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多元化并购中突破组织惯性机制探析 　　【摘要】企业业务转型是产业转型升级的重要途径，多元化并购是上市公司进行业务转型的重要方式。组织惯性对多元化并购会有阻碍作用，需要通过绩效考核和股权激励等创新手段克服阻力，同时需要形成多元化并购的推动力量。行权条件与并购标的企业业绩挂钩的股权激励计划可以形成促进多元化并购的聚焦点。分拆上市将进一步放大多元化并购和股权激励的正效应。 　　【关键词】业务转型；多元化并购；股权激励；分拆上市 　　【中图分类号】F273.4 【文献标识码】A 【文章编号】1002―736X（2015）04―0158―05 　　企业战略理论认为，一个企业的成功取决于企业所处的产业吸引力和企业在该产业中的地位（Prahalad C K，1990）。一个具有优越竞争地位的企业，可能会由于栖身于一个前景黯淡的产业，从而获利甚微，而且即便改善地位也无济于事。企业凭借资本优势在毫无吸引力的产业中争夺市场占有率之战的胜者也可能无利可图，这场争夺战本身却可能会进一步破坏产业结构或削弱胜者的盈利能力。我国许多传统产业如钢铁业、摩托车制造业等的市场集中度不断提高，但企业的盈利率却越来越低的现实完全验证了上述结论。 　　业务转型是指企业突破既定的已结构化的产业的约束，以敏锐的产业洞察力构想未来产业轮廓以及通过培养核心能力来使构想的产业成为现实的过程。以业务转型为目的的股权更迭是企业克服产业衰退陷阱，恢复企业成长能力的基本途径。业务转型的内容包括三个方面：一是竞争规则创新；二是重新划分产业界线；三是创造全新产业。上市公司股权更迭如果有上述三种行为之一的即属业务转型。另外，如果股权更迭后进入新的行业，也可称为业务转型。我国产业的转型升级不仅需要成立众多新创企业，更需要助推现有企业业务转型。而要顺利推动业务转型，则需要“因利制权”。 　　一、相关研究述评 　　（一）并购对产业结构的影响 　　Healv，Palepuand Ruback（1992）研究发现，产业利润率的提高来源于运营资本投资水平和工厂、设备管理能力的提升。Weston等（1996）指出，混合并购可以实现资源的转移，从而为整个经济进行更好的资源配置。蔡红艳和韩立岩（2003）发现，中国某些行业内上市公司的资产重组行为有助于提高行业集中度，但对于改善产业结构的作用却无法确定。胡立君和石军伟（2005）建立了企业并购行为导致产业结构变化的理论模型，实证研究短期内不同企业并购模式对产业结构变化的影响，并采用“类霍夫曼系数”来衡量中国具体的产业结构变化，运用行业效率指标来区分行业竞争力的强弱。王俊（2011）认为，并购活动对产业结构的影响不仅在于并购交易引起的产业结构变化，并购后包括企业资产重组、产业转型以及管理变革导致的企业市场竞争力的改变都对产业结构产生深远影响（王俊，2011）。 　　（二）并购对经济发展的影响 　　Barron（1999）在比较了日本和美国在20世纪70～90年代的经济发展表现后发现，日本经济在70～80年代得益于其管理体系的创新，经济发展迅速。但是，到了20世纪90年代，由于缺少必要的刺激，日本公司在技术创新方面落到了美国的后面，经济增长缓慢。而当时的美国公司由于普遍受到恶意收购的威胁，纷纷进行公司重组，提高经营效率，吸收了许多科技创新成果，因而，并购在一定程度上刺激了美国公司的创新意识，为美国20世纪90年代的良好发展势头奠定了基础。美国学者Weston（1999）通过实证研究证明了美国企业的重组对美国经济增长具有显著的正效应。在对大型跨国并购的调查中发现，跨国并购对发展中国家的生产率的提高有正面作用。 　　以企业为载体的资本、知识和物质资源只有在流动中其价值才能得到更好的增值。同时，企业作为市场经济的微观主体，因为并购而触发的各种变革行为不仅有利于企业自身的进步，也影响到经济体中其他企业的行为改善，这对于经济发展是有促进作用的。 　　二、多元化并购的作用 　　并购自19世纪末开始在西方主要市场经济国家兴起以来，已先后经历了五次大的浪潮。这些并购浪潮与西方发达国家的经济发展周期基本保持一致，是随着技术革命和技术创新的产生而发生的。我国企业发展历史不长，运用并购手段推动业务转型正成为部分行业的潮流。 　　（一）摆脱产业衰退的影响 　　随着传统产业环境的急剧变化、甚至衰退，越来越多的上市公司不得不滞留在衰退产业中忍受煎熬，越来越多的上市公司面临着生存危机。产业衰退的原因主要如下。 　　第一，替代产业发展。一个产业需求增长率的持续下降，是因为出现了新兴的替代产业，产生了需求替代所致。比如网络媒体的兴起，不仅影响了传统的纸质媒体的经营，也直接导致了新闻纸制造行业的衰退。 　　第二，消费偏好变化。由于消费偏好的改变，使人们减少了对某些