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资本市场发展和我国中小企业融资路径研究 　　【摘　要】 随着中国经济的快速持续发展，资本市场融资和资源配置功能开始逐步发挥，巨大的融资需求将依靠资本市场解决，我国资本市场的未来发展，需要不断进行体制改革和结构创新，面临很多新的机遇和挑战。文章从中小企业融资难的角度出发，对我国资本市场现状进行分析，并针对中小企业亟待解决的融资问题就我国资本市场做出了前景展望，提出建立多层次资本市场的融资体系，为中小企业融资指明了方向。 　　【关键词】 资本市场； 融资需求； 中小企业融资困境； 多层次资本市场体系 　　一、引言 　　20世纪70年代实施的改革开放政策，使我国经济体制实现了从计划经济到市场经济的转型。在经济体制的转型过程中，我国经济得到了前所未有的发展。随着改革步伐的加快，与之适应的资本市场破茧而出，从无到有，从小到大，逐渐成为推动我国所有制改革和资源配置方式改进的重要力量，成为国民经济和市场体制中不可忽视的组成部分，影响着人们生产生活的方方面面。随着我国市场经济体制的逐步完善，对市场化资源配置的需求也日益增加，这就要求资本市场在优化资源配置、健全国有和民营企业公司治理、推动国家战略创新、实现产业不断升级换代、扩大并丰富企业投融资渠道等领域发挥重要的作用。 　　二、当前我国中小企业融资结构及困境 　　在后金融危机背景下，我国经济逐步进入恢复阶段，在政府的干预下，资本市场得到进一步规范，流通资金相对容易获得，但对中小企业来说，仍然面临融资难的窘境，造成融资难的局面，既有政府、银行和金融机构的原因，也有中小企业自身的因素。具体表现在如下几个方面： 　　（一）从内、外源融资结构关系看，存在着对内源融资的过度依赖和外源融资相对不足的矛盾 　　一般来说，在企业成长的不同阶段，内外源融资的策略是不同的。企业创立初期，因规模较小加之经营不稳定等原因可能更多地依赖内部融资来支持企业发展，随着企业规模不断扩大，债务性融资逐渐成为主导融资形式。但我国中小企业的融资情况比较特殊，无论初创期还是成长期，均高度依赖内源融资，但自有资金难以满足企业的发展需求。对于外部融资，因其资产规模大小与信用程度是银行借贷的决定性因素，申请贷款时又无法提供必要的抵押品，使其债务融资受阻，因此，中小企业融资困境已严重阻碍了它们的发展。 　　（二）外源融资存在着对债务性融资的过度依赖与权益性融资市场开发相对不足的矛盾 　　长期以来，人们对债务性融资相对比较熟悉，大多通过向银行等金融机构举债筹资，而对权益性融资则显得陌生。外源融资的权益资本，往往较多地想到公募方式比如证券市场融资，其实在现行的资本市场前景下，非正式权益资本市场或称私募市场、天使融资市场，如OTC市场、第三市场、第四市场等，对中小企业的融资也能起到很好的作用。 　　（三）信息不对称，出现逆向选择 　　中小企业融资困难，除了上述原因外，还有资金提供者和需求者信息不匹配的问题。投资者与融资者在对企业自身发展和运营状况的认知和了解上存在一定的信息不对称，加之很多中小企业由于财务制度的不健全，自身信用资质等级低，可能提供不出相关机构认可的财务数据或良好的经营记录，一些投资机构为防范金融风险，出于成本的考虑，将一些规模小、经营不稳定的中小企业的融资拒之门外。有的即使提供了担保，价值也大打折扣。虽然企业的资产运营情况不能单凭财务数据的好坏来断论，但在现行的资本市场环境中，这些因素导致的逆向选择，使企业的融资需求不能得到满足，更加剧了中小企业外源融资的困难程度。 　　三、大力发展资本市场，建立多层次资本市场体系，解决中小企业融资困境 　　企业的发展涉及方方面面的综合因素，而资本的力量，在大多数企业的发展过程中显然占据着不可忽视的角色。企业对于资金的渴望与需求是非常大的，中小企业融资难的问题由来已久。直接融资渠道狭窄、政府政策扶持力度不够、社会信用体系不完善、资本市场门槛高等问题，都成为中小企业融资的阻碍。缺乏长期稳定的资金来源，内部融资资金极其有限，将不利于中小企业的长期健康发展。 　　因此，开放资本市场大门，完善资本市场结构和各项体制，建立适应不同资金需求经济主体的资本市场，尤其是建立解决中小企业融资难问题的资本市场，是促进我国中小企业健康发展的有效措施。企业的发展依赖于资本市场的发展已经达成了一定的共识，而这一问题的解决，除了依赖政府、金融机构与企业的共同努力外，还需资本市场本身发挥巨大的作用。 　　（一）大力发展创业板市场，建立健全非上市公司股份转让系统，改善和推进创业板市场退市制度 　　目前，我国资本市场中的主板市场和中小板市场建设相对完善，应当加快创业板市场的建设、尽快完善创业板市场的各项制度体系，增加中小企业直接融资规模，解决其融资问题。然而为了创业板市场能够长期稳定发展，在其成立之初，我国采取了上市“高门槛”