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投资回收期法在决策中应用 　　摘要:在项目决策中,回收期法是最常用的方法,但只能作为一种辅助性的决策方法而不能作为一种主要的决策方法,即回收期只能是评价项目的一个参考性指标,应与净现值或内部收益率等指标结合使用,而不能仅仅依据单一的回收期指标决定是否投资该项目。但是在现实中,常常与之背道而驰。 　　关键词:投资 决策 投资回收期 　　 　　项目投资决策评价指标比较多,按其是否考虑资金时间价值,可分为静态评价指标和动态评价指标两大类。静态评价指标在计算过程中不考虑资金时间价值;动态评价指标在计算过程中必须充分考虑和利用资金时间价值,因此动态评价指标又称为折现评价指标。在此,笔者主要进行关于投资回收期法的探讨。 　　虽然,按照财务理论的规范性分析,投资回收期法只能作为投资决策的辅助性方法,但实际操作时,要对不同类型的项目、不同行业以及不同性质的公司进行具体考虑,当项目后期现金流量很难把握或以流动性最大作为暂时的决策目标时,可以将回收期法作为主要的投资决策方法。 　　 　　一、什么是投资回收期 　　 　　静态投资回收期(简称回收期),是指投资项目收回原始总投资所需要的时间,即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。投资回收期法即是用回收期作为项目评价指标的方法,用以衡量项目收回初始投资的速度。 　　不包括建设期的回收期 = 原始投资合计/投产后前若干每年相等的净现金流量 　　包括建设期的回收期 = 不包括建设期的回收期 + 建设期 　　因为静态回收期没有考虑时间价值,有时我们还会引进动态回收期。动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下,以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。即:动态投资回收期是项目从投资开始起,到累计折现现金流量等于0时所需的时间。 　　求出的动态投资回收期也要与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期进行比较,低于相应的标准认为项目可行。投资者一般都十分关心投资的回收速度,为了减少投资风险,都希望越早收回投资越好。动态投资回收期是一个常用的经济评价指标。动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑资金的时间价值这一缺点,使其更符合实际情况。 　　动态回收期=(累计折现值出现正值的年数-1)+上年累计折现值的绝对值÷当年净现金流量的折现值 　　动态回收期的基本做法与静态回收期的做法一致,只是在计算净现金流量时填入表内的数值是经考虑时间价值之后的现值。一般来说,时间价值比率为正值,经过折线之后,现值往往小于该时点数值,所以经过折现的净现金流量要小于原有数值,这就意味着出现正值的年份要晚于静态回收期计算中的年份,所以回收期会比静态回收期长。这就会出现一种情况,即我们对于同一个项目,用静态回收期考察时,它可能是可行的,而用动态回收期考察时却变得不可行。在决策中要适当把握。 　　还有一种投资回收期法为差额投资回收期法,指在不计利息的条件下,用投资额大的方案比投资额小的方案所节约的经营成本来回收期差额投资所需的期限。差额投资法用于几个都能满足相同需要,但要求在这些方案中选优时进行比较。我们在此想要阐述的是投资回收期法在现实决策中的可行判断。 　　 　　二、投资回收期法的特点和适用范围 　　 　　如果用投资回收期法在五年以上的预测准确性上会比较差。由于回收期法没有考虑回收期以后发生的现金流量,即没有包含项目的所有信息;另外该方法与股东财富价值最大化之间缺乏直接的逻辑关系,如一个项目前期净现金流量比较小,会致使回收期较长;但若该项目后期现金流量大,足以使净现值大于0,那么该项目也能为公司增加财富,而按照回收期法,该项目则可能遭到拒绝。 　　由此可见,用投资回收期法进行决策有着难以修正的缺陷。可是在现实的操作中,由于回收期法计算简单、容易理解,成为投资决策时最常用的方法。而且在后期现金流量很难把握或以流动性最大作为暂时的决策目标时,更是将回收期法作为主要的投资决策方法。在进行投资决策方法的理论分析时,是假设人们可以大约估计出项目寿命期内各年的现金流量的,即使有偏差,也可以通过等价现金流量法调整现金流量或通过风险溢价调整贴现率得以校正。但现实中由于认知资源的有限性以及真实决策环境的不完备性和复杂性,使得决策者往往很难估计若干年后的现金流量值,这时无法应用净现值法或内部收益率法。因此针对这些项目,决策者只好更多地利用前期的现金流量而忽视后期的现金流量,采用回收期法进行决策。另外,决策理论认为若以回收期法作为主要的决策方法容易造成管理人员短视,不利于公司进行战略投资。但现实中决策者并不总是以股东财富最大化为决策目标。例如在现实中,由于代理问题或来自非理性股票市场的压力,致使管理者追求一系列对短期最好但是不利于公司长期发展的项目,而回收期法恰好是选择这