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隐性外债成因探讨与监管建议 　　摘要：隐性外债的影响不容小觑，本文介绍了隐性外债产生的成因，并分析了隐性外债对我国经济金融生活的影响。在此基础上，结合工作情况对当前形势下如何有效遏制和监控隐性外债提出相关政策建议。 　　关键词：隐性外债 资本项目 人民币汇率 外汇管理 　　 　　近年，我国的外债规模呈逐年快速增长之势，截止2007年12月末，我国外债余额为3736亿美元，较上年同期增加506亿美元，同比增长16%。据初步测算，2007年末我国债务率（外债余额与货物和服务贸易外汇收入之比）为28%，负债率（外债余额与GDP之比）为11%，外汇储备与短期外债的比例为694%。各项指标虽均处于国际标准安全线之内，但实际情况并不乐观，我国外债领域仍存在风险隐患。一是短期外债比例很高。2007年末，我国的短期外债在总外债余额的占比为59%，大大高于20%的国际经验安全标准。二是忽视了隐性外债的客观存在。我国的外债统计口径还不完善，隐性外债游离于外债统计监测系统外，其客观存在无疑会增加我国的实际外债规模。而且，隐性外债多以短期外债形式流入，其流出也在偿付金额、期限、方式上有较大的随意性和不确定性，这都大大加大了我国的外债偿付风险。因此，对隐形外债的管理应引起足够重视。下面笔者就隐形外债的成因及影响进行分析，并结合工作情况提出有效遏制和监控隐性外债的几点建议。 　　 　　▲▲ 一、隐性外债的成因分析 　　 　　区别于显性外债，隐性外债是指处于国家监督管理之外且不反映于我国外债统计监测系统之中的对外负债。隐性外债的形成有其正常的因素，如企业通过暂时延期对外付款或预收境外货款解决资金周转困难的瓶颈；预期人民币升值，进口企业延期付汇以赚取价差，出口企业预收货款减少汇差等。但是，也存在一些“非正常”因素。 　　(一)资本逐利性动机。自汇改以来，我国人民币汇率呈单边上扬趋势，至今累计升幅已超20%。在当前普遍仍存人民币升值预期的情况下，一些企业有扩大外债规模的内在冲动，企图通过“资产人民币化、负债外币化”来享受人民币升值带来的好处。但由于我国对外债规模实行限额管理模式，企业举借外债的冲动因此受到政策规定的制约。在这种情况下，部分企业就可能利用外汇管理上的漏洞，变相引进超限额外债。而且，自美国发生次贷危机后，引发国际上应对危机的普遍做法就是降息。但我国为了抑制投资过热和通胀加速，实行上调存款准备金率等一系列从紧的货币政策，其结果就使得人民币和其他国家货币之间的利差在加大，也构成了对国际游资的巨大诱惑并择机以隐性外债形式流入我国。 　　（二）外债管理存在某些制度性缺陷。首先，外债的定义太狭隘。对外债的界定不够全面，造成部分实质债务性资金游离于外债监测之外。第二，外债管理政策存在缺陷。我国虽然提出“全口径”的外债管理思路，却没形成周密、系统的外债管理办法，体现在日常管理中，就是外债统计监测系统跟不上外汇管理发展需要，从而造成部分外债游离于监管之外。第三，外债指标管理过于严格。我国对外债实行“投注差”管理方式，对某些行业的企业如房地产企业甚至限制其借用外债，金融机构的短期外债指标也在不断缩减，这就使得部分急需外汇资金却无外债指标或指标不够的企业通过隐性渠道举借外债。第四，隐性外债监管仍处于政策盲区。我国当前对隐性外债仍没有形成一套切实可行的监控管制办法．而且隐性外债的违规成本相对较低，对违规者还没有形成足够的威慑力。第五，某些法规相互矛盾，相关部门协调不够。如《中华人民共和国外汇管理条例》规定，不允许中方保证外方固定投资回报的变相融资，但《中外合作企业法》规定，可以用契约形式约定投资回报和利润分配条件。由于各部门缺乏信息沟通和互相协调，造成实际操作无所适从。也正是由于这些漏洞的存在，使逃避外汇管制和外债监管的隐性外债得以存在。 　　（三）国内信贷环境因素。我国的金融生态还不健全，国内金融服务仍不能满足社会多元化的需求。当前，我国的金融体系是以国有商业银行占主导地位，其业务也主要以国有大、中型企业为服务对象。而且，我国的征信系统目前尚处于建设中，银行出于风险上的考虑，对借款人的融资条件较苛刻，如需借款人能够提供足够的抵押或担保才予放贷。因此，数量众多的外资企业、民营企业、小型企业因先天条件难以获得境内银行的资金支持和金融服务，导致这些企业为求生存、谋发展而通过各种渠道寻求境外金融支持。 　　（四）国内从紧的货币政策导致企业对境外融资需求增加。基于防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀考虑，我国今年的货币政策由适度从紧过渡为从紧，仅上半年央行就连续五次调高存款准备金率，存款准备金率已上调至17.5%。存款准备金率的上调意味着国内银行回收贷款的力度将大于其贷款力度，企业在境内金融机构融资日趋困难。在银行信贷资金