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我国金融政策选择博弈论分析 　　[摘要]本文从博弈论的角度出发，选择制定金融政策的政府部门和接受调控的投资者作为博弈双方来讨论经济增长中两者的博弈。在完美信息条件下，政府和投资者最终达成的均衡是政府无法使用向市场“投钱”的办法来加快经济增长，经济只能按照一个不快但稳定的速度增长；投资者在此市场上无法获得超额利润。而当不完美信息条件占主导地位时，本文通过对政府金融政策和投资者应对措施进行分析后计算出两者的反应函数，并求出双方的均衡点，得出了影响均衡点的两大因素：物价水平目标Ω和下一期货币供应量的预期水平Mt+1。最后，本文运用全文分析的结论，尝试为当前政府采用何种金融政策提供建议。 　　[关键词]经济过热 博弈 反应函数 均衡点 金融政策 　　[中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623（2007）05-0043-04 　　[作者简介]赵晓（1967―），江西奉新人，北京科技大学经管学院教授，研究方向：宏观经济；李泽正，北京科技大学本科生，研究方向：金融。 　　 　　进入2006年以来，国内宏观经济发生两大突出的变化，其一是越来越与国际经济联系在一起，而联系的渠道和以往不同，不仅在于贸易渠道和传统的外商直接投资（FDI）渠道，还在于人民币升值所引发的金融套利；其二是由于A股市值的迅速膨胀，宏观经济与资本市场的关系日益密切，股市作为经济晴雨表的作用开始显现。然而，对于上述的变化，无论是学术界还是决策者都还不能完全适应，能将国内经济与国际经济、宏观经济与资本市场通盘考虑的人较少，比如政府有关部门的决策在诸如“5?30”股市暴跌的事件上显示出非常不成熟的一面。因此，有必要重新思考经济的演变与政策的演变，对政府的金融政策进行反思。 　　本文从博弈论的角度出发，选择制定金融政策的政府部门和接受调控的投资者作为博弈双方来讨论经济增长中两者的博弈。一个重要的结论是，在完美信息条件下，政府和投资者最终达成的均衡是政府无法使用向市场“投钱”的办法来加快经济增长，经济只能按照一个不快但稳定的速度增长，投资者在此市场上无法获得超额利润；而当不完美信息条件占主导地位时，物价水平目标Ω和下一期货币供应量的预期水平Mt+1成为影响政府和投资者均衡点的两大因素，而均衡资产价格与Ω密切相关。本文由此得出一个重要的政策结论，即政府为了防止资产价格上涨过度，其最有效的政策可能不是类似于“股市打压”、“房地产打压”之类的行政政策，而是要将Ω设法控制在一定范围内，重点调节投资者对货币供应量有稳定、良好的预期，如此既有助于投资者的投资选择，也有助于实现政府金融政策的调节效果，当政府和投资者博弈时尽量趋近均衡点，就可以使双方的损失降到最低，成为博弈双方的最佳选择。 　　 　　一、对效果不佳的金融政策需要重新审视 　　 　　近些年，在全球经济复苏的带动下，中国国内的投资机会越来越多，尤其是中国的股票市场和房地产市场。另一方面，政府采取有管制的浮动汇率制度，压制人民币汇率升值的速度，由此产生了巨大的套利机会，引发大量的热钱流入中国，造成金融市场流动性过剩。 　　为了降低流动性过剩的金融风险，央行三番五次提高利率和存款准备金率，试图收缩银根，缓解投资过热，然而，这些货币政策并没有达到预期的目的，相关市场依然火爆，上涨连连。央行这两年11次调高银行存款准备金率，上证指数在这11次调整中，有10次以上涨回应，效果可见一斑。政府还采用了利率、印花税和利息税的手段，这些政策的出台要么就像调节存款准备金率一样效果不明显，要么调节过度，造成股市短期内急剧下跌。 　　然而，在经济过热的环境下，无论是政府还是投资者，都无法充分享受到经济发展带来的成果。就拿房地产市场来说，人们的工资涨了，反而买不到房子了，原因何在？过热的经济带来的不仅仅是高工资，还有更高的房价！因此，怎样给当前经济降温，使得政府和投资者能享受到经济发展带来的全部成果，是当前政府制定金融货币政策的主要目标。 　　如果从货币供给的角度出发，应用博弈理论分析，那么政府和投资者在非合作博弈中为了最小化自己的损失，都会进行一定的政策和投资行为的选择，并最终达到一个相对的均衡。分析这个均衡点，有助于政府在调控经济中金融货币政策的选择和把握。 　　 　　二、完美信息条件下 　　政府金融政策的博弈论分析 　　 　　由经济学原理可知，政府在制定经济金融政策时，对货币供应量的控制是主要手段之一。政府对货币供应量的选择有两种，低供应量和高供应量。当宏观经济中的其他因素一定时，如果政府选择低货币供应量，物价（包括资产价格）会下降；如果选择高货币供应量，物价会上涨。对于投资者来说，当资产价格上升时，他们可获得额外利润；而若资产价格下跌，则将遭受损失。因此投资者将以自己的预期价格选择投资