20150527-中投（香港）-金山软件-3888.HK-转型移动互联网拥抱云端大数据.pdfVIP

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20150527-中投（香港）-金山软件-3888.HK-转型移动互联网拥抱云端大数据.pdf

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[Table_MainInfo] 公司深度报告 2015 年05 月27 日金山软件（03888.HK）强烈推荐行业：科技讯息行业 [Table_Title] [Table_Author] 作者转型移动互联网拥抱云端大数据署名人：郭冰桦 CFA 852-3983 0872 alexkwok@china-invs.hk [Table_Summary] 集团已经成功从一家软件公司转型成为以娱乐软件，移动互联网为主营业务的互联网公司。同时公司积极拥抱云端，金山云已经开始崭露头角，未来发展前景广阔。投资要点：  跨文化边界的弱粘性APP 引领猎豹移动爆发在即。公司的海外移动业务的货币化率是最低的，货币化的过程还没有开始。对比自身同类国内业务 APRU ，海外移动货币化能力还有15 倍的提升空间。猎豹各类业务加权平均APRU 大概3 元人民币，相比同类奇虎360 的16.76 元APRU 也有很大提升空间。  西山居业绩增长稳定，预计明年手游端开始发力。西山居一直是公司的现金牛，去年开始全力转型，将研发重心放在了手游开发。今年预计会有12 款手游面试，对未来净利贡献值得期待。 6 －12 个月目标价： 41.5(+33%)  金山云获得IDG 与母公司共同融资，迎来发展新篇章。虽然金山云还处在萌芽阶段，当前股价： HKD31.10 但是背靠“雷军系”与小米的协同作用与生态共生值得期待。未来金山云将会专注于评级调整：首次基础云服务，与世纪互联、小米等企业搭建完整云生态。 [Table_BaseInfo] 基本资料 WPS 加码移动办公，未来移动端发展值得期待。目前WPS 在移动端的MAU 已经达总股本(百万股) 1,196 到了8.5 亿，货币化还未开始，后续来自个人用户的变现值得期待。总市值(亿元) 370.87  强烈推荐评级，目标价港币 41.5 。对于每一个业务的估值我们选取的都基本是行业的 52 周价格波幅（元） 14.78-34.95 下限，估值具有较强安全边际，对应人民币总市值339.73 亿，港股市值424.66 亿元，对应股价31.1 港元。考虑到未来金山云潜在的高成长，以及猎豹移动在海外市场超预 [Table_QuotePic] 股价表现期的可能性，给予金山2015 年动态PE25 倍，结合2015 年预测净利润15.94 亿，对应总市值398.5 亿人民币，给予目标价 33.2 人民币(41.5 港元) 。综合以上分析，给予金山软件强烈推荐评级。  风险提示