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美国期货品种上市机制借鉴与启示 　　摘要：期货品种上市的联合审批制是我国期货市场特殊发展路径的产物，但随着经济发展和期货市场的逐步规范，这种上市机制已经不能适应期货市场创新发展的要求。借鉴美国期货品种上市机制的经验，并结合我国期货市场“新兴加转轨”的阶段性特征，期货品种上市机制可以作出：完全市场化方式上市；证监会整体规划下的均衡上市；期货品种分类管理、差异化上市；统筹布局与市场化发展相结合等不同改进路径。 　　关键词：期货品种；上市机制；路径选择 　　一、 美国期货品种上市机制的演进历程 　　美国期货市场起源于19世纪初期，当时农场主为解决谷物商品因供需失调所造成的价格波动风险，采取由买卖双方事先协议交易条件、而在未来特定日期再进行付款与交割。这是一种“预见”契约或远期契约。1848年，芝加哥期货交易所（CBOT）成为美国历史上第一个有组织的商品交易所。1859年，CBOT得到伊利诺伊州立法机构的特许（这一特许至今仍有效），允许其制定交易规则、进行仲裁并制定谷物检验人，同时，交易所还享有对会员实行纪律约束的权利。需要说明的是，在19世纪中期，期货交易所仅是一种自发组织，实行自我管理，并不存在监管机构。 　　第一次世界大战后，由于商品期货价格大幅下跌，商品期货开始纳入监管范围。1921年出台的《期货交易法》成为第一部试图对期货交易进行监管的联邦立法，该法案的核心内容就是规定交易所必须满足美国农业部制定的最低标准才有资格成为“合约市场”。虽然该法案在希尔诉华莱士案中被最高法院裁决违宪而失效，但这并没有降低国会对期货市场监管的愿望。1922年美国国会通过了《谷物期货法》，该法案与《期货交易法》一样，建立了一套交易所资格认证系统，要求交易必须在联邦政府指定的“合约市场”内进行，并规定玉米、小麦、燕麦、大麦、黑麦、亚麻和高粱属植物等商品期货禁止场外交易，必须在农业部指定的合约市场交易。1932年谷物价格的崩盘和紧接着发生的大萧条，促使联邦政府采取进一步措施加大对商品交易所的监管力度。1936年通过的《商品交易法》将“确保商品交易所的公正和诚实交易，为那些损害生产者和消费者，甚至是交易所本身干扰市场秩序的各种形式投机行为提供有效的控制手段”作为该法案的基本目的，但该法案获得通过时它的监管品种大大缩小，仅仅管辖开展商品期货交易的农产品品种，即谷物、黄油、鸡蛋、西红柿、大米和棉花。其中，没有规定将来可以加入新品种的条款，如果要将新品种纳入监管，就必须修改法律。 　　为了执行《商品交易法》赋予的监管职能，商品交易管理（监管）局（CEA）于1936年正式成立，并成为美国期货交易的主要监管者。但是随着期货市场在国民经济中的作用日益突出，作为农业部下属的商品交易管理局的监管职能显得过于“软弱”，已经不能满足新的监管要求。1974年通过的《商品期货交易委员会法》，其中最重要的条款就是成立独立的监管机构，即商品期货交易委员会（CFTC）。商品期货交易委员会被授予对合约市场更广泛的监管权力。该法案扩大了《商品交易法》的覆盖面，即从法定列举实际商品扩大到包括货物、商品（洋葱除外）、服务和权利以及利益，从而把商品项目定义为包括任何商品的合约交易（除了洋葱）。此外，该法案要求交易所提交与期货合约条款相关的规则，或者与交易要求相关的交易规则，必须要经过CFTC的批准。如果某个合约市场拒绝执行CFTC的规定，CFTC被具体授权修改或补充该市场的规则。 　　CFTC对期货交易所的不当限制，大大削弱了美国期货市场在国际期货市场中的竞争力，2000年美国国会通过了《2000年商品期货交易现代化法》，该法案取消了自1982年以来对证券期货合约及期权合约的禁止性规定，在衍生品交易方式上赋予交易所及其他机构相当大的自由度，同时确认了场外交易市场中衍生产品的合法地位，CFTC由监管者转变为监督者，政府对期货市场的监管变得非常宽松。 　　随着2008年国际金融危机的爆发，促使美国国会通过了自“大萧条”以来最全面、最严厉的金融改革法案《多德——弗兰克华尔街改革与消费者保护法》。该法案旨在通过改善金融体系的问责制与透明度以促进美国的金融稳定，防止滥用金融服务业务以保护消费者。该法案第745条加强注册机构合规，其中（c）款规定了新合同、新规则和规则修订，与《商品交易法》第5c条（c）款相比，作了如下修改：（1）提出了规则审查程序。交易所按照CFTC的要求所提交的自我认证材料，应当向会员公开，在CFTC接到这些材料之后的10个工作日（或CFTC通过法律或规章规定的更短的时间）后，新规则和规则修正案就生效。除非CFTC认为新规则和规则修订案存在新的或复杂的事项，需要更多时间去分析，或者，交易所提交的材料解释的不够充分，或可能违反《商品交易法》及其相关规章的规定，此时，CFT