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基于财务管理理论的国有企业红利分配问题研究 2014年6月太原理工大学学报(社会科学版)Jun.2014 Vl.32 No.3 第32卷第3期Jυurna] of T址。yu川Universily of T脏hnology(Social Sωenée Ed joll) ??-1基于财务管理理论的国有企业红利分配问题研究肖锦生(柄lli师也大学经济学院，~ill桶州350108)摘要针时因有企业利润上缴企共财政比例存在的问题，文章从资本成本理论和可持续增长理论出发，构建了国有企业分红比例模型，并进行了相应的实证研究。研究发现，目前国有企业期利权益预期净利率能满足企业资本成本，可以适当提高国有企业利润土统夺共财政比例5同时国有企业必须提高资产营运能为与保持合理的资本结构，制定科学合组的分红政策。关键词:股权资本成本g可持续地长s国有企业分红比例中图分类号F275文献标tR码，A文章编号，1009-5837(2014 )03-0041-05 付率会使股价与公司价值极大化.一、引言目前，同内学者对于同有企业利润上缴比例存2013年11月12日十八届三中全会审议通过在争议，没有统一的模式。文宗瑜认为可以适当扩的《中共中央关于全而深化改革若干重大问题的决大红利衍-收范网和提高征收比例，但是考虑到同有定》提剧，提高网企利润上缴公共财政比例，2020年企业运营的稳定性，不宜大幅度提高征收比例m.提高到3妙仁组建若干同有资本运营公司，划转部任平、李光货认为同有企业分红必须蕉顾罔有股权分网有资本充实幸|会保障基金，更多用于保障和改资本戚本与同有企业可持续增氏，并且在此基础上善民生.随着同有企业利润不断增加，提高肉有企建立了同有企业分红比例模型，得州可持续分红比业和Jì间上缴公共财政比例的l呼声也不断增强。然例为42.9吵币[gt;】.J冻少晖分析了欧美同家国有企业而，同有企业的双重性质及其目标也决定了肉有企利润的模式与特1??E.认为从股东财富;除大化、自由现业同一般企业相比，承担着更多的社会责任.同家金流盘假说、利润分配的筷式、激励约束机制等四个作为:-h资人的角色，现应享有利润分红的权利;同方而重胸同有-.lL-.:JL/J :lt;..L III:.JJX 时，同有企业向身为了发展与承担更多的材会责任，综上所述，我们在确定同有企业分红比例的过也必须有利润伺存a同有企业利润上缴如何兼顾同程中，必须考虑股利支付率、同有企业股权情况、同家作为股东的权利，满足般东必要报酬率和企业财有企业运营的稳定性、股东必要报酬率的满足、企业务的可持续增长，成为了同有企业利润上缴问题争财务的可持续增辰、向内现金流量等原则。为了更论的焦点.好地体现分红比例确定的合理性和科学性，我们从同外尤其是美同等发达的市场经济同家，企业同家和企业向身两个角度州发，兼顾同家作为股东的分红政策一直是人们|王朔研究的重要课题.必要报酬率的满足和企业向身的可持续发展估算肉M iller和Modigliani两位学者基于完全资本市场的有企业分红比例，假设提出版和l无关假说(MM理论)，认为股利政策二、理论分析与模型构建不会影响公司价值E110然而，MM现论的严格假设与现实差异很大，因此，继MM Jll!论之后，M Gor??同有企业分红比例的估算最终解决的是;分多don挺州;在手之鸟;丑II论(??ird-ln-The-Hand Theo 少;的问题，自1I同企利润上缴公共财政比例为多少，因此，分红比例的估算是网家与企业两者之间的一ry) ，指出股和l政策与公司价值息息相关，高股和l支 收稿日期，2014-04-29主主合，.同.国在社科且令告牟喃自;叶某告强歧徨合理将草柑白丁的国右4爷也红和I-?ì-配研宵;(1~r. r. I ,02.t ) I教育部人立 太原理t大学学报(机会科学版)第32卷42 事l#039;利益博弈的过程。分红比例可以看作是来l理!同家增L~率。这种方法是根据过去的股利支付数据价ì，~作为股东必耍报酬率的满足和企业财务可持续发展未来的股和l增长率.股和l增民率可以按儿何平均的一种利润分配模式。数，也可以按算术平均敛，第二，可持续增伏率.当(-)股东必要报酬率的满足我们把股利增l是率用可持续增L~率表示时，股利增L~率g=SGR=(l-POR)X ROE，其中，pOR为分同家作为出资人，日11作为同有企业的股东，丑If应组:比例，这样就将可持续增l主率与期初权益预期净卒有利润分红的权利。肉有企业在制定分红策略的利率ROE联系在一起.当弗j初权益预期净利率时候，必须充分考虑股东的权利，对于股东投入的资ROE必须大于或者等于股权资本成本K时，股东本给予必要的回报。股东必要报酬率反映的是资本财富才能实现增l王.关于可持续增ttzt4与股权资本的回报率，股东必要报酬率