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政府补助对上市公司投资方向影响研究 　　【摘 要】 对上市公司政府补助在行业分布、地区分布、国有民营等方面的差异分析的基础上，选取2008―2015年沪深资本市场筛选以后的上市企业作为研究的样本，基于理论分析，提出4个假设，并科学构建实证分析模型和变量。通过实证检验和分析政府补助能否影响上市公司（包括固定资产、无形资产投资在内的投资等），针对实证结果提出关于政府补助的政策建议。 　　【关键词】 政府补助； 经济增长； 投资方向 　　【中图分类号】 F275.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）04-0032-06 　　2008年美国政府曾?采取积极的政府补助，支持由于金融危机而将要破产的房地美、房利美以及AIG保险公司等，取得了较好的效果，作为政府在特殊情形下对社会经济干预的重要手段，我国政府也通过政府补助来进行经济刺激，最重要的表现就是在资本市场上政府针对上市公司的政府补助也显著增加，并且在总额上，呈现每年明显增加的趋势。政府补助本来目的就是通过产业引导弥补市场体系的内在缺陷，而这些巨额的政府补助最终用到了哪里？会对上市公司产生什么样的投资导向和刺激作用，无疑会引起公众和舆论的广泛关注，评价不一。 　　一、上市公司政府补助的现状分析 　　（一）政府补助的投入金额逐年递增 　　对地方政府来讲，相当一部分经济政策主要侧重于产业转型升级，并导向性地发展和支持某些特定的产业，从而服务于地方经济的发展。该类政策要落到实处，就要在实施路径与作用形式上积极影响和提升企业盈利的预期，并且几乎各级政府都会积极地采用这一形式，达到实现政府政策落实的目的[1]。经对相关资料进行统计，从各年度分布来看，2008―2015年，上市公司每年度政府补助的总金额分别为384亿元、381亿元、400亿元、470亿元、564亿元、716亿元、924亿元、1194亿元，8年期间总共提供政府补助金额5 033亿元①。2008―2015年上市公司的政府补助总额总体上呈现稳步增长的趋势，其中在2015年的政府补助相比于2008年，增长比例更是达到211%。 　　（二）政府补助的投入行业差异明显 　　据统计，2008―2015年C7类的仪表制造业和机械设备上市公司得到的政府补助数额最高，共计973.4亿元，占到政府补助全部支出的19.3%；其次是采掘业，然后是金属、非金属行业，煤气、电力和水等公用服务行业的政府补助位列第4位，之后是仓储、交通运输业。从政府对企业的补助强度上分析，非常明显的是在对行业支持上每年的支持行业和力度不同，在特别时期对特别行业支持更加明显，如金融保险业以及房地产建筑业，2009年和2013年的政府补助总额较大，主要原因是房地产建筑业对于经济增长意义重大，而且金融行业更是有着重要的地位，出于维护金融稳定的目的，对其补贴和扶持的力度空前。此外，公用事业类行业上市公司的政府补助力度也比较强，但是该类行业又大多以国有企业为主，主要是因为政府要承担公共产品和服务的重要职能，所以政府补助对于国有企业一直存在着特殊照顾。 　　（三）政府补助的区域分布不均衡 　　对2008―2015年四大经济区的上市企业获取的政府补助状况进行对比发现，8年期间东部、中部、西部和东北部的地方政府提供给所属区域上市公司的总额分别为2 966亿元、1 009亿元、699亿元、241亿元，从收到政府补助的平均数额看，东部、中部、西部和东北部地区的平均补助金额分别约为371亿元、126亿元、87亿元、30亿元，上述数据表明，对于东部地区的支持较多，而且显著地高于中部、西部和东北部地区，可能的原因之一就是东部地区经济的整体实力较其他地区强很多。无论是从政府补助总额，还是政府补助的增长情况来看，我国东部省区的上市公司，其所获得的各项政府补助，均要明显地高于其他区域（东部分别为263%、195%，西部分别为158%、122%），其主要原因在于，虽然地方政府均增加对上市企业的补助力度，但该区域政府补助力度明显受到地区经济发展水平以及财政收入水平的限制，这毫无疑问地会持续加大不同区域的不平衡状态。 　　（四）政府补助的企业性质投入差异大 　　近年来，国有企业改革主要侧重于战略转型的步伐调整，不断强化国有企业改革力度，而且重点是对行业和战略结构调整。有条件地积极实施资产重组。另一方面，还要对非公有制经济进行大力支持，积极支持大量民营企业的发展[2]。从政府补贴的产权属性看，国有上市企业获得的政府补助金额明显比例较大，2008年达到334亿元，虽然总金额较之于2015年绝对值不大，但是占当年政府补助总额的87.7%，不过近年来有逐年下降的趋势。民营上市公司只占很小比重，但获得的政府补助呈现增加趋势。这说明近年来，政府补助对于民营上市企业有所加