上市公司会计信息质量和投资效率研究.docVIP

上市公司会计信息质量和投资效率研究 　　摘要：本文研究上市公司会计信息质量与投资效率之间的关系。理论分析表明，高质量的会计信息质量，可以通过在公司治理中发挥的作用来提高企业的投资效率。实证研究表明，我国企业会计信息质量总体水平尚有待提高；会计信息质量与投资过度或投资不足呈显著负相关，即高质量的会计信息能够减少上市公司的投资过度或投资不足行为。 　　关键词：会计信息质量 投资效率 公司治理 　　上市公司会计信息的质量不仅关系到利益相关者的决策质量，而且对提高其自身资源配置的有效性也具有十分重要的意义。本文中的投资即企业资源配置，既包括企业的对外投资，也包括对内投资。本文将从会计信息的经济后果这一视角出发，在我国企业会计信息质量对投资效率作用机理分析的基础上，采用实证的方法对我国企业会计信息质量与投资效率的关系进行分析，从提高会计信息质量的角度，为改善我国上市公司投资的非效率行为提供一种新的思路。 　　一、作用机理与研究假设 　　企业的投资效率，即新增投资偏离预期投资的程度，新增投资偏离预期投资的程度越小，投资效率越高，投资不足或过度投资，均被视为非效率投资。会计信息质量主要是通过影响经理人的投资行为和投资选择，进而影响投资效率。 　　高质量的会计信息，能够通过在企业经理人报酬合约中的激励作用，鼓励企业经理人积极寻求高回报的投资项目，合理配置企业资源，从而避免因投资不足而导致的非效率投资行为；高质量会计信息的充分披露，同时能够抑制经理人因单方面占有较多信息，为了谋取自身利益最大化而过度投资从而导致的非效率行为。因此本文提出如下假设： 　　假设1：会计信息质量与投资不足显著负相关； 　　假设2：会计信息质量与过度投资显著负相关。 　　二、研究设计 　　本文以深交所披露的信息披露评级结果作为上市公司会计信息披露质量的代理变量，以Richardson残差度量模型来衡量企业的投资效率，通过多元线性回归的方法，检验我国企业会计信息质量与投资效率的相互关系。 　　（一）样本选择与数据来源 　　本文选取的样本为深交所2012―2014年所有A股主板上市公司，并按如下标准进行筛选：（1）剔除ST 公司、金融和保险行业公司；（2）剔除研究期间内相关数据缺失的公司，最后得到的样本公司为每年419家，三年共计1 257家。财务数据和市场数据主要来自CSMAR数据库，信息披露评价体系考核结果来自于深交所网站。 　　（二）变量定义。 　　1.解释变量：会计信息质量（AQ）。本文以我国深交所披露的上市公司信息披露评级结果作为会计信息质量的替代变量，并对深交所信息披露评级结果进行赋值，A（优秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）四个等级分别赋值为5、4、3、2，值越大代表会计信息质量越高。 　　2012―2014年1 257家样本公司信息披露评级结果为：A级为159家、B级为883家、C级为192家、D级为23家。统计结果见表1。 　　通过赋值可以看出，2012―2014年样本公司信息披露质量均值分别为3.900、3.917、3.995，中位数都为4，表明信息披露质量整体水平不高，但从2012―2014年有逐步向好趋势。统计结果见下页表2。 　　2.被解释变量：企业投资效率（Inv）。本文选择采用Richardson残差度量模型来衡量投资效率，Richardson残差度量模型能够有效地对每家企业每年的投资效率进行精确度量，模型如下： 　　Invi，t=β0+β1Cashi，t-1+β2Growi，t-1+β3Epsi，t-1+β4Levi，t-1+β5Sizei，t-1+β6Invi，t-1+∑Year+∑Industry+εi，t-1（1） 　　其中，Invi，t为公司第t年的新增投资支出，用第t年新增对内、对外投资之和来表示；Cashi，t-1为公司现金持有量，用第t-1年的现金来表示；Growi，t-1表示公司的投资机会，用第t-1年的营业收入增长率来表示；Eps 表示公司的盈利能力，用公司第t-1年的每股收益来表示；Levi，t-1表示公司的偿债能力，用第t-1年的资产负债率来表示；Sizei，t-1为公司规模，用第t-1年总资产的自然对数来表示；Invi，t-1为公司第t-1年的新增投资支出。Invi，t、Cashi，t-1、Invi，t-1均需除以当期期初总资产，以消除规模效应的影响。Year和Industry为年度和行业虚拟变量。需要指出的是，本文考虑到我国资本市场和发达国家资本市场相比，其成立的时间较短，故影响因素没有包括公司上市年限。 　　首先，根据模型估算出资企业正常的投资水平，然后，用模型的回归残差代替企业的非效率投资，具体来说，用Overinv表示正残差，用Underinv表示负残差的绝对值