证 券行业2018年四季度投资策略暨中报总结：大券商业绩稳健，估值具备抗压性.pdfVIP

证券行业2018 年四季度投资策略暨中报总结 目 录 一、上半年行业宏观情况解析5 二、中报综述：各业务线承压收缩，唯资管业务企稳6 （一）经纪业务6 （二）资本中介业务 10 （三）证券投资业务 12 （四）投行业务 14 （五）资产管理业务 16 三、中期策略：危机之下金融股如何沉浮 17 （一）日本1990 年金融危机 17 1、危机链条：利率下调，货币超发-金融地产泡沫-利率调高后股市楼市相继崩盘 17 （二）美国2008 年次贷危机 19 1、危机链条：扩张性财政政策-低利率下住房地产泡沫-利率上行后房贷违约 19 （三）如果金融危机来临，海外金融股相对表现如何？21 1、美国金融股：银行恢复能力优于保险及券商21 2 、香港金融股：券商跌幅最深，反弹程度最弱23 （四）投资建议24 （五）风险提示27 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 证券行业2018 年四季度投资策略暨中报总结 图表目录 图表 1 上半年全行业与上市公司各项收入情况对比5 图表 2 上半年全行业与上市公司收入结构对比5 图表 3 证券行业各项主营业务收入占比趋势图5 图表 4 全行业净利润分季度同比情况6 图表 5 全行业营业收入分季度同比情况6 图表 6 上市公司净利润分季度同比情况6 图表 7 上市公司营业收入分季度同比情况6 图表 8 月日均成交额1 月以来一路下行7 图表 9 前八个月A 股成交额同比-9% 7 图表 10 月换手率全年波动式下滑7 图表 11 佣金率下行幅度显著放缓7 图表 12 上市券商经纪业务收入及同比增幅对比（单位：百万元）7 图表 13 行业及主要券商佣金率变化图9 图表 14 上市券商佣金率变化9 图表 15 两融余额走势图（单位：亿元） 10 图表 16 融资融券/流通市值比例位于低位 10 图表 17 月融资交易占比上半年有所下降 10 图表 18 上半年 10 年期国债收益率下行超过40bp 11 图表 19 上市券商利息净收入及同比增幅对比（单位：百万元） 11 图表 20 一季度末自营规模较期初+8% ，其中固收+11% 12 图表 21 债券投资比例今年上升 12 图表 22 上市券商投资收益及同比增幅对比（单位：百万元） 13 图表 23 IPO 前8 月募资同比降35% 14 图表 24 再融资规模前8 月同比下降2% 14 图表 25 公司债+企业债前8 月合计增7% 14 图表 26 上市券商证券承销业务收入及同比增幅对比（单位：百万元） 15 图表 27 资管收入上半年同比微降1% 16 图表 28 资管规模持续下行 16 图表 29 上市券商证券承销业务收入及同比增幅对比（单位：百万元） 16 图表 30 日本1985- 1992 年基准利率 17 图表 31 日本1985- 1993 年货币供应量及其增长率和GDP 增长率 18 图表 32 日本1968- 1997 年六大都市土地价格指数 18 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监