金融工程学第五章期权组合交易.ppt

第五章 期权组合交易 一、期权的盈亏 二、期权组合交易 * * 1.买方看跌期权 指期权持有者预期未来价格下跌，通过购买看跌期权合约以保值盈利的一种交易方式。 [例3-1]：A公司现有闲置资金1亿日元。公司财务人员根据种种信息预测，今后3个月内日元将趋于坚挺。为使公司现有日元资金能够升值，同时又抓住这次美元贬值的机会获得额外收入，公司财务人员决定利用货币以获得额外收益。其基本设想如下： 在现有时点上向B购买一笔美元卖出期权。期待今后3个月内日元升值、美元贬值时，执行该卖出期权，以获取价差收益、扩大投资收益率。 美元卖出期权条件是： 金额50万美元 协议价格1美元=140日元 期权费用2.5日元（每1美元） [解]：3个月后美、日元汇价行情正如A公司财务人员预测的那样，日元升值、美元贬值，价格为1美元=130日元。则A公司实施美元卖出期权，按协议金额和价格出售其美元。交易结果是： ①投入资金 购买“美元卖出期权”费用：125万日元 （50万美元×2.5日元） ② 3个月后收回资金 美元卖出期权收入：500万日元 [50万美元×（140-130）] ③收益 500万日元 - 125万日元 = 375万日元 ④投资收益率 （375 ÷ 125）÷ 92/365 × 100% = 1190% 如果美元、日元汇价行情变化与A公司财务人员预测的情况不符，美元没有贬值，或美元反而升值时，A公司的交易结果将变成： 放弃美元出售期权，损失期权费用125万日元 对于进行美元卖出期权即美元看跌期权的买方期权A，其盈亏状况如下： 当市价为140.0+5.0=145.0时，不执行合同，亏损期权费 140.0+2.5=142.5时，不执行合同，亏损期权费 140.0+1.0=141.0时，不执行合同，亏损期权费 140.0+0.0=140.0时，可执行、也可不执行合同，亏损期权费 140.0-1.0=139.0时，执行合同，以冲抵部分期权费用 140.0-2.5=137.5时，执行合同，盈亏平衡点 140.0-5.0=135.0时，执行合同，盈利 具体可如图3-1所示： 期权价格 市场价格（协议价格） 买方看跌期权 卖方看跌期权 +2.5JPY -2.5JPY 0 137.5JPY 图3-1 看跌期权盈亏分析 . 2.卖方看跌期权 与买方看跌期权相对应的一种交易方式。其交易行为如例3-1中的B，盈亏分析也如图3-1所示。 3.买方看涨期权 指期权持有者预期未来价格上涨，通过购买看涨期权合约以保值盈利的一种交易方式。 市场价（协议价） 期权盈亏 买方看涨期权 卖方看涨期权 0 c -c · K+c 图3-2 看涨期权盈亏分析 （一）混合期权 混合期权是通过同时购买或出售期限相同、协议价格相等的买入期权和卖出期权，主动造成期权头寸的期权组合交易。 期权套头交易的出发点，是在预测期权市场价格变化剧烈、波动幅度较大的基础上，通过头寸买、卖操作造成期权费用差价，以投机获利。 混合期权分为底部跨式（马鞍式）和顶部跨式（马鞍式）交易两种。 １.底部跨式（马鞍式）组合 （同时做两笔买方期权） 底部跨式（马鞍式）组合是通过同时购入期限相同、协议价格相等的看涨期权和看跌期权的期权组合交易。该期权组合交易的损益曲线如图3-3所示： 收益 收益 损失 协议价格 0 图3-3 底部跨式（马鞍式）组合交易损益曲线 这个期权组合交易损益曲线，是由买方看涨和买方看跌两个损益曲线组合而成的，如图3-4： 买方看涨曲线 买方看跌曲线 组合曲线 损 益 损 损 益 益 图3-4 买方看涨和买方看跌交易损益曲线组合图 买方期权套头交易的应用要点： ⑴ 预测在将来一段时间内，期权价格将大幅度波动。 ⑵ 由于同时购入两个期权，因此成本（支付的期权费用）较高。在实际应用时，必须将所支付的成本与预测的行情变化相比较，若行情变化幅度大于所支付的成本率，则该期权组合可望获利。 ⑶ 在交易时机上，应选择价格变化率较低时为宜，因为此时的期权费用相对便宜一些。 ⑷ 应充分注