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董事会特征和公司绩效相关性影响文献综述 　　【摘要】公司治理逐渐成为公司绩效提升的核心之一，董事会治理是公司治理的重要组成部分，研究董事会特征，寻求拥有良好业绩的公司董事会特征的共同点，以改进投资人的选股能力并且帮助上市公司提高公司董事会治理评价指数，已经成为了学术界的热点话题之一，本文总结了现有关于董事会特征因素及其对公司绩效影响的研究，主要有董事会结构、董事会规模、董事会领导结构、董事会独立董事比例四个主要董事会特征因素对公司绩效影响综述。 　　【关键词】董事会特征 公司绩效 文献 　　一、背景介绍 　　董事会特征是进行董事会治理研究的重要方向，旨在通过分析董事会人员的组成以及董事会成员如何执行监督和决策职能，最终起到提升公司业绩的效果。国内不仅对董事会特征要素进行了详细的划分，还对其相互之间的影响做了比较透彻的阐述。学术界研究较多的董事会特征要素有董事会规模、董事会外部董事比例、董事会独立性、董事会薪酬、董事会教育水平、董事会会议次数、董事会持股比例等。 　　二、董事会规模与公司绩效相关性研究 　　董事会规模指董事会成员的数目。董事会的规模主要取决于公司规模、董事会运作成本和收益的权衡。董事会规模越小，运作成本越低，然而也容易形成勾结，观点相悖时难达成一致。董事会规模越大，不仅运作成本较高，也容易出现搭便车的现象，但是也会为董事会带来更多的发展思路，降低首席执行官控制董事会的概率。 　　耶马克等以托宾Q为代表的公司绩效与董事会规模进行实证研究发现，董事会规模较小的公司的市场价值更高，表明作为研究对象的公司应倾向于拥有小规模的董事会。亚历山大等认为，规模相对更大的董事会一般更多样化、更没有凝聚力，此时，首席执行官通过一些策略在与董事会成员的交往中获取权力优势，如结盟、提供有选择性的信息渠道、分化和“征服”等，从而间接控制董事会。普费弗认为董事会规模与董事成员获取资源的能力存在密切的相关关系。皮尔斯等研究表明，加大董事会规模有助于拓宽企业的资源平台，加强企业和外界交流的机会，更利于改善企业绩效。立顿等作为董事会规模研究的前辈，他们认为董事会规模增大的边际协调成本等于董事会规模增加的边际收益时，获得董事会规模的最优值，他们建议董事会规模控制在十人内，最好是八或者九人。 　　国内学术界关于董事会规模的研究通过董事会规模与总资产收益率、净资产收益率、托宾Q值进行实证分析。孙永祥和章融以沪深两市1998年五百一十七家A股上市公司为研究对象，发现董事会规模与公司绩效存在负相关关系。与现有关于董事会规模研究的文献都不同的是，宋增基等使用04年国内上市公司面板数据进行分析后，发现董事会规模与公司绩效之间并不存在相关关系，他们认为是公司运营环境不同造成的影响，与公司治理机制无关。谢季东用06年沪深两市A股上市公司数据位研究对象，发现公司董事会规模与公司绩效之间存在“倒U”型相关关系，说明董事会规模存在一个最优值，这个结果与Lipton等的研究成果是一致的。魏乐通过对国内首批37家创业板上市公司进行实证研究，发现创业板上市公司董事会规模与公司绩效不存在显著的相关性。 　　三、董事会构成与公司绩效相关性研究 　　董事会构成的研究指的是董事会中内部董事和外部董事的构成比例研究，力图保证董事会的独立性，自独立董事制度实施以来，董事会构成的研究方向指向独立董事的有效性和独立董事比例。早在1983年，Fama就指出如果董事会中加入外部董事，因为外部董事的客观公正性，更有助于董事会展现其监督职能，减少代理成本，增加公司收益。邓恩在1987的研究中再次证实了在董事会中增加外部董事比例更有利于董事会发挥监督职能，并且有助于和总经理对立保护股东利益。皮尔斯等研究证明董事会独立性与公司绩效之间存在显著的正相关关系。 　　巴特勒等以1970-1980 年间的266家美国大公司为研究对象，进行实证研究证实独立董事比例与公司绩效之间存在微弱的相关关系。Hermalin等通过用不同的公司财务指标证实，独立董事比例的大小与公司绩效之间并不存在显著的正相关关系。 　　董事会构成的研究主要围绕董事年龄、素质、性别、内外部董事分布以及独立董事比例展开的。张娜等通过对国内14家上市银行2006年-2009年三年间的面板数据进行描述统计和模型检验后，发现这14家银行女性董事占董事会比例为百分之八，低于我国上市公司女性董事比例的平均水平，并且独立董事和女性董事与银行绩效之间都存在显著的正相关关系，体现了现代董事会结构的多元化。王艾青和王涛在对国内2006年沪深两市前100家上市公司的实证研究过程中，发现无论从专业知识的广度和深度看，所研究的百家公司的董事会成员较国外欠缺。龚辉锋研究表明女性董事和董事教育水平都与公司绩效正相关，为上市公司通过改变董事会性别和学