股权分置改革对纺织类上市公司财务绩效影响分析 .docVIP

股权分置改革对纺织类上市公司财务绩效影响分析 　　[摘 要] 本文收集了37家股权分置改革纺织企业2004、2005和2006年的原始财务指标数据,采用T检验和两配对样本的Wilcoxon符号平均秩检验的数理统计分析方法,评估样本企业的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长4个方面在股改前后的变化,结果表明纺织企业在股权分置改革后,财务绩效暂时没有发生明显的改善。 　　[关键词] 股权分置改革;纺织业;财务绩效 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2009 . 20 . 017 　　[中图分类号]F275;F276.6[文献标识码]A[文章编号]1673 - 0194(2009)20 - 0041- 04 　　 　　 纺织业是我国国民经济的支柱产业,是重要的出口创汇产业,同时也解决了我国大量的劳动力就业问题。中国纺织行业自身经过多年的发展,竞争优势十分明显,具备世界上最完整的产业链,最高的加工配套水平,众多发达的产业集群地,应对市场风险的自我调节能力不断增强,给行业保持稳健的发展步伐提供了坚实的保障。本文以纺织业上市公司为研究对象,不再横跨多个行业,规避了因不同行业的竞争环境不同而对公司业绩产生的影响,试图在相同的竞争条件下,考察股权分置改革对公司财务绩效的影响。 　　 　　一、纺织类公司股权分置改革的必要性 　　 　　在股权分置时代,我国纺织业上市公司股权集中度高,并且主要集中在国有股,国有股与公司绩效显著负相关,这种股权结构导致许多不利的影响: 　　(1)公司治理结构不健全。纺织服装上市公司中普遍存在的国有股“一股独大”和“国有股主体缺位”现象,造成国有控股的纺织服装上市公司的内部治理结构执行中的众多缺陷, 比如股东大会被国有控股股东控制,董事会的董事大多是国有控股股东的代表,政府常常凭借其在公司的控股地位把公司董事会作为安排干部的场所,监事会如同虚设,经营者的控制权与剩余索取权不配比导致绝大多数经营者没有剩余索取权等。 　　(2)激励机制不科学。我国纺织服装上市公司中国有股“一股独大”的现象, 不利于对经理人员的激励和约束。我国纺织服装上市公司的激励功能不够完善, 存在着以下问题:首先,经营者的报酬结构不合理。我国纺织服装上市公司所采用的经营者报酬结构基本上都是“基薪+风险收入+养老基金计划”。这些只是短期风险收入,而非远期风险收入,这种经营者报酬结构不具备长期激励功能。其次,部分纺织类上市公司的高层管理人员是由上级主管部门或当地政府部门任命, 属于国家行政干部, 不从公司领取报酬,而由干部关系所在原单位开支。这种责权利不对称的 “零报酬”制度, 无法对这部分高层管理人员进行约束, 投资者对他们也不会产生信任感。 　　基于以上的种种弊端,纺织业上市公司的股权分置改革势在必行。2005年5月开始的股权分置改革,是对中国证券体制的重建,具有十分深远的意义。现在股权分置改革已经完成,对于纺织行业来讲,这项改革的效果怎样,是否优化了公司的治理结构,改善了公司的绩效?这个问题是非常值得关注和研究的。本文以财务数据为依据,对沪深两市的纺织类上市公司股改前后的财务绩效进行分析,研究股权分置改革对纺织企业财务绩效的影响。 　　 　　二、样本数据与研究方法 　　 　　1. 统计样本。本文按照CSRC行业分类筛选出属于纺织类上市公司37家企业,所取得的数据均来自CCER数据库中各公司的年度财务报告。 　　2. 检验指标。企业的财务绩效可以从多个方面加以分析和衡量,本文选择了4项财务指标去评价企业的财务绩效,分别是:ROE:净资产收益率;ATR:总资产周转率;ALR:资产负债率;BIR:营业收入增长率。 　　净资产收益率反映投资者的盈利水平,是评价企业经营绩效的核心指标。指标值越大表明投资利润越高,企业管理当局为企业所有者获取了较大利益,此指标反映企业的盈利能力。总资产周转率反映资产总额的周转速度。周转越快,反映营运效率越高,企业通过加速资产的周转可带来利润绝对额的增加,此指标可以评价企业资产的质量和经营效率。资产负债率反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的,指标值越低表明企业的债务负担越轻,其长期偿债能力越强,该指标可以反映企业的债务风险和偿债能力。营业收入增长率用来衡量公司的产品生命周期,判断公司发展所处的阶段。一般来说,营业收入增长率越高,说明公司产品的成长性越好。此指标反映企业的经营增长潜力和成长能力。因此,以上4个指标能够从盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长4个方面比较全面地评价企业的财务绩效。 　　3. 研究思路与方法。本文研究股权分置改革后我国纺织类上市公司的经营绩效是否有所改善,它的检验符合两配对样本的检验范畴,即属于