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电子货币对我国货币政策中介目标有效性影响 　　摘要：随着电子金融的快速发展，电子货币已对传统的货币金融理论产生了强烈的冲击。我国自1996年以来一直将货币供给量作为货币政策的中介目标，然而电子货币的广泛使用已经大大弱化了货币供给量的可测性、可控性和相关性，降低了我国货币政策中介目标的有效性。面对步步走来的电子货币时代，我国央行必须采取有针对性的政策措施来提高货币政策中介目标的有效性，从而顺利实现货币政策的最终目标。 　　关键词：电子货币；货币政策；中介目标 　　1994年9月，我国央行首次根据流动性的不同定义并公布了我国M0，M1和M2三个层次的货币供给指标，并于1996年将货币供给量M1和M2作为货币政策的调控目标，这标志着我国开始引入货币政策中介目标。随后信贷规模控制遭到放弃，货币供给量作为货币政策中介目标的地位更是无可争议。随着计算机网络、通讯等现代化技术的发展，金融业的支付和结算方式产生了重大变化，贷记卡、借记卡、储蓄卡、网络货币等各种形式的电子货币应运而生，网络金融已成为现代金融业务发展的新趋势。电子货币的广泛使用给传统的货币金融理论带来了强烈的冲击，传统的货币统计和货币层次的划分方式已越来越不能适应当前电子金融环境的要求，作为我国货币政策中介目标的货币供给量的可测性、可控性和相关性标准均不同程度地受到影响，这对货币政策中介目标有效性产生了影响，使中央银行的货币政策面临着新的挑战。 　　一、 我国电子货币发展趋势分析 　　电子货币作为一种新型的交易媒介和支付手段，理论界对其定义还存在很大的争议，而目前国际上比较认可，同时又比较有权威性的定义是这样的：电子货币是指以电子化机具和各类交易卡为媒介、以电子数据流形式存储于计算机系统并以电子信息形式传递的货币。按照定义范围的不同，电子货币可以分为银行卡、储值卡和网络货币，我国电子货币主要是以银行卡的形式存在。中国银行珠海分行于1985年才发行了我国第一张银行信用卡，起步较晚，但我国银行卡业务随后的发展非常迅速。 　　我国银行卡发卡量在2000末年只有2.8亿张，随后每年便呈加速上涨的趋势。2012年末我国银行卡发卡量达到了35.34亿张，比2000年增加了12.6倍。其中，借记卡的发卡量为32.03亿张，信用卡的发卡量为3.31亿张，借记卡数量大约为信用卡的十倍。以全国13亿人口来计算，我国人均持有银行卡的数量接近3张。银行卡交易额（包括银行卡存现、取现，消费和转账）反映了银行卡被用作交易媒介的程度，其与GDP的比值可用来衡量银行卡的使用程度。如图2所示，我国银行卡交易额/GDP在2000年之前基本维持在0.1左右，银行卡的使用程度还不是很高且发展比较缓慢。2000年以后，我国银行卡交易额/GDP的值便呈现出加速上涨的趋势，2012年其值达到了6.66，银行卡交易额达到了350万亿元，这说明近十年来我国银行卡的使用范围和领域正在以惊人的速度进行高速扩张。 　　二、 电子货币对货币供给量可测性的影响 　　货币供给量的可测性是指中央银行能够对货币供给量的中介目标进行比较精确的统计。各国中央银行一般根据资产的流动性，即各种不同货币资产转化为通货或者现实购买力的能力来对货币层次进行划分，从而可以对不同口径的货币供给量进行检测、分析和调控。例如在我国，M0是指流通中的通货；M1是狭义货币供给量，包括M0和企业的活期存款；M2是广义货币供给量，包括M1和准货币（定期存款、居民储蓄存款和其他存款等等）。 　　在传统金融环境下，狭义货币和广义货币的定义都是比较明确的。而在电子货币条件下，电子货币具有高流动性的特点，客户可以通过电子指令快速实现不同货币资产形式之间的相互转化。例如，按照传统的货币层次划分标准，存放在银行卡里的活期存款应归为M1，但是持卡人一旦把银行卡上的活期存款变现（这种变现可以通过ATM轻而易举实现），这种行为将会导致银行的活期存款减少，并相应地使流通中的现金M0等量增加。同理，持卡人也很容易通过ATM将手里的现金存放到银行卡上，使现金转化为活期存款。这类行为在日常生活中是经常发生的，这就使得货币形式频繁地在活期存款和现金之间进行转换，从而模糊了M0和M1之间的界限，并缩小了不同金融资产之间的流动性差异，同时也会造成货币形式的高度不稳定，这就意味着传统划分货币层次时要求的不同货币资产之前应保持相对稳定性的前提条件受到了挑战，并由此使得电子货币条件下对货币资产进行划分的难度加大。 　　电子货币高流动性和低交易成本的特点使不同层次的货币形式方便快捷地进行相互转化，这也使得不同形式货币之间的替代性增强。电子货币使得流动性相对较低的金融资产（如股票、债券等）转化为现金的便利性大大增强，从而提高了金融资产的流动性。一般来说，流动性较低的金融资产具有较高的收益率，因