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经济物理和金融市场复杂性研究 　　摘要：经济物理学是一门新的交叉学科。把物理学中的分形理论、混沌理论应用到金融市场的研究是金融领域的新方向，物理和经济金融的相互渗透和融合不论对宏观经济调控的决策还是个人投资策略的选择都有着十分重要的理论意义和现实价值。 　　关键词：经济物理；金融市场；有效市场；分形；混沌 　　 　　经济物理是一门新兴的交叉学科，它指运用物理学中的概念、方法来研究经济问题的学科，涵盖了从物理学、经济学到金融数学、概率论等一系列知识。已有越来越多的物理学家运用在统计力学与理论物理中发展起来的工具与方法对金融市场这一复杂系统进行建模，以期获得关于系统本质更深刻的理解。事实上。自20世纪40年代以来，物理学中的系统科学、混沌理论、分形理论等新学科不断涌现，对金融市场本质的认识和金融市场复杂性、非线性的研究产生了深远影响。如金融资产价格变化的分布形状、长短期记忆特征、高阶矩统计特征、描述股价的随机动力学特征、分析金融市场的价格动力学与湍流等物理过程的联系和区别等。本文从传统金融理论的基础――有效市场假说展开，列举了理论上对经典有效市场假说存在的质疑以及在现实中难以解释的现象，而近代物理学的发展为金融市场动力学提供了一种新的分析方法，指出非线性物理及其方法对于金融复杂性研究的重大影响与意义。 　　 　　一、传统金融理论的基石――有效市场假说 　　 　　有效市场假说是现代证券市场理论体系的支柱之一，也是现代金融经济学的理论基石之一。现代金融理论如资本资产定价模型有关有效市场的研究可追溯到1900年法国数学家巴契里耶的开创性工作。他在博士论文《投机理论》中提到：在一个投机性市场中。资产价格是一个随机游走过程。但是这篇论文并没有受到大家的重视，直到50年后。才被经济学大师萨缪尔森发现，并给予了极高的评价。1953年英国统计学家肯德尔对股价的可预测性进行研究时发现股价具有随机游走的特点，即股价的变动没有任何规律可循。1959年奥斯本指出股票价格的变化呈布朗运动，他认为资本市场的价格是随机游走过程，市场价格的变化只不过是根据信息做出的反应，与人的意志无关，从而建立了投资者是整体理性的这一假设。这也成为有效市场假说的最重要的假设条件。 　　1970年法玛(Fama)在前人工作的基础上正式提出有效市场假说这一理论，如果一个市场在确定证券价格的时候充分的、正确的反映了相关信息，那么该市场就是有效的，此即有效市场假说。根据信息集范围的不同，又可分为弱有效、半强有效和强有效市场。有效市场理论提出后，大部分学者认为在有效市场的前提下，股票的价格是不可预测的，呈现的是物理学中的布朗运动及随即游走过程：pt+1=pt+εt+1，其中{εt}是一个白噪声序列。这也就意味着，影响股价未来变化的只是下一时刻的信息εt+1，而与历史价格无关。因此人们无法根据历史价格来预测股价。然而随着对有效市场理论检验的不断深入，越来越多实证结果与有效市场理论相悖，而有效市场假说的假设基础与金融市场的真实性不符。难以解释市场的复杂特性。具体表现在：(1)金融市场价格波动表现出的非线性特征，是有效市场理论线性范式无法反映的。(2)收益分布实际的尖峰厚尾特征向随机游走模型中的正态分布假设提出质疑。(3)“超额收益的存在”、“小公司效应”、“一月效应”等发现，甚至金融危机等现象均是有效市场假说无法解释的。 　　以上研究表明，有效市场假说这一理论体系过于理想化，它的假设基础恰恰是其局限性所在。在有效市场理论中用来描述价格动态的随机过程随着大量实证研究已慢慢动摇。上世纪70年代兴起的分形、混沌理论突破传统的线性思维定势，将金融市场的波动看成一个复杂的、交互作用的非线性动力学系统，解释了有效市场假说无法解释的现象，为金融市场中的定价问题掀开新的篇章。 　　 　　二、分形与分形市场假说 　　 　　分形被认为是当代科学中最有影响和感召力的基本概念，它产生于物理学和数学。对各门自然科学、社会学、经济学、金融投资学均产生并将继续产生深远的影响。分形几何已经成为探索自然现象和社会经济现象的复杂性的有效数学工具。为定量描述随机与确定、突变与渐变、有序与无序等复杂特征提供了崭新的手段。 　　1973年美籍法国数学家曼德尔勃罗特(Mandelbrot)首次提出了分形(Fraotal)一词，其原意具有不规则、支离破碎等意义。曼德尔勃罗特分别从数学和更通俗的角度为分形进行了定义： 　　1、若集合A满足Dim(A)＞dim(A)，则称之为分形集。其中。Dim(A)为集合A的Hausdoff维数(或分维数)，dim(A)为其拓扑维数。 　　2、部分与整体以某种形式相似的形。称为分形。分形市场理论把分形理论、非线性系统理论和分数维时间序列理论引入金融市场有效性和市场基本波