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国有企业资本结构调整和混合所有制改革研究 　　【摘 要】 从资本结构的视角，以山西省国有上市公司为例，选取了2011―2016年的数据对其资产负债情况、股权结构情况进行研究；另外还选取山西省非国有上市公司的同期数据与国有企业进行对比，分析国有企业资产利用效率和盈利情况。通过对比研究认为：山西省国有企业要完善资本结构，提升治理效率，应以混合所有制改革为重要方式，使国有企业的资本结构向着更加合理的方向发展。同时对于在国有企业混合所有制改革进程中可能面临的问题提出了相应的对策。 　　【关键词】 国有企业； 混合所有制改革； 资本结构 　　【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）05-0153-04 　　一、关于资本结构调整与混合所有制改革的概念 　　（一）关于资本结构的概念 　　对于资本结构，学者们看法不一，他们争论的问题在于资本结构中到底应不应该涵盖短期负债。由此形成两方看法：广义的观点认为资本结构是指企业资本的构成及其比例，也就是说资本结构中不仅包含长期资本同时也包括短期资本[1]。也有观点则认为由于流动资本总是处于不断变化的过程中，稳定性较差，因而在资本结构中应仅包含长期资本，尤其是在负债部分不应包含流动负债，企业的最佳资本结构，就是使得企业价值最高时的权益资本与长期负债的比例。本文侧重于从广义角度进行研究。选取资产负债率、股权比例等来代表企业的资本结构。 　　（二）关于混合所有制的概念 　　对于混合所有制经济的概念，学术界目前也有不同的界定，本文综合学术界各种观点，从广义和狭义这两个角度对其进行简要阐明。 　　从广义角度来说，混合所有制经济是指包含两种及以上的所有制经济成分，通过交叉持股、联合经营等方式，组建有限责任公司或股份有限公司，共同?氖律?产经营活动的所有制形式。它既包括公有资本与非公有资本的彼此融合，也包括公有资本内部和非公有资本内部的自身结合。而从狭义角度来说，混合所有制经济仅包括公有资本和非公有资本间的相互融合，而公有资本间和非公有资本间的自身融合不被视为混合所有制。本文所指的混合所有制是广义的混合所有制。 　　二、山西省上市国有企业资本结构现状及存在的问题 　　目前山西省共有沪深两市A股上市公司38家，其中国有控股的有19家，分别为西山煤电、太钢不锈、太化股份、山西焦化、通宝能源、南风化工、大同煤业、山西汾酒、阳泉煤业、漳泽电力、山西证券、潞安环能、太原重工、兰花科创、国新能源、阳煤化工、*ST煤气、*ST山煤、*ST三维。其行业分布情况如表1所示。 　　本文在选取数据时将剔除3家*ST公司和1家金融公司的数据，选取余下15家企业2011―2016年的数据进行分析，来反映山西省国有上市公司的资本结构现状。另外，由于阳煤化工、国新能源分别在2012年、2013年借壳上市，所以仅选取其上市之后的数据进行研究。 　　最终，本文样本数据选取范围是漳泽电力、山西焦化、太原重工、通宝能源、阳泉煤业、南风化工、兰花科创、西山煤电、太化股份、山西汾酒、大同煤业、潞安环能、太钢不锈这13家企业2011―2016年的数据，以及阳煤化工2012―2016年的数据和国新能源2013―2016年的数据。本文所用数据均来自巨潮资讯网、新浪财经网、网易财经网以及各公司的年度报告。 　　（一）山西省国有企业资本结构现状分析 　　为了全面分析山西国有上市公司资本结构的现状，本文拟从公司的资产负债比率、债务期限结构、股权结构以及企业盈利能力等方面进行分析。债务期限结构主要从长期负债与流动负债两个角度分析，股权结构则从股权集中度和制衡度进行分析，盈利能力主要选取净资产收益率这个指标进行分析。 　　1.资产负债率 　　资产负债率是指企业的总负债与总资产的比值，该指标反映的是企业的总资产中有多少是通过举债获得的。我们通常用其来衡量公司偿债能力，除此之外也可以用其来反映公司利用债权人的钱来满足自身经营发展需要的能力。如果该指标过低，则说明公司资金充足，不需要通过借款来维持经营，但同时也说明公司不善于利用财务杠杆为权益资本创造更大利润。如果该指标很高，则说明企业借款比例已经很高，其面临的财务风险很大，那么就很少有人愿意在这种情况下继续向企业放贷，企业很可能出现由于资金链断裂而无法继续生产的不良情况。因此，为了保证正常的生产经营，该指标应该维持在一定范围之内，一般认为，这个合适的范围应该在40%至60%之间。 　　从表2中的数据可以看出：2011―2016年这六年中，山西省国有上市公司的资产负债率普遍较高。资产负债率处在大于60%的这一区间的企业个数最多，占到所选样本总个数的60%以上，而且在这一区间的企业个数近年也呈上升趋势，在2016年达到最多，有14家，占样本总数