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我国经济货币化比率畸高经济学分析 　　[摘要]经济货币化是一国商品经济发达程度的货币体现，反映了一国金融深化的程度，通常用M2/GDP比率来衡量。改革开放以来，我国的经济货币化水平迅速提升，当前M2/GDP比率已居世界之首，我国的货币化水平畸高已成为中国金融之谜。分析显示，这种状况的出现主要与当前我国金融结构的失衡、金融资源配置效率的不足、相关改革特别是社会保障体系建设的滞后导致居民的预防性储蓄意愿过强，以及近期外汇占款的持续增长而导致货币的被动投放等因素有关。 　　[关键词]经济货币化；M2GDP；金融结构；金融效率 　　[作者简介]殷孟波，西南财经大学金融学院院长，教授，博士生导师，四川 成都，610074 　　[中图分类号]F822．2 　　[文献标识码]A [文章编号]1004-4434(2006)05-0090-04 　　经济货币化是指一国国民经济中全部商品和劳务的交换以及包括投入和分配在内的整个生产过程通过货币来媒介的比重的提高过程及趋势，是一国商品经济发达程度的货币体现。在表达上，将货币交易的产出量(包括商品和劳务的产出、有形和无形的产出)与全部社会产出量之比值，作为经济货币化程度的衡量指标，该比值越大，说明经济货币化及金融深化程度越高。一般的，经济货币化比率大都用货币存量(Mo、M1或M2)与名义国民收入NI(或国内生产总值GDP，国民生产总值GNP)的比值来代替，而最为常用的指标则是M2与GDP的比值。该比值由麦金农1973年在《经济发展中的货币与资本》一书中最早使用，以此来分析和衡量不同国家的金融发展水平和金融抑制程度。此后，Mz与GDP的比值被广泛用于测度发展中国家的金融深化程度，已经成为衡量一国经济货币化的基本指标。 　　从世界大多数国家的经济发展历程来看，一国货币化水平一般都会随着经济的发展而不断提升(见表1)，特别是在经济发展水平从较低阶段开始快速发展时，货币化水平的提升尤为明显，因此货币化水平的高低也成了衡量一国经济发展水平的重要标志之一。但是，经济货币化比率的提高也具有一定的界限，过高的货币化比率则往往反映了国民经济整体效率的低下，金融在推动经济发展中的功能弱化，反映了信用向银行的过度集中，全社会隐藏了很大的整体支付风险(戴根有，2000)。总之，过高的货币化比率反而是不利于宏观金融和经济的稳健运行的。 　　 　　一、问题的提出 　　 　　从我国的经济现实看，我国的经济货币化指标M2/GDP比率上升速度之快、比值之高均为世所罕见(见图1)。1978年我国的M2／GDP比率为0．28，1993年突破1．00，2003年则达1．88(而同年美国为0．67，与我国经济发展水平相当的印度为0．60)。虽然近来该比率有小幅回落，但仍处于非常高的水平(2004年为1．85)，远远高于英美日等发达国家和一些亚洲新兴工业化国家，除了极个别特殊小国外，已成为世界上这一比率最高的国家(见表1)。而从上升速度来看，该比率上升之快也是世界罕有，美国货币化比率由0．4上升到0．8约经历了46年时间，英国货币化比率由O．5上升到0．8约经历了75年时间，而我国从1978年的0．24到2003年的1．88只用了25年。显然，这种快速上升并居高不下的货币化比率并不能说明我国的金融深化与发展已处于较高水平，这与我国的经济发展事实是不相符的。我国的金融深化与发展不是货币化比率畸高的全部答案，这一问题已成为了中国金融之谜。更为严重的是，这种畸高的货币化比率蕴含着我国金融发展中的深层次问题。因此，探寻和解答这一问题，对我国经济和金融的发展具有重要的现实意义。 　　二、货币化比率畸高的原因分析 　　 　　不可否认，我国货币化比率的快速攀升有我国金融深化与发展等正面因素推动的原因，体现了我国经济的日益商品化，货币不断渗透到各个经济领域，经济金融化和市场化程度的不断提升；但是，除了这些与其他国家所具有的相同推动因素外，这一超常的发展速度和一直居高不下的数值也有我国不同于其他国家的独特因素。究其深层次的原因我们不难发现，这种畸高的货币化比率的出现主要与当前我国金融结构的失衡、金融资源配置效率的不足、相关改革特别是社会保障体系建设的滞后导致居民的预防性储蓄意愿过强，以及近期外汇占款的持续增长而导致货币的被动投放等因素有关。 　　(一)金融结构的失衡 　　金融结构的失衡是造成我国经济货币化比率畸高的重要原因之一。金融结构的失衡主要体现为融资模式结构的失衡，这种失衡也必然导致金融机构结构和金融工具结构的失衡。 　　1．融资模式结构的失衡。融资模式的失衡主要表现为直接融资和间接融资比例的严重失调，股票市场和债券市场等直接融资方式的发展明显滞后。我国的股票市场经过十几年的发展，虽然已经取得了令人瞩目的成绩，但与成熟的