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市政工程项目融资风险分析 　　对于现代化城市的经济发展，基础设施的要求越来越高；完善的基础设施对促进城市经济快速发展，对促进城市的空间分布形态演变，有着不可磨灭的作用。一个城市的发展，首当其冲必须是城市基础设施的发展。 “要想富，先修路”就是这个道理。而城市基础设施的发展亟待解决的是资金问题。此时资产证券化就是解决这个问题的伟大的金融创新。 　　市政工程一般是属于国家的基础建设，是城市建设中的各种公共交通设施、给水、排水、燃气、城市防洪、环境卫生及照明等基础设施建设是城市生存和发展必不可少的物质基础[1]。是提高人民生活水平和对外开放的基本条件。市政工程是指市政设施建设工程。市政设施是指在城市区、镇（乡）规划建设范围内设置、基于政府责任和义务为居民提供有偿或无偿公共产品和服务的各种建筑物、构筑物、设备等。市政工程属于城市基础设施的范畴。基础设施（infrastructure）是指为社会生产和居民生活提供公共服务的物质工程设施，是用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统。它是社会赖以生存发展的一般物质条件。 　　资产证券化是解决基础设施建设所需资金的好办法，在欧美它已经发展到成熟期，其中美国的资产证券化市场已经成为仅次于联邦政府债券的第二大市场。近年来已成为我国理论界探讨的热点，在实践中也在住房抵押、信贷资产、基础设施等领域进行了尝试。同时在市政工程项目资产证券化过程中不可避免的存在着各种风险。 　　一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度[2]。市政工程项目资产证券化在我国处于试点阶段，而且它是一个系统而复杂的过程，不确定性风险多，若不能系统地对风险进行管理，融资难以成功。 　　市政工程资产证券化可能存在如下风险：项目本身的风险，在项目决策之前须认真调研该项目各项条件，论证各种可能的技术方案，以考察其技术和经济上的可行性。资产证券化的法律风险，我国企业资产证券化目前还缺少相应法律框架。当前的几例试点产品，大多是政府主导、券商主推、专项计划发行、法治成分少、行政干预多，经验难以推广。资产管理风险，即可能存在管理人账户资金混合或者挪用等风险。必须甄选有威望、有经验的管理人担纲并须以协议规定其责任义务。信用增级主体的履约风险，若在确定信用增级方式和主体上，未进行调研并严格考察其经济状况，可能产生信用增级主体的履约风险。融资结构风险，在市政工程资产证券化的结构设计内，由于各参与方的权利义务互相制衡，某一方违约，会产生“多米诺骨牌效应”。利率风险，证券化产品的价格与利率呈反向变动关系。如利率上升，证券价格就会发生逆向变动，对投资者就造成了风险。汇率风险，由于笔者建议把SPV设在海外，就会面临汇率风险。这需要产品设计过程中要求有专业的国际型人才，有对全球经济的深刻把握能力。通货膨胀风险，受通货膨胀的影响，投资者的实际收益会相对减少，在严重的情况下甚至可能“颗粒无收”。环境风险，世界经济的依存度愈来愈高，使项目企业在一个不确定性相当大的环境中生存。市政工程各参与方之间应通过相关协议，实行公平的风险责任分担机制。 　　风险管理指如何在一个肯定有风险的环境里把风险减少到最低程度[3]。风险管理“三部曲”就是发现风险、评价风险和处理风险。风险管理一般有四个手段：避免风险、预防风险、自保风险、转移风险[4]。实际应用中大多是把四种手段结合起来、多管齐下。风险管理的任务图如下： 　　图1 风险管理任务图 　　在市政工程资产证券化过程中，风险管理有三大任务：（1）确定是否对某风险做出反应（因为有的风险因素自留，无需反应）；（2）如需作出反应，则对各风险管理方案进行评估，制定最优方案；行动型方案需立刻清除该风险；防御型方案需预防该风险的发生对市政工程融资的影响；（3）实施方案。 　　市政工程资产证券化在实施风险防范系统的过程中，各方的权、责、利必须对应，做到各司其职、信息及时共享才能最全面地防范风险并处理已经暴露的风险。 　　风险管理系统设计如下，参见下图： 　　图2 风险管理系统 　　该风险管理系统是一个动态系统，包含风险识别、风险分析评价、风险处理模块。 　　1、市政工程资产证券化的各参与方自查，鉴别自身涉及的风险因素，尽量全面列示，并及时向服务商反馈； 　　2、该服务商汇总各方反馈来的风险因素并进行分析和评价，研究出应对不同风险的方案，后将该方案反馈给各方，信息及时共享。这样有助于各参与方之间加强信任和合作，提升市政工程项目资产证券化的运作效率。 　　该风险管理系统是一个动态系统，包含风险识别、风险分析评价、风险处理模块。 　　1市政工程资产证券化的各参与方自查，鉴别自身涉及的风险因素，尽量全面列示，并及时向服务商反馈； 　　风险管理系统设计 　　该风险管理系统是一个动