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跨国并购企业价值评估问题和对策分析 　　作者简介：肖丽珍（1991-），女，汉族，广西桂林市人，硕士研究生，四川大学经济学院，企业价值评估方向。 　　摘要：跨国并购涉及至少两个国家或地区，无论宏观还是微观层面都面临巨大差异与评估的不确定性，从而加大了价值评估的难度。本文针对跨国并购价值评估存在的问题，如无形资产估价、国家间制度的差异、政府过度干预、跨国并购存在的特定风险、评估方法的选取等方面问题，提出针对性的对策，同时提出修正的情景现金流收益法，并试图将其准确运用到高成长跨国企业并购价值评估中。 　　关键词：跨国并购；价值评估；修正情景现金流；市盈率 　　一、引言 　　随着我国市场经济的建立与经济体制改革的深化，企业并购的浪潮加快了全球经济一体化的进程，呈现出金额大、涉及面广、跨国化与经济协同效应等一系列特点。跨国并购是以产权变动为前提，涉及的范围广、事项复杂以及资金层面大。对一般的国内企业并购而言，跨国并购的地域差异源于宏观方面比如政治、经济、法律环境，微观方面比如企业文化、管理方式，这些差异的存在导致并购面临的不确定因素加大，增加了并购后整合的难度。因此，正确的评估目标企业价值是并购整个过程成功的关键。本文旨在通过研究企业价值的评估方法，力求在现实生活中需要对企业价值进行评估时能够给出合理、科学的参考意见。 　　二、跨国企业并购理论研究的现状 　　跨国并购热潮不减的同时问题颇多，我国学者纷纷对跨国企业并购重组价值评估问题作了深入的探讨。[1]束琴、史耀疆（2001）针对并购重组存在的问题，提供了解决问题的建议，并就政府在企业并购重组中的角色给了清晰的定位。黄伟（2009）针对企业存在的交易主体的价格博弈、跨所有制并购的产权问题、无形资产确认等方面问题，提供了对策分析。[2]朱功睿、张亚涵（2008）提出了利用平衡记分卡对跨国企业并购重组价值评估来解决价值偏差问题。 　　国内学者对企业价值理论、企业并购理论的阐述形成了一系列完善的结构体系，并且针对国内的企业并购问题、资产评估中介机构行为规范问题以及普遍使用的三种传统评估方法的选取提出相应对策。因此本文通过对跨国并购企业价值评估过程中存在的问题进行探讨，并提出解决问题的建议和策略。 　　三、跨国企业并购价值评估中存在的问题 　　资产定价在跨国并购中起着举足重轻的作用，企业价值评估关乎并购的决策及成败。目前在跨国并购中主要存在以下问题： 　　（一）跨国并购中的知识产权问题 　　跨国企业并购重组的区域差异会产生不同资本运作方式以及不同的开拓市场战术。外资并购国内企业时，如果国内企业或地方政府不熟悉具体操作，并购过程中企业传统的无形资产如商誉、商业秘密、商标和专利等很可能会被低估或未被计价，甚至一些著名品牌在企业并购后会在外资并购中被削弱或消失；国内并购外国企业时，如不了解被收购方的知识产权所有权、使用权归属，拥有人的控制权占比情况，容易引起知识产权诉讼或纠纷。 　　（二）不同国家会计准则、税收制度、法律制度、管理制度、语言文化、市场状况等方面的差异以及中介服务机构不健全问题 　　跨国并购涉及两个及两个以上的国家，因此会存在会计准则、税收制度、法律制度、企业制度、语言文化、市场状况等多方面的差异。同时国内的中介服务机构发展较晚，许多制度不完善，服务水平未能与国际并购服务的高质量要求匹配，对并购硬性规定的信息披露不完全，对所涉及跨国家的法律政策调研不足从而导致在价值评估中出现问题。 　　（三）政府定位不清、过度干预问题 　　国内企业参与跨国并购中，大多数是国有企业，政府过于攀比性优惠的引资政策以及以地方GDP增长为主要考核业绩，为追求自己在职期间的政绩，使外资企业获得超国民待遇，在合资或者外资并购中存在大量价值低估，导致国有资产流失。[3]地方政府主要倾向于推动国有资产产权出让，尤其是当地方政府筹资遇到困难时，它会选择将国有资产变现，以到达摆脱财政困境目的，甚至会用权威来干预资产评估独立核算工作，使得评估价值的结论与企业内在价值产生偏差。 　　（四）跨国并购存在的风险问题 　　跨国并购中存在如经济或政治方面的危机和风险，如何量化国家特定风险影响目标企业的价值评估，同时各国每年汇率、通货膨胀和利率都可能有很大波动，在估算以本币或外币计算的未来财务结果、资本成本，如折现率的选取，难免存在主观判断因素，容易使估算结果产生偏差。 　　（五）评估方法的选取问题 　　跨国并购不断以越来越复杂的形式普遍出现在国内市场，这对价值评估理论提出更高的要求。但由于我国市场发育状况较晚与缓慢，离理想的市场条件还有很长的距离，市场条件不活跃导致我国资产评估理论的不完善以及落后于发达国家。收益法在参数确定过程中，如预期未来现金流量、折现率时，掺杂太多主观判断，这种参数选