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外汇占款与通货膨胀率关系研究 　　摘 要：基于货币数量理论研究外汇占款对通货膨?的影响有重大意义。首先采用VAR模型和Granger因果关系模型研究外汇占款、货币供应量和通货膨?率之间的相互影响状况，同时运用脉冲响应模型和方差分解技术研究变量受系统内变量冲击的反应和波动情况。其次进行货币冲销有效性检验，结果显示：央行的货币冲销政策完全有效，货币冲销力度大约为-0.6，货币冲销弹性大于1，从整体来看，货币冲销有效性呈现弱递减趋势。? 　　关键词：外汇占款；通货膨?；货币冲销模型? 　　中图分类号：F822 文献标识码：A 　　文章编号：1000-176X（2012）04-0055-04 　　?? 　　在关于外汇对通货膨?影响问题的研究上，有很多学者也进行了相关的研究。袁征和周淼通过对2000年以来外汇占款与物价因果关系的实证研究，认为中国的物价与外汇占款之间存在着长期稳定的均衡关系，长期内外汇占款的增加可能引发通货膨?［1］。黄萍等研究认为外汇储备是通货膨?的原因［2］。从短期来看，外汇储备的增加会对通货膨?产生一定的压力，但是从长期来看，政府货币冲销政策的有效性使得外汇储备的增加对物价的影响并不明显。齐杨和柳欣从理论和实证方面对2000 年第1季度到2008年第1季度的样本进行论证得到外汇储备通过货币供应的传导机制导致了通货膨?的发生［3］。武剑研究货币冲销的理论分析和政策选择，实证研究后认为在短期内，货币冲销政策对冲消货币量的过度投放是有效的，但是从长期来看，冲销政策不但会制约货币政策的操作空间，还可能导致利率上升、经济结构扭曲和“热钱”套利动机增加进而有可能引发系统性金融风险［4］。 ?? 　　 一、理论基础? 　　在理论方面，外汇占款对通货膨?的影响可以从货币供给这个传导渠道来进行论证。即外汇占款的增加将直接导致基础货币的增加，根据货币乘数效应从而引起国内货币供应量的提高；在经济技术水平稳定的一定时期内，货币供应量的增加将引起国内物价水平上涨，从而形成通货膨?现象。? 　　1.外汇占款引起货币供应量提高? 　　基础货币（MB）等于在非银行部门中的增加流通的通货（C）加上银行体系中的存款准备金总额（R）。基础货币变动影响因素可以通过中央银行资产负债表中的各个项目变动处理得到。根据借贷平衡原理可得：? 　　L1+L2+L3+L4=A1+A2+A3+A4? 　　又有 MB=L1+L2 因此：? 　　MB=(A1+A2+A3+A4)－(L3+L4)? 　　所谓外汇占款是指中央银行为收购外汇形成的人民币资金占用。所以外汇占款的增减变化与外汇资产（A3）的增减变化基本一致。即当外汇占款增加（或减少）时，A3将相应地增加（或减少），由上述等式可知，MB也将相应地增加（或减少）。又有：M=MB×m ? 　　M表示货币供应量，m表示货币乘数。由于货币乘数效应，基础货币与货币供应量呈现同方向变动。? 　　2.货币供应量增加引发通货膨?? 　　20世纪90年代以来，对我国货币政策实践有较大影响力的货币需求公式是：? 　　M′=Y′+P′? 　　其中，M′表示货币供给增长率，Y′表示经济增长率，P′表示预期的物价上涨率。在经济技术水平稳定的一定时期内，Y′保持不变，那么当M′增加（或减少）时，P′也会随着增加（或减少）。? 　　综上所述，我们可以从理论模型方面得出以下结论：外汇占款的增加将通过货币供给传导机制引发通货膨?率的提高。? 　　 二、 外汇占款、货币供应量与通货膨?率关系实证检验 　　 下面通过实证研究的方法分析外汇占款、货币供应量与通货膨?之间的关系。? 　　1.数据预处理? 　　选取外汇占款（WHZK）、流通中现金（M0）、居民消费价格指数(CPI)和工业品出厂价格指数（PPI），分为两个数据处理组：WHZK-M0-CPI数据组和WHZK-M0-PPI数据组。首先，对原始数据进行口径统一。其次，由于时间序列数据一般都具有季节周期性，因此对统一处理后的数据进行季节调整，最后，对季节调整后的数据求对数化得到LNGWHZKSA、LNGM0SA、LNCPISA、LNGPPISA四组数据。这样有利于消除时间序列中的异方差现象。? 　　平稳性检验显示外汇占款一阶单整；货币供应量在95%的置信度下是平稳的；消费者物价指数一阶单整；工业品出厂价格指数至少在99%的置信度下是平稳的。WHZK-M0-CPI数据组和WHZK-M0-PPI数据组的单整阶数均不相同，均不满足协整性前提。故考虑用平稳化的差分数据组构建VAR模型。? 　　2.WHZK-M0-CPI数据实证检验? 　　建立滞后1―10阶的VAR模型，根据多数原则可以确定最优滞后阶数为3阶，故构建滞后3阶的VAR(3)模型。VAR(3)模型