盈利模式复制打开成长空间.PDFVIP

旅游行业 陈姗姗 执业证书编号：S0730511070001 盈利模式复制打开成长空间 021 8016 chenss@ ——宋城股份 （300144）深度调研报告 研究报告-深度分析 买入 （维持） 发布日期：2011 年7 月7 日 投资要点：  公司主营主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营，目 市场数据 （2011 年7 月5 日） 前业务主要分为三个部分：文化类主题公园宋城景区（包括 收盘价 （元） 21.41 大型旅游文化演艺节目《宋城千古情》）、游乐类主题公园杭 一年内最高/最低（元） 66.47/18.45 州乐园和动漫馆。目前，宋城景区内的《宋城千古情》是公 沪深300指数 3122.50 司核心产品，已拥有较高品牌知名度，是公司高附加值的核 市净率（倍） 1.41 心产品。 流通市值（亿元） 35.97  公司业务收入主要是门票销售收入。宋城景区的游客结构以 团队游客为主，占比约为85%。目前，华东地区市场稳固，客 基础数据 （2011 年 3 月31 日） 流量有保证。 每股净资产 （元） 15.23 每股经营现金流（元） 0.33  我们认为，宋城景区客流量未来 2 年将在稳中有增，而杭州 毛利率（%） 63.41 乐园和动漫馆受益于改造项目以及演艺节目的推出，有望吸 净资产收益率（%） 1.04 引较大的增量客流，是公司内生性增长的亮点。 资产负债率%） 12.23  公司竞争力突出，未来 1-2 年公司业绩增长仍主要来源于现 总股本/流通股（万股） 36960/16800 有景区，但公司外延式增长能力优于其他同行业上市公司， B股/H股（万股） / 公司盈利模式的异地复制推进顺利，有望于2012 年推出第一 台异地复制的演艺节目。公司未来成长性良好，业绩增长点 相关研究： 将不断涌现。 宋城股份（300144）新股定价报告：借“文化”东风 提升主题公园盈利能力  预计 2011-2012 年每股收益分别为 0.66 元和 0.83 元，按 7 宋城股份（300144）业绩预增公告点评：2010 年业绩 月5 日收盘价21.41 元计算，PE 分别为 32倍和26 倍，维持 预增 联票提价符合预期 “买入”的投资评级。 宋城股份（300144）年报点评：年报业绩符合预期  风险提示：由于世博会对公司2010 年客流量影响主要体现在 下半年，虽然2011 年5 月公司景区客流量没有明显下滑趋势，