其壮大过程中还是承受了诸多压力。盛松成等（2014）认为余额宝的高收益来自于监管套利，而且他主张应该将余额宝纳入存款准备金管理体系，以此来保障公平竞争。邱冬阳等（2014）则重在分析余额宝高收益的来源，从投资属性、跨界集成、规模效应、监管套利等方面论证了余额宝获得高收益具有必然性。吴君（2014）等人则认为余额宝是普惠金融理念下的市场创新，但也指出监管套利模式不可持续。可本文则着眼于余额宝模式的持续性问题，通过对余额宝合法性、竞争性以及创新性问题的研究来为余额宝的转型提供相关解救方案。 　　一、余额宝发展的现状 　　由于利率市场化的推动和移动互联技术的成熟，互联网金融应用而生。目前，互联网金融主要有一下几种发展模式：独立的第三方支付、P2P式的网络借贷平台、众筹模式的网络投资平台以及基于互联网入口的理财服务。余额宝的本质是货币基金，属于互联网金融中的在线理财服务。2013年6月在普遍流动性不足的情况下，余额宝借势而出，紧随其后，一大批“宝宝类”产品相继问世。以余额宝、理财通以及百发百赚为主要代表。它们均基于互联网平台运作，有着操作灵活、便利收益普遍高于银行活期存款和强流动性为特征。凭借着支付宝在传统PC端和移动端的优势，余额宝在“宝宝类”中一家独大。截止2014年年底，余额宝规模达到了5789.36亿份1份基金单位是基金在发行认购时的最小单位。在所有的“宝宝类”产品中排名第一，且收益率明显高于同期的7天通知存款利率。在2014年第3季度以前，余额宝凭借其高流动性和收益率高于银行活期存款十几倍的优势实现了连续4个季度的净申购，使得规模不断壮大。进入2014年3季度，从上表可以看出余额宝的规模有所减少即出现了净赎回。这主要有三方面的原因：一是进入2014年的后半年，利率下调使得货币基金利差缩小，进而导致了收益率的下降；二是银行存款利率的适度上浮分流了部分资金；最后一个原因是股市的回暖，大盘一度上涨1000余点。上述三个原因分流了货币基金的规模，使得余额宝在2014年第三季度出现了净赎回。进入第四季度后余额宝规模又重新扩张，这与进入四季度，货币需求增强，利率上涨具有重要的关系。 　　表1 余额宝的规模及收益概况 　　七天通知存款是收益率较高的活期存款，但其年化收益较余额宝而言明显较低。在具有等效的流动性情况下，余额宝更有优势。但在利率下调后，余额宝相较于前者的收益优势有所下降。 　　二、余额宝可持续发展的影响因素分析 　　影响余额宝持续发展的因素主要有三个即合法性问题（取缔风险）、竞争性问题以及创新性问题。 　　1.合法性问题 　　现在，余额宝仍属于新生事物。在法律权属仍未界定明晰的情况下，并未拥有合法地位。法律地位的不明确会影响余额宝的相关业务范围以及运作手段，从而影响其收益率。目前，监管层对互联网金融的监管态度是：“既避免过度监管，又防