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多元化内部控制和企业价值 　　【摘 要】 在多元化、内部控制与企业价值的新框架下，探讨了内部控制对于多元化经营与企业价值关系的影响，研究发现：具有良好的内部控制系统的多元化企业创造了更多的企业价值；在非国有多元化经营的企业中，内部控制可以发挥更大的作用，尤其对于非相关多元化价值实现的促进作用较大。研究表明，内部控制的完善有利于缓解多元化企业内部的信息不对称，减少逆向选择和道德风险问题，使得多元化企业具有更好的资源配置效率，产生了更大的企业价值。结论为内部控制经济后果领域的研究提供了进一步的证据。 　　【关键词】 多元化； 内部控制； 企业价值 　　【中图分类号】 F275.3 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）08-0026-06 　　一、引言 　　近年来，我国企业多元化经营逐步成为一种较为普遍的现象，多元化成为企业发展的重要战略选择之一。但是，多元化企业具有多个行业分部，会面临更大的管理和控制领域的固有风险，如操作风险和报告风险。随着多元化企业生产和商业交易数量的增加、不同经营或生产过程的增多、企业合并业务信息的增加、发现不当交易行为的程序变多以及不同办公室和产销地点之间错误传达的增加，企业风险将会更大。如何通过有效途径协助并监督公司经营行为，做出科学可行的多元化战略决策，实现公司价值最大化，就成为公司理论和内部控制所要关注的重要问题之一。现代公司的内部控制，承担了重要的管理职能，是公司为了有效利用资源、提升经营管理水平、实现战略目标而采取的一种自发治理机制，也是企业进行公司治理的一项重要手段。为实现公司价值最大化，建立并完善企业内部控制也成为管理当局的首要任务之一，随着我国资本市场的日益发达，内部控制的建设将愈为重要。我国财政部等五部委在2008年和2010年联合发布的《企业内部控制基本规范》及其配套指引中将“提升公司经营效率和效果、实现公司发展战略”作为内部控制的主要目标，以实现公司价值最大化。 　　那么，作为我国相关政府监管部门强制推行的一项重要制度建设行为，内部控制能否帮助多元化经营实现企业价值？由于国有上市公司和非国有上市公司面临的外部市场条件和受到的政府干预程度不同，内部控制质量对它们的多元化经营价值实现的影响会存在哪些不同？ 　　本文在多元化、内部控制与企业价值的新框架下对内部控制经济后果进行了探讨，其创新之处在于：一是从内部控制的角度，对于多元化经营与企业价值关系的影响，提供了新的解释依据；二是从多元化经营战略的实施和价值实现角度，为内部控制的经济后果方面提供了新的证据。为企业提高多元化战略实施的可行性提供了思路和建议，为相关监管部门政策的制定提供了参考依据，为投资者判断企业投资价值提供了新的经验证据。 　　二、理论分析与假说推导 　　如何提高多元化经营的企业价值，有效避免多元化折价？Johnson et al.[1]指出大股东侵占中小股东利益的重要途径是通过高价销售其资产给公司，或使公司的投资过多地用于对大股东有利的项目中，这些项目符合大股东得到协同效应的目的，但未必对于企业是高产出项目。良好的内部控制对上市公司关联交易实行有效控制，抵制大股东掠夺中小股东财富所进行的各类资金占用和利益转移，减少内部资本市场阴暗面。我国上市公司股权结构普遍较集中，大股东可能会利用自身的控制权，以向上市公司借款、让上市公司做资金担保等方式攫取公司财富，最终使得多元化企业缺乏投资资金，高成长分部投资严重不足[2-3]。内部控制质量高的企业，可以减少内部资本市场资源配置效率差的情况发生。内部环境是内部控制建设依赖的基础要素，越来越强调对公司治理的重视，要求公司依照相关法律明确落实股东大会、董事会及监事会的职责和工作规则，相关规定明确要求独立董事及监事对关联交易进行查阅了解，对异常占用和转移公司资源的事项，及时报告董事会，切实保障中小股东权益；风险评估需要对公司可能的资金占用风险进行及时估计，采取合适的应对和防范；控制活动通过具体的授权、流程控制，有效保障公司资产安全、完整，对重大投资、资金出借等事项采取联签或集体决策制度，阻止大股东掏空之手；信息沟通渠道保持畅通，财务和非财务信息的质量得到良好内部控制的保障，外部利益相关者可以通过可靠及时的信息，了解企业的运营情况和重大变化，并依此进行决策，有效监督大股东掠夺行为；内部监督可以及时发现在企业重大决策和经营过程存在的问题，降低了非效率投资概率。良好的内部控制系统有助于多元化公司有效监督大股东通过资金占用和转移资源等方式进行掠夺中小股东财富的行为，保全了企业价值，维持了资本市场健康发展。 　　此外，信息问题对于内部资本配置决定的影响非常重要。内部控制质量的提高对于企业不同层级的信息问题具有缓解的作用。 　　在多元化公司中，存在双重代