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从PE腐败谈如何完善私募股权市场诚信的体系 　　从二十世纪九十年代初期开始，我国就出现了风险投资的基本理论和实际运作模式。然而在2000年前后才真正出现了私募股权的概念。在这之后，随着中小企业板的推出、股权分置的改革、《合伙企业法》的修改以及创业板的正式推出等一系列利好政策的推动，私募股权才如雨后春笋般疯长起来。一时间，“全民PE”已经成为我国金融界与资本市场领域极为吸引人们眼球的一个热点话题。 　　然而，私募股权基金数量的大幅增长，在促进我国经济快速发展的同时，也带来了非法集资、非法经营、侵犯私募股权基金投资者权益、PE腐败等诸多不良社会问题。而追根溯源，诚信的缺失则是出现这些社会问题的根源所在。 　　诚信是我国私募股权产业存在与发展的基石，诚信体系建设对于全国私募股权基金的稳定发展和投资人权益保护具有基础性和根本性的价值与意义。然而，我国当前私募股权基金产业尚未建立成熟的诚信体系，甚至对于诚信体系的研究与实践仍处于空白阶段。但是，作为金融产业分支之一的私募股权基金，诚信则是这一细分产业得以健康发展的根本支柱，而目前我国私募股权基金整体上诚信缺失的现状已经成为阻碍这一产业健康发展的一大痼疾。 　　解决私募股权基金的诚信缺失问题是一个系统工程，而这一系统工程的核心与基础应该是信息的透明化与对称性，我们应该努力让所有参与私募股权基金运作的各方主体充分了解和知悉正确而全面的行业信息，从而为各个主体的科学决策提供充分而坚实的信息基础。而私募股权基金名录应该是实现私募股权基金行业信息透明化与对称性的最为基础和重要的信息载体之一。 　　一、PE腐败概述 　　PE腐败在我国是乱象丛生，IPO在我国如火如荼的发展的同时，其风险利益泡沫也在不断膨胀，权利市场的寻租与PE市场暴利相交织，违法行为打击不力，违法成本过低以及投行市场的供需失衡，最终以PE腐败的形式表现。可是PE与腐败并不是必然的关系。PE是一种投资者所有权结构，它是以特定的投资策略为基础，让管理者与投资者签订的有特殊规定的契约。PE通常是有10年，甚至更长的投资年限，并以合伙的形式组成投资主体。其范围主要是：捐赠基金、养老基金、保险、银行等机构投资者。而基金的运营主要有基金经理负责即基金经纪机构，为了使利益相捆绑，基金经济机构往往也是基金投资者，以获得上市成功的丰厚报酬维目的。许多会计事务所，律师事务所等中介机构利用这个机会，基于自己的证券基金交易中间人的身份，为了追求高利润的私人利润，接受私人回扣，虚假证明，甚至行贿政府部门，搞权利寻租等方式渐渐形成PE行业潜规则。这些就是私募市场当中的PE腐败。 　　二、从PE市场的结构角度透析腐败的成因 　　首先，PE市场没有完整的资料。由于PE的交易对象是“私下性公司股权”，因此，没有一个超级代理理论资料或非常大的数据库，包括所有的PE交易事务。 　　其次，PE市场没有完全的甚至合意的透明度。证券市场信息披露的虽然是法律义务，也还是有人故意隐瞒与误导。虽然有机构投资者“倒逼”，虽然金融危机后法律对信息披露的立法在进步，但是，作为私下募集，私下协商以私人公司股权为投资对象的PE市场交易，可能没有完全甚至是可取的透明度。 　　再次，PE市场不仅只是依靠价格竞争的市场。PE市场与公开市场最大的不同在于价格不是优先竞争的主要因素。若要完成PE交易，交易者还要参考很多其他因素，如人力资源、增值服务、品牌效应、企业内涵等，甚至交易者之间的机缘也可能促成交易的实现。 　　三、对PE腐败问题治理的思考 　　治理PE腐败问题关键在于改变当前对这种“短期投机、牟取暴利行为”的监管不力和监管滞后，PE腐败问题之所以产生与我们的市场环境有着密切的联系：首先，从Pre-IPO企业来看，企业家为什么愿意给这些突击人股者提供赚快钱的机会，企业一旦上市，身价倍增，而这些突击人股者大多或明或暗地向企业表示能加速其上市进程；其次，新股发行的高发行价、高市盈率进一步刺激了资本的逐利性和投机性，为突击人股者获利套现买单的是社会公众投资者，如果突击人股者能在企业上市时帮助企业抬高发行价的话，企业与突击人股者就更容易形成利益联盟；最后，由于市场法制监管的不完善，对于突击人股者的投机行为并没有相应的制约、处罚机制，那些违规代持者，由于隐蔽性高，查处难度大，使得投机者的违法成本较低，加剧了投机行为的泛滥。因此，PE腐败问题与市场的投机氛围，高发行价的利润刺激，转轨经济中的关系、人情文化，对投机行为的监管缺位等诸多因素有关，对其治理并非简单地通过某一监管细节的改变所能奏效的。 　　现阶段而言，打击PE腐败，可以从两方面着手：一是减少投机者的获利，二是增加投机者的成本。减少投机者获利方面可以采取的措施包括：完善新股发行制度改革，改变高发行价、高市盈率的双高现象，去