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财务管理目标和资本结构优化研究 　　【摘要】随着我国社会经济不断发展，企业的目标也在不断的发展演变。企业价值达到最大化是企业的最终目标，但企业的资本结构不同也会影响企业价值。在企业价值最大化的财务管理目标下研究资本结构优化是热点，本文从分析资本结构存在的问题，找出目前存在的问题，分别从研究目的及意义、财务管理目标与资本结构优化关系、现状及存在问题、对策和建议四个部分进行分析研究，找出方法和措施，对财务管理目标下资本结构优化提出了对策与建议，选择最优化的资本结构，达到企业价值最大化的目标。 　　【关键词】财务管理目标 资本结构优化 企业价值最大化 　　一、引言 　　（一）选题背景 　　我国财务管理目标由产值最大化到利润最大化的两个阶段，但通过实践证明，这两个阶段都不符合我国最终的目标。随着经济不断的发展，企业不断的自我壮大，在国内突飞猛进的发展，增强了各城市的综合性经济实力、提高了国民收入、对国家总的生活水平和经济发展有着非常的作用。随着企业的不断发展，企业对财务管理目标的选择越来越多了，伴随着许多问题的出现，一些企业由于自身的原因，忽略管理模式上存在的问题，筹资渠道的不适当，偏好股权融资，投资效率不高、失误大。另一些企业由于选择了不适合自己企业发展的财务管理目标，没有考虑到资金的时间价值、风险价值、投入和产出的比例以及管理体系的不够完善，这与资本结构优化有着直接相关联。由于上述这些问题存在，当企业在面临重大经济变革时，不知所措甚至面临破产的现象。如果企业资本结构达到最优化，就会使企业财务管理目标达到最优目标，企业价值就会达到最大化，提高企业的盈利能力。 　　（二）研究目的及意义 　　企业财务管理目标是企业进行财务决策的出发点和归宿点，不同的财务目标企业的财务决策也将随之变化，作为公司运行财务驱动财务管理目标也将随之变化，不同的财务管理目标，有着不同的财务管理机制，资本结构的模式也将是不一样的，财务管理目标评价企业理财活动的最终目的。企业财务管理目标与企业的资本结构相辅相成的关系，为了实现财务管理目标，财务管理目的“维持良好的财务状况，实现资金运作的安全性、流通性和收益性”并使之协调统一。企业的资金从内部和外部两个融资渠道取得，而资本结构是指企业长期筹集资金的各种来源、组合及之间的比例关系。可以得出资本结构的是否合理，直接与企业的盈利状况相关，关系到企业的发展道路，从而直接影响企业能否达到预定的财务目标。因此，资本结构的优化是否直接影响公司的财务目标具有一定的研究意义。 　　二、财务管理目标下资本结构优化研究现状 　　资本结构被认为是财务管理理论的核心，资本结构是指企业长期债务资本和权益资本的形成的比例关系，由西方最早提出。 　　第一阶段（1958年～1976年）：莫迪格莱尼和米勒提出著名的“MM理论”，这是现代资本结构的鼻祖，也为现代资本结构理论奠定了基础.该理论分析出在日益成熟的资本市场中，企业的资本结构与没有破产风险、税收风险的企业价值和资本成本没挂钩；1963年，二人在原有分析的基础上增添所得税影响，提出100%的债务为最佳资本结构（修正的MM理论）。随后以“MM理论”为中心，沿着两个主要分支发展，有Robichek和Myers提出权衡理论。认为因为税收原因，用企业受益中扣除利息，因此财务杠杆对于给现有投资者提高企业价值起作用。再者，在重组、破产有存在几率和有成本的假设前提下，现有投资者的企业价值降低。当财务杠杆边际递增相关的税收收益现值和同财务杠杆不利的边际成本现值等值时，资本达到最佳结构。 　　第二阶段（1977年～1990年）Harris和Raviv针对资本结构优化，提出了控制模型，认为在清偿决策的得益和信息搜寻成本之间进行的权衡能得到最优的资本结构。Myers和Majluf针对不同的融资方式信号的负效应进行研究，提出顺序偏好理论，认为资本结构的确定是为了缓和因信息不对称导致的公司投资的无效率。 　　第三阶段（1990-至今）我国对资本结构研究相对滞后。张维迎较详尽地介绍了企业融资的MM模型、信息传递模型、控制模型等。毕克龙，针对我国农业上市公司的资本结构与绩效之间的关系进行分析，认为如果公司资产负债率越高，则总资产负债率、平均资产报酬率、平均主营业务利润率也越高。白丽晗针对资本结构，认为不同行业之间有着不同的资本结构，每个行业的负债水平都与其行业特征相联系。 　　三、财务管理目标下资本结构存在的问题 　　我国企业大多存在着许多不理想的资本结构，资本结构不合理导致公司治理结构存在种种缺陷，进而严重影响企业的管理与运行的规范化、科学化，突出表现为存在以下三方面，如图1所示： 　　图1 资本结构的问题 　　（一）负债结构的不合理，流动负债水平偏高 　　目前，企业的流动负债资本占总负债