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浅谈股指期货在中国推出 　　[摘 要]随着我国资本市场的发展，机构投资者数量的不断增多，股指期货交易的开展势在必然。国务院颁布的《期货交易管理条例》已于2007年4月15日起施行。股指期货的推出，必将丰富中国资本市场的产品类型，增强市场参与者的抗风险能力，有利于资本市场的 　　稳定和健康发展。 　　[关键词]股指期货 资本市场 推出 　　 　　一、股指期货的主要功能 　　股票指数期货(Stock Index Futures)，简称股指期货，是一种以股票指数作为标的物的金融期货合约，即在未来某个特定日期，合约双方根据预先约定的价格，买进或卖出约定数量的股票指数的一种标准化协议。其功能主要有以下两点： 　　（一）价值发现功能 　　股指期货的价格是交易双方在交易所通过公开喊价或计算机自动撮合的电子交易形成的，有关期货价格的信息不停地来自各个分散的方面，交易者不断地利用有关信息，将其考虑到价格决定中去，以对期货价格变化做出合理的估计。这样就形成了一个非常接近完全竞争状态的市场，在这个市场中，虽然单个投资者对相关资产的价格估计会有所偏差，但从市场整体看，集体理性会形成比较合理的期货价格。另外，由于期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、从交易制度上保证了瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映。 　　（二）套期保值功能 　　投资的风险可分为两类：系统性风险和非系统性风险。分散化的投资组合能够规避非系统性风险，却对规避系统性风险无能为力。而规避系统性风险只能通过在现货和期货市场上的对冲交易实现，在系统性风险显著的市场上，股指期货交易是机构投资者降低投资风险的有力工具。成熟证券市场上，如美国、英国和法国股票市场的系统性风险占总风险比例分别只有 26.8%、34%和 32.7%，而中国股票市场系统性风险占总风险比例却高达65.7%。股指期货能够把套期保值者的股票指数价格风险转移至投机者，使追求低风险稳定收益的投资者不仅可以降低非系统风险，而且能够减少系统风险。 　　 　　二、适时推出股指期货的重要性 　　正是因为股指期货具有以上功能，所以作为中国证券市场一个全新的金融工具，股指期货对中国资本市场有重大意义。 　　（一）满足投资者规避市场风险的需要 　　由于我国股市还不够成熟，股价和大盘走势上下震荡剧烈，信息披露仍不够规范，各类信息对市场的冲击与影响颇大。近二三年来，境外股市对沪深股市的影响也不断增大。在此条件下，投资者需要全新的规避市场风险的工具，股指期货正是这方面的一个有效工具。一旦有了股指期货，投资者买进股票后为防止股价下跌，可利用股指期货与股票现货市场的对冲机制，在股指期货上做空；相反，在抛出股票后，为防踏空，也可买进股指期货，从而做到减少和控制市场风险的目的。 　　（二）有助于稳定股票市场价格波动 　　 我国股票现货市场的股票价格波动比较剧烈，这种状况与资金的集中进出有极大的关联，特别是证券投资基金的集中入市或套现行为，更容易造成市场的非理性波动。许多投资者借助内幕消息进行短线炒作，而一旦发生系统风险只能斩仓出局，以求自保，由此造成大量资金的集中进退，这反过来又加大了股票价格的波动幅度。由于股指期货交易有做多、做空的双向机制，推出股指期货以后，无论股票价格是上涨还是下跌，只要对市场走势判断正确都能获利。 　　另外，开展股指期货交易，也有利于促进股价向合理价值回归。开展股指期货交易之后，如果股票现货市场价格与股指期货市场之间价差增大，就会引来大量套利行为。投资者的跨市场套利行为可抑制股票市场价格的过度波动，促进股价合理回归。 　　（三）有利于创造性地培育机构投资者，促进股市规范发展 　　我国目前正积极推进机构投资者的发展和创新，投资基金、保险基金、三类企业相继进入股票市场，开设股指期货将为其提供低成本的避险渠道和资产组合调整手段，便于其进行多元化的长期投资，从而真正起到稳定市场的作用。另一方面，散户投资者如果只投资少数个股，则指数期货的避险效果将打折扣。为了充分利用期货作为避险工具，散户投资者将逐渐加入投资基金以增加持股的种类及数目，从而有助于投资基金的发展和投资机构化趋势的兴起。 　　（四）促进我国股票市场的可持续发展 　　在现货市场的长期可持续发展过程中，现货市场与期货市场呈现出相互支持、相互推动、相互促进的良性互动关系。期货市场的建立，要以比较发达的现货市场为基础；而期货市场的健康成长，又为现货市场的进一步发展提供了更好的配套环境。由于股指期货所具有的做空机制，在股票现货市场呈现下降趋势时，可通过卖出股指期货而获利，加之期货资金的乘数放大效应，同样可以获得较大的收益。这将会极大地提高投资者的投资收益率，必将吸引更多的资金进入股票市场，将使股票二级市场的资金得到有效地增加，从而实