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农行宏观周评 房地产调控政策应保持动态一致性 （农业银行战略管理部，5 月 31 日） 过去一周，世界经济有喜有忧。美国继续从衰退中复苏，一 季度经济指标表现不俗；欧洲经济受希腊等国债务危机的拖累， 但不致拖累世界经济“二次探底”；中国房地产调控政策效果不 容乐观，需坚定不移地落实、不打折扣地执行。 首先来看美国的情况，美国经济继续从深度衰退中复苏。美 国商务部周四称，修订后的美国一季度国内生产总值折年率增长 3.0% ，略低于最初公布的3.2%；消费者支出增长 3.5% ，略低于 最初公布的 3.6% ，但仍较去年第四季度 1.6%的增幅高出一倍多， 为 2007 年第一季度以来的最高增长水平。数据还显示，企业利 润正在回升，一季度税后收益攀升 9.7% ，升幅高于去年第四季 度的 8.2%，利润水平较上年同期增长42.7% 。住房市场处于脆弱 反弹的过程中。受首次购房退税政策提振，全美地产经纪商协会 称，4 月份房屋转售量增长 7.6% ，增幅高于预期；SP Case-Shiller 住房价格指数显示，第一季度住房价格较上年同期的低点上涨 2% ，几年来首次出现同比上涨；3 月份 10 个大城市住房价格指 数较上年同期上升 3.1% ，20 个大城市住房价格指数上涨 2.3% 。 消费者信心继续保持乐观。世界大型企业联合会公布上周二的报 告显示，5 月份消费者信心指数升至 63.3 ，连续第三个月增强， 1 2010年第21期 总第103期 好于此前接受道琼斯通讯社调查的经济学家预计的 58.5；消费者 对未来六个月经济活动的预期指数升至 85.3，自2 月份以来累积 上升 22.4 点，是2007 年 8 月以来的最高水平。 再来看欧洲。西班牙央行 5 月 22 日接管了陷入困境的大型 储蓄银行 CajaSur ，预计需要至少 5 亿欧元的资本注入。西班牙 央行表示，CajaSur 的倒闭不会对西班牙整体银行系统造成影响。 但是，目前西班牙 45 家储蓄银行中的大多数正通过并购进行重 建，初步估算这些银行占到西班牙银行业务的一半。在过去十年 西班牙建筑业和房地产业蓬勃发展时期，这些储蓄银行因发放大 量房地产贷款而增速迅猛，但随着房地产泡沫的破裂、经济陷入 衰退，坏账飞速增长。评级机构周末宣布下调西班牙主权评级， 应该与此有关。市场利差数据表明，如欧洲当前债务问题不能妥 善解决，或许会引发流动性危机。但与美国次贷危机不同，欧洲 银行就整体而言并未因信贷资产暴泻令资本受损，因而引发银行 去杠杆化。但是，受欧元区债务危机和关于欧元稳定性传言的影 响，消费者信心指数不甚乐观：市场研究机构 GfK 发布的德国 6 月份消费者信心指数降至 3.5；法国国家统计局周四公布的数据 显示，法国家庭对失业及通货膨胀问题担忧加剧，5 月份消费者 信心指数从 4 月份的-37 降至-38。欧盟统计局周二公布的数据传 递出了一些乐观信号，欧元区 16 国 3 月份工业新订单月度升幅 创下近三年以来的最高水平，这表明经济复苏的步伐正在加快， 这佐证我部上期周评观点，欧洲债务危机导致世界经济二次探底 2 农行宏观周评 的可能性不大。此外，英国国家统计局周二公布的数据显示，受 制造业活动增强提振，第一季度工业产值增长 1.2%，是2006 年 第一季度以来的最大涨幅，为国内生产总值由初步数据的环比增 0.2% 向上修正至增长 0.3%提供支撑。但 1 季度经济温和增长情 况彰显出英国经济的复苏态势仍较为脆弱。 再来看中国。5 月 24-25 日进行的中美战略与经济对话主要 集中在市场环境、新能源、世界经济形势等问题上，两国就推进 新时期双边关系、促进经济强劲复苏以及促进互利共赢的贸易和 投资等问题进行了深入沟通，签署了多项合作文件。会后，中美 双方公布了 3 份成果文件，两国签署了 8 个合作协议，成果清单 则多达 26 项，对话取得积极成果。 四月中旬国务院房地产新政颁布已一