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高管变更视角下内部控制与公司业绩研究 　　摘 要：本文实证检验了高管发生变更冲击下，内部控制对公司业绩的影响。利用迪博企业风险管理技术有限公司发布的内部控制指数，及2002-2012年沪深两市A股发生高管变更公司的业绩，在控制继任高管权力的情况下，研究发现：（1）变更当年内部控制质量越高，高管变更后一年公司业绩越好；（2）变更后一年内部控制质量越高，公司当年的公司业绩越好；（3）高管在发生变更之后，在内部控制得到改善的情况下，则公司业绩也会相应的得到改善。本研究弥补了国内外内部控制与公司业绩研究的空白，兼具一定的政策导向意义。 　　关键词：高管变更；内部控制；公司业绩 　　一、文献综述与研究假设 　　1.文献综述 　　（1）内部控制研究综述 　　内部控制的目标是合理保证经营效率和效果、财务报告的可靠性和遵循适用的法律和法规（COSO，1992），因而学者们围绕内部控制在企业中的实际作用进行了大量研究。De Franco等（2005）、Gupta和Nayar（2007）及Hammersley等（2008）均发现股价会对企业内部控制缺陷的披露做出负面反应，这说明内部控制的价值得到市场的认可。一般而言，存在内部控制缺陷的企业无意估计误差和有意操纵发生的概率均较大，因而应计质量更差（Doyle et al.，2007b）；而当内部控制缺陷得以纠正后，应计质量则明显提高（Bedard，2006；Ashbaugh-Skaife等，2008）。Altamuro和Beatty（2010）在美国银行业、张龙平等（2010）及田高良等（2011）利用中国样本均发现了内部控制与应计质量的正向关系；而齐保垒等（2010）、董望和陈汉文（2011）分别发现内部控制质量与会计稳健性、盈余反应系数正相关；方红星等（2011）的研究结果表明，内部控制与公司的盈余管理行为成显著负相关。以上研究综合说明，有效的内部控制可以改善盈余质量。 　　（2）高管变更研究综述 　　高管变更与公司业绩之间的关系近年来是研究的重点，众多国内外文献均涉及到两者关系的研究。Rachinsky（2001）在分析高管变更变更与公司业绩的关系之后，认为高管变更与公司业绩呈显著正相关，高管变更有利于公司业绩的提高。刘星和代彬等（2012）对国有上市公司下高管权力与公司治理效率之间的关系的实证研究，基于高管变更视角之下，研究结果表明国有上市公司中高管发生变更之后，则公司业绩会有一定程度的下滑，两者呈显著负相关。但公司的未来业绩会出现一定的改善，这主要来源于权利较小的高管变更之后，而权力较大的高管在变更之后，对公司的未来业绩没有影响。研究结果还表明国有上市公司中政府控制层架的提高以及制度环境的改善有助于抑制高管权力的寻租行为。 　　2.研究假设 　　基于以上分析，本文提出以下假设： 　　假设1：在控制继任高管权力的情况下，变更当年内部控制质量越高，则变更后公司业绩越好。 　　假设2：在控制继任高管权力的情况下，变更后一年内部控制质量越高，则变更后公司业绩越好。 　　假设3：在控制继任高管权力的情况下，变更后内部控制如果得到改善，则公司业绩也会相应的得到改善。 　　二、研究设计 　　1.样本选择与数据来源 　　本文的初始样本为中国A股上市公司2002年至2012年间的涉及高管变更的董事会会议决议公告、董事会临时会议决议公告和高管变更公告，研究数据主要来源于CSMAR数据库以及DIB内部控制数据库。并且按照研究惯例，对样本按照以下标准进行了筛选：（1）因为金融类上市公司的特殊性，所以予以剔除，（2）不包括继任高管公告与离任高管公告非同时宣布的特殊情况，（3）不包括高管变更时间超过360天，或者只是在没有合适候选人，只是代理的特殊情况，（4）剔除了董事长与总经理同一年变更样本，（5）剔除数据无法收集的样本。最后我们得到了809个样本数据。 　　2.主要变量 　　高管的界定：本文对于高管的定义参考黄继承的观点，将高管界定为国有企业的董事长和非国有企业的总经理。因为在美国等西方国家，总经理是公司的代理人，但在中国由于控股股东性质的差异，国有企业与非国有企业在公司治理结构等方面存在根本性的差异。在国有上市公司中，董事长一般由国有资产管理部门任命或者委派，他们很少持有上市公司的股票，他们扮演着控股股东代理人的角色，与西方上市公司中总经理的职责相类似。而在非国有上市公司，即民营上市公司中，董事长直接或间接持有股份的上市公司，他们实际上是公司的大股东，此时，与西方国家上市公司的情况类似，总经理是公司的代理的最高水平。 　　高管权力的界定：本文控制继任高管的权利，高管权力的定义借鉴Finkelstein的模型。Finkelstein对高管的组织权力、专家权力、所有制权力以及