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人民币国际化和中国ODI相关性定量分析 　　摘要：随着人民币国际化和中国ODI的快速发展，对两者相关性分析具有重要意义。引入“缺口估计法”估算出人民币境外流通量，根据人民币国际化的条件建立人民币国际度指数，并进一步分析了中国ODI对人民币国际度的影响。结论显示，人民币国际化与中国ODI互为因果、相互影响。 　　关键词：人民币国际化；中国ODI；定量分析 　　中图分类号：F74文献标识码：A文章编号2013 　　1人民币国际化和中国ODI的现状 　　自2008年起，中国与一些国家及地区签订了一系列的双边本币互换协议。迄今已经有20个国家和地区的央行与中国央行签署了互换协议，包括澳大利亚、巴西、俄罗斯等。目前，人民币国际化主要表现在中国与多个国家和地区签订双边“货币互换协议”，人民币离岸业务在中国香港展开和人民币跨境贸易结算三个方面。在人民币国际化发展的同时，中国ODI自2005年进入了快速发展阶段。根据商务部编制的《中国ODI公报》显示：中国ODI净额（流量）实现了连续十年的增长，达到746.5亿美元，同比增长8.5%。截至2011年底，中国对外投资累计净额（存量）达到4247.8亿美元，位居全球第13位。探讨人民币国际化是如何影响中国ODI的对促进中国ODI的发展具有重要意义。 　　2人民币境外流通量分析 　　随着人民币境外流通的增加，有很多学者和专家对人民币境外流通量进行了估算，估算的方法主要有直接法和“缺口估计法”。由于直接估算人民币境外流量存在较大漏洞，本文引用徐奇渊、刘力臻（2006）的有条件“缺口估计法”对人民币流通量进行估算。首先，建立货币需求模型，将据1978年-1998年（P1时期）的数据求出模型中的各个参数，再将模型参数代入1999年-2011年（P2时期）的模型，计算出国内货币需求数量，将这部分从人民币供应量中扣除，得出人民币境外需求量。 　　本文选取1978年-1998年的数据进行模型的回归和参数分析是因为1998年以前人民币基本属于国内流通货币，人民币境外流通量相对较少，可以忽略不计，货币供应量基本等于人民币国内需求量。1997年亚洲金融危机爆发后，中国政府承诺人民币不贬值使得人民币的国际信誉大大提高，周边地区乃至全世界对人民币信心大增，1998年人民币开始大规模境外流通。1998年作为人民币境外大规模流通的起始年份，计入P1时期。 　　根据凯恩斯、弗里德曼货币需求模型，货币国内需求量的影响因素有国内生产总值GDP、利率r、价格指数CPI、货币化指数EX等因素。因此，建货币需求模型如下： 　　LgMlt=β0+β1LgGDPt+β2LgCPIt+β3rt+β4DCt+μ（1） 　　为避免单位不同影响模型的回归准确性，对货币供应量M0t和GDPt两个变量取对数。误差项μ，满足E（μ）=0。 　　货币供应量M1、国内生产总值GDP：选取1978年-1998年的年度数据；居民消费价格指数CPI：选取1978年-1998年的年度城市居民消费价格指数；利率水平R：选取1978年-1998年各年一年期定期城乡居民储蓄存款利率为代表，一年中有多个利率的取算术平均数；货币化程度（the degree of currency，DC）：货币化程度以一定时期内货币交易总额在国内生产总值GDP或者国民生产总值GNP中占的比重——M2/GDP或者M2/GNP。改革开放以来，我国货币化进程开始加速，货币化进程在20世纪90年代结束。国内学者易纲（1996）、谢平（1996）、麦金农（1996）等认为我国货币化程度的指标在1991年高达97%，此后我国货币化进程结束。因此，可以认为1992以后我国货币化程度近似取1；1992以前货币化程度指标选取M2/GDP。 　　数据来源：《新中国六十年统计资料汇编》、《中国统计年鉴2012》、中国人民银行网站。 　　ADF单位根检验： 　　由于选取的变量为时间序列数据，为避免计量结果出现“伪回归”，先对时间序列进行ADF（Advanced Dickey Fuller）平稳性检验，验证序列LgM1t 、LgGDPt、LgCPI、R、DC之间是否存在单位根。 　　ADF检验结果显示：模型存在单位根，时间序列为非平稳序列。对变量进行一阶差分，差分后的ADF检验值均小于临界值，一阶差分数据均通过平稳性检验。序列LgM1t、LgGDPt、LgCPI、R、DC均为一阶单整。 　　建立一个VAR的差分向量自回归模型，根据AIC和SC信息准则确定滞后阶数VAR模型的滞后阶数为2。在此基础上做协整检验，结果显示：序列LgM1t、LgGDPt、LgCPI、R、DC之间存在协整关系。模型方程如下： 　　LgM1t=0.188127+1.060