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论金融衍生工具在理财产品中应用 　　【摘 要】：我国改革开放以来，国家的经济形势有着突飞猛进的发展，ＧＤＰ在近十年来都保持着近10%的增长率，与此同时通货膨胀率却成功的控制在了3%～5%的水平上。这使得我国居民手中的剩余资金大量聚集，从而诞生了理财这一新的需求。但由于传统金融产品在流动性与收益率方面的局限性，使得传统的理财产品较之储蓄产品缺乏应有的竞争力。这就需要使用金融衍生工具对传统理财产品进行改进。介绍了金融衍生工具的概念及特点，并详述了期权，互换等金融衍生工具在理财方面的的运作机制、原理及获利方式。 　　【关键词】：理财期权互换 　　中图分类号：F3文献标示码：C文章编号：1002-6809（2007）0710170-02 　　 　　自从我国改革开放以来，国家的经济形势有着突飞猛进的发展，ＧＤＰ在近十年来都保持着近10%的增长率，而通货膨胀率却成功的控制在了3%～5%的水平上。这使得绝大多数人的生活相对地富裕起来，从而产生了把富余出来的一部分钱采取金融资产的形式储存、投资，使之保值和增值的行为和需求。如何妥善地储存、保管、使用这部分资金，使其本金及收入得到必要的保障也就成为了金融业界一项新兴的业务――“理财”。 　　传统的人民币理财产品都是由商业银行从市场上买入央行票据，国债等品种，锁定收益率，建立资金池，再向市场发行。但是由于近些年来中国人民银行一再调低利率，使得商业银行能够从市场上拿到的利率并不很高，加之理财产品要求的资金门槛相对较高，且一般的理财产品中所使用的大都是诸如“股票、债券、央行票据”等传统的金融工具，其往往存在流动性差、收益率低或风险相对较高等问题。使得理财产品及理财概念在我国居民头脑中同储蓄相比缺乏竞争力。 　　要改变理财产品乃至整个理财业务的现状，商业银行可向以下两个方向发展：1.在追求单一收益理财目标的理财市场中，将金融衍生工具引入理财产品中，已达到降低风险，提高收益率的作用，使其相对储蓄产品而言拥有占据绝对优势的收益率；2.由仅追求单一理财目标的个人理财市场转向兼顾追求多理财目标的企业理财市场，运用衍生金融工具实现企业降低财务成本，规避市场风险，优化资本结构，增加财务处理弹性等企业客户的需求。 　　机构投资者（包括商业银行、投资银行、券商、投资基金……）凭借其在资本市场中交易的经验、雄厚的资金支持以及独有的金融人才优势，对金融产品以及衍生金融工具进行组合构建出低风险高收益的产品，再出售给广大的个人投资者――这便是新型的理财模式。 　　 　　一、机构投资者通过股票与股票期权组合构造低非系统性风险的理财产品。 　　 　　当一个机构投资者觉得在未来短期内其手中所持有的股票可能有较大的波动时，他就可以通过股票期权对冲全部头寸，以期获得无风险收益率。当然，该机构投资者也可通过购买多之股票（大于30种不同行业的股票）进行组合以期分散非系统性风险。但这样做却远不如用期权对冲标的头寸来的经济，首先要花费大量的人力物力去对各个行业以及各个上市公司进行调查了解，有关研究表明，如果对一家养老基金的有价证券组合进行资产结构调整，使股权风险由80%降到70%，那么为了达到同样的目的，买卖衍生工具的成本要比股票买卖的成本低近40倍。 　　下面用一般的单步二叉树模型来阐述股票期权的定价依据，在此模型中的资产组合包含一个Δ股股票多头和一个看涨股票期权空头。其中股票为一个无红利支付的股票，股票价格为S，基于该股票的某个期权的当前价格为f。假设期权的有效期为T，并且在期权有效期内，股票价格或者从S向上变动到一个新的水平S，或者从S向下变动到新的水平S（u1，d1）。当股票价格向上变动时，股票价格增长的比率为u-1；当股票价格向下变动时，股票价格减少的比率为1－d。如果股票价格变动到S。我们假设期权的收益为fu，如果股票价格变动到S，我们假设期权的收益为f。如图 　　 　　为了接近实际生活通常将期权有效期分成30或更多的时间步。在每一个时间步就有一个二叉树股票价格变动，30或更多的时间步意味着最后有31或更多的末端股票价格，并且有大于2即大于10亿个可能的股票价格路径。从股票价格波动率σ可以确定ｕ和ｄ的值。 　　机构投资者可以建立无风险证券组合的原因是股票价格和衍生产品的价格都受同一种基本的不确定性的影响：即股票价格变动。在任意一个短时期，看涨期权的价格与标的股票的价格总是正相关；看跌期权的价格与标的股票的价格总是负相关。在两种情况下，如果建立了一种恰当的股票和衍生产品的证券组合，股票头寸的盈利（损失）总是会与衍生产品的损失（盈利）相抵消，因而在短时期末证券组合的总价值也就确定了。 　　当机构投资者通过二叉树模型得到f以及Δ后便可建立无风险或是低风险的产品组合以规避非系统性风险获得利润。