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股权投资中高价值企业特征 　　摘 要：自上海证券交易所1990年成立以来，我国股权投资的二级市场已经有近二十七年的历史。通过二十多年的发展，股权投资领域已经包含了主板、中小板、创业板和新三板。许多优秀的企业不断地涌现，在资本市场中壮大自身的规模，并且为众多的投资者创造了巨大的财富。基于优秀企业存在的共性，重点分析股权投资中高价值企业的特征。 　　关键词：高价值企业；净资产收益率（ROE）；DCF三要素 　　中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）16-0069-02 　　改革开放以来，中国诞生了许多优秀的企业，它们在不同的历史阶段为股东和投资者贡献了丰厚的利润和回报。这些出色的高价值企业的特征是什么呢？下面通过三种方法对高价值企业的特征进行分析。三种分析方法是波特五力模型分析法、巴菲特购买企业的12条准则分析法和DCF三要素分析法。 　　一、波特五力模型分析法 　　波特五力模型是由迈克尔?波特提出，对企业战略制定产生全球性的深远影响。该模型主要用于竞争战略的分析，可以有效地帮助客户分析竞争环境。五力分别为：行业内竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的威胁、替代品的替代能力、客户的议价能力、供应商的议价能力。 　　行业内竞争者的竞争能力是指现有企业在产品价格、质量、营销渠道、研发、售后服务等方面的综合实力。如果竞争对手众多，产品差异化程度不大，那么行业内竞争必然非常激烈。潜在竞争者进入的威胁是指新的进入者可能通过使用新材料、新资源、新的商业模式等，在现有行业中赢得一席之地，从而不断扩大在行业中的地位。替代品的替代能力是指竞争者可能通过提高产品质量、降低价格、创造新的产品替代现有的产品。客户的议价能力是指客户的讨价还价能力。如果客户购买量较大且占卖方销量的很大比例，购买的产品是标准化产品且可能向多个卖家购买，这样客户就具有很强的议价能力。供应商的议价能力是指供应商的讨价还价能力。如果供应商产品很有特色，供应类似商品的企业较少，使得买方不能轻易转换其他企业，这样供应商就具有较强的议价能力。 　　波特五力模型主要用于企业的战略地位的分析，我们可以从这个角度来寻找到高价值企业的特征。高价值企业在行业中处于领先的地位，通过多年的经营和发展与竞争对手不断地拉开距离，确保其行业龙头地位，在产品价格、质量、营销渠道、研发、售后服务等方面有很强的综合实力。高价值企业不易被新的进入者轻易替代，即使竞争程度加剧，企业可以通过自身积累的优势巩固其地位。高价值企业的产品被社会大众广泛地需要，市场占有率很高，产品差异化程度较高且不易被替代，可以使其保持有利的竞争位置。高价值企业在与客户谈判中具有很强的议价能力，给客户提供的产品质量很好且存在差异化，最好不是标准化产品，能够为客户提供良好的售后服务，解决客户的需求难题。高价值企业在与供应商谈判中具有很强的议价能力，能够与供应商建立长期稳定的关系或者可选择的供应商范围很大不被供应商所困扰。 　　二、巴菲特购买企业的十二条准则分析法 　　巴菲特购买企业的十二条准则来自于《巴菲特之道》[1]。这12条准则分别为： 　　企业准则：一是企业是否简单易懂；二是企业是否具有持续稳定的运营历史；三是企业是否有良好的长期前景。 　　管理准则：四是管理层是否理性；五是管理层对股东是否坦诚；六是管理层能否抗拒惯性驱使。 　　财务准则：七是重视净资产回报率，而不是每股盈利；八是计算真正的“股东盈余”；九是寻找具有高利润率的企业；十是每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值。 　　市场准则：十一是必须确定企业的市场价值；十二是相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到。 　　“准则一企业是否简单易懂？”是指投资者是否能够真正理解企业的生意和发展，也就是定义能力圈范围。“准则二企业是否具有持续稳定的运营历史？”是指多年提供相同的产品或者服务。“准则三企业是否有良好的长期前景？”是指伟大的企业拥有特许经营权，并且保持长期的竞争优势。 　　“准则四管理层是否理性？”是指管理层如何配置企业资本的能力，从而提升企业的价值。“准则五管理层对股东是否坦诚？”是指管理层能够全面和真实反映企业财务状况，承认错误，分享成功，对股东坦诚布公。“准则六管理层能否抗拒惯性驱使？”是指管理层克服惯性驱使，控制好欲望，不高估自己的能力。 　　“准则七重视净资产回报率，而不是每股盈利。”是指重视净资产收益率（ROE），它是判断管理层财务表现的最好的单一指标。“准则八计算真正的‘股东盈余’。”中的“股东盈余”是指一个企业的净利润加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他必要的营运资本。“准则九寻找具有高利润率的企业。”是指高利润率要求管理者聪明地控制成本，走上节俭的管理之道。“准则十每一美元的留