美国量化宽松政策实施前后对中国经济影响.docVIP

美国量化宽松政策实施前后对中国经济影响 　　[摘要]2008年美国次贷危机引发国际金融危机，为应对本国经济下行趋势，美国推出量化宽松政策。2013年底美国经济恢复平稳正常增长之后，美国又于2014年1月宣布退出量化宽松政策。对美国量化宽松政策实施前后，给中国经济在贸易、大宗商品价格、通货膨胀等方面造成的不同影响，以及中国在此期间采取的应对措施进行了分析和阐述。 　　[关键词]量化宽松政策；汇率；通货膨胀 　　[中图分类号]F821.0[文献标识码]A[文章编号] 　　2095-3283（2015）12-0104-03 　　一、引言 　　2007年，美国因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭以及股市剧烈动荡引发了次贷危机。作为世界超级大国，美国次贷危机引发的国际金融危机，导致全球主要金融市场出现流动性不足。美国为应对本国出现的经济下行趋势，采取了量化宽松政策（QE）。直到2013年底，美国经济恢复平稳正常增长，2014年1月宣布退出量化宽松政策。 　　量化宽松政策是一种非常规扩张型货币政策。美国实施量化宽松政策需要一个漫长的过程，因为美联储所关注的政策目标不是单一的指标，其产出、流动性、资产价格和就业等都是需要考虑的指标，因此稳定就业，促进经济增长，维系金融体系整体稳定是量化宽松政策的终极目标。 　　一些学者认为，美国量化宽松政策的退出对我国出口有利。原因在于：第一，量化宽松货币政策的退出将给人民币带来贬值的趋势，缓解了人民币持续升值的压力，从而使国内商品价格相对于国外商品价格更低一些，有利于出口，扩大内需和减少进口量。第二，退出量化宽松货币政策表明美国从经济低谷状态步入恢复经济增长的良好态势。中国是美国最大的进口国，美国经济复苏会加大对国外商品的进口量，有利于中国扩大对美出口。但是，上述观点仅是基于定性分析，缺少定量分析支撑，外加现有研究具有片面性，忽略了不同行业之间存在的一些差异因素，以至于美国量化宽松没能很好地把握对于中国出口产生的影响，对于中国保持出口持续稳定增长具有一定的负面影响。 　　第一轮QE政策推出的直接导火索是2008年9月雷曼兄弟破产，促使美联储购买房地产机构债、住房抵押债券和国债，其间共向市场注入17000亿美元流动性。这一轮量化宽松政策一直持续到2010年4月。由于市场的反应比较迟缓，迫使美联储从2010年7月到2011年6月第二次实施QE政策期间，每月购买750亿美元资产，购买的长期债券和国债约为6000亿美元。这一次QE政策主要是为了解决财政危机。之后欧洲债务危机的爆发，使欧洲经济发展受到严重影响，也间接阻碍了美国经济的复苏进程。在如此严峻的经济形势和市场压力下，2012年9月，美联储实施了第三次QE政策，每月购买400亿美元机构债和450亿长期国债，同时进行扭曲操作，买入长期国债、卖出短期国债。这一期QE政策持续到2012年11月。然而为了继续刺激经济复苏，2012年12月，美联储又推出第四轮QE政策，维持每月850亿关元的资产购买量，促使美国的失业率降至6.5%，核心通胀率升至2.5%。美国的失业率下降，就业率上升，经济开始复苏，预期的经济增长比较乐观，因此，美联储2013年12月底结束了第四轮QE政策，在2014年1月宣布退出QE政策，将每月的资产购买量削减至100亿美元，同时维持零利率政策。从美联储四次QE政策的实施到退出QE政策，对各经济体产生了不同的影响。本文以中国为例，分析美国量化宽松政策的实施和退出对我国宏观经济产生的不同影响。 　　二、美国实施量化宽松政策对中国经济的影响 　　1.对进出口贸易的影响。美国连续实施四轮量化宽松货币政策，最直接的影响是美元贬值。对中国而言，汇率在直接标价法下，美元贬值就是人民币升值，导致中国出口量减少。根据进口与出口的反向关系，出口商品成本的相对上升，就是进口商品价格的相对降低。这样一来，虽然我国的出口量减少，但人民币升值却导致我国进口量增加。美元贬值导致中国出口贸易在世界市场所占份额减少，挤压了很多中国外贸企业的出口利润空间，导致这些企业将投资方向由国内转向国外成本低的地区。在进口方面，为了保护国内一些企业和产业，使其避免遭受惨重损失，中国在对外贸易中对进口商品采取了一定的限制政策，如增加关税等。在出口方面，政府基本没有进行太多干涉，因为人民币升值会抑制我国的出口贸易，因而政府鼓励外贸企业克服困难扩大出口。 　　2.对大宗商品价格的影响。美国的量化宽松货币政策致使美元贬值，而美元贬值又会影响到国际大宗商品的价格。首先，货币和商品的价值比可以反映大宗商品的价格。由于美元的世界货币地位，使国际大宗商品价格通过美元计算，并且呈负相关性：美元贬值，则大宗商品价格上升；美元升值，则大宗商品价格下降。其次，美元和国际大宗商品存在某种替代