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基于制度建设视角中国资本市场研究 　　摘要：现代市场经济制度是公开、公平、公正的交易制度。中国资本市场无疑是要建立市场在资源配置中起决定作用的市场。但是目前中国资本市场中还存在着一些严重的制度问题，这些问题影响到现代资本市场的建立,文中列出的则是制度建设中最为紧迫的几个问题。 　　关键词：资本市场；制度建设；T+1；市场化改革 　　中图分类号：F2文献标识码：A文章编号：1672??3198（2014）14??0003??02 　　 　　中国首任证券监督管理委员会主席刘鸿儒认为市场化的关键在于公平竞争的环境和机制，然而经历了这么多年的发展，中国的资本市场依然存在着许多方面的问题，尤其是制度建设方面。强有力的人为的监管模式反映了市场制度建设的依然欠缺。时不时出来的股市各种违规案件更反映了资本市场制度建设和监管的缺失。由于中国的资本市场是国有企业摆脱融资困境的产物，不像欧美市场一样是市场自发的产物，所以出现一些非市场经济的问题就在所难免。 　　面对这些问题，我们必然要认真面对，加强资本市场建设要注重这些问题产生的制度性原因。由于问题较多，需要采取综合手段才能加以解决，但是笔者认为当务之急先是解决以下几个主要问题： 　　1T+0还是T+1 　　中国资本市场原来是有T+0这样的制度，但是在1995年中国股市改变了T+0制度为T+1制度，也就是当前买进的股票，由当日可以卖出，变为次日可以卖出。本来这样的制度无可厚非，因为交易者面临的是同样的制度，对交易者无疑是公平的。但是后来中国资本市场出现了可以双向操作的股指期货，它是T+0交易，还有相对股票交易较为复杂的融资融券。由于大部分的交易者是没有能力或资格参与股指期货和融资融券交易的，这样就将普通的股票交易者置于不利境地――别人可以做空，自己只能看着当天买进的股票价格一路下跌，而无能为力。 　　任何市场交易者只要面对交易制度是相同的，具有同等的交易权，则制度是公平的。所以现代市场经济国家，存在股指期货和融资融券可以做空，股票市场也都是实行T+0无涨跌幅限制的市场交易，无论资金规模的大小，可以根据市场状况随时买进或卖出。我国股市的T+1制度剥夺了广大普通投资者当前卖出股票和捍卫财富的权力，存在严重的不公。在法制的市场经济下，这样的制度应该改变。 　　2股债税率差异是否合理 　　一般来讲，投资者的风险偏好和收入有着正相关的关系，即投资者收益越高，风险偏好越强，低收入者通常是和低风险投资品种相联系。所以高收入者多投资于股票等高风险市场，低收入者则多投资于固定收益类产品市场。 　　然而我国的资本市场在股票和债券上实现差别化，且高债券税率，笔者认为存在着税收上的不公。我国股票市场的红利税率根据新修订的证券法为：持股一年以上的为5%，持股一年以下、一个月以上的为10%，持股一个月以下的为20%。非国债的债券利息的税率则为20%，无论是相对于现在的银行储蓄利息免税，还是相对于股票红利税，整体上都是偏高的，有悖于高收入者多交税，低收入者少交税的税收调节收入的税制初衷。国外在债券利息所得税上通常是，税率在15%~20%，像我国台湾等则有着较高的豁免额度。结合我国现阶段的税收负担过重的实际，应该像台湾地区一样实行较高的债券利息免税额度。 　　3信息披露的违规处罚的责权利问题 　　信息披露是资本市场上解决投资者与经营者信息不对称的重要渠道,也是投资者据以做出是否对经营者公司进行投资的依据。我国上市公司信息披露中财务造假、信息错误、延迟披露、走漏重要信息等信息披露违规案件频发，这与欺诈公司及高层管理人员所受处罚与其欺诈行为量的相关度很差有很大的关系。 　　所以我国目前的上市公司制度建设上应该加重对于信息披露违规者的重罚，从经济和行业准入上加大处罚力度，涉嫌财物造假等问题的，连同相关审计等相关机构一同问责，实行终身的相关人员和机构的行业禁入。对于信息披露违规的企业，不能以对上市公司的处罚来代替对于违规者的重罚，而且应该加重对于相关责任人员的处罚，并将信息披露违规的事件记录入经营者个人诚信档案。 　　乱世需重典，只有通过严厉的处罚建立信息披露制度的权威，使违规人员付出惨重的代价，才能以儆效尤，让世人看到证监会规范市场制度的信心和决心，也会让意欲图谋者望而却步，扭转整个信息披露市场的环境。 　　4资本市场的供求失衡问题 　　中国资本市场的建立是解决国有企业发展困境的产物。此种思路和计划经济转型过来的思维使得资本市场存在着较为严格的政府控制：一方面控制供给，以便于政府“偏爱”的企业获得资本市场的融资；另一方面控制需求，以防止企业的控制权落入政府不愿意看到的群体手里。 　　这样资本市场的供求就取决于政府管理者的意志，因为它们控制着企业的供给和需求，或者是资金的需求和供给，这是一个问题的