公司股利政策的影响因素的研究.docVIP

公司股利政策的影响因素的研究 　　摘要：文章选取2012～2015年度分配股利且数据有效的A股上市公司相关数据为样本观察值，采用多元线性回归方法对股利政策的影响因素进行实证分析。研究了公司股利政策各因素对股利支付水平的影响。并总结了影响上市公司股利政策的影响因素，提出了规范上市公司股利分配政策的意见与建议。 　　关键词：股利政策；上市公司；影响因素；每股股利 　　一、引言 　　对于公司投资者和股东而言，利润分配的股利政策是他们最关注的重点。而公司股利政策会影响未来的经营经济决策。 　　通过对上市公司股利政策的研究，可以深化股利政策的研究领域和方向，并在原有研究的基础上进行补充。之前的研究学者基本上选取某一行业，某一证券交易所创业板中小板的数据进行研究，而本文通过对所有沪深A股数据进行分析研究，使得结果更具有客观性，是研究分析结论扩展到行业整体，不拘泥于小的研究领域；有助于企业协调投资筹资融资的分配方案，更能使投资者和债权人充分了解公司。 　　二、我国上市公司股利分配政策现状及其影响因素 　　（一）股利分配政策现状 　　股利分红形式多样化，存在纯现金股利、纯股票股利、纯转增股本等；现金分红意识和力度加强，上市公司整体分红意识越来越强，使用现金分红来回报股东的力度加大。股利政策行为稳定性提高，可预期性加强。且有超能派现情形，我国超能派现指的是上市公司当年的每股现金股利比每股收益多。当公司的经营现金流为负，但公司的股利政策是派发的，这将使公司的现金流困难，造成公司的财务危机。 　　（二）股利分配政策影响因素 　　公司股利政策影响因素分为公司特征因素、公司治理因素、外部宏观因素。 　　其中公司特征因素包括公司规模、获利能力、现金流量、成长能力、偿债能力；公司治理因素即公司股权结构，公司股权结构；外部宏观因素包括行业因素、经济发展速度等。由于宏观经济发展的周期性，经济发展会经历繁荣和萧条时期，不同的经济周期对股利政策的影响不同。 　　三、上市公司股利政策影响因素实证检验 　　（一）数据来源筛选与研究假设 　　1. 本文选取2012～2015年持续经营沪深A股作为样本，剔除了生产经营出现异常的*ST、ST类的公司、剔除2012年1月1日以后首次发行股票的公司、所有的金融类上市公司样本以及这四年内均不执行股利分配、极端值和不完整的数据。 　　我国沪深A股近4年数据一共11244家次，通过以上的条件进行相应的筛选剔除，共有7629个样本观察数据符合要求。本文数据选自国泰安数据库、锐思数据库、深圳证券交易所、上海证券交易所，借助SPSS18.0和Excel软件进行相应处理。 　　2. 本文对除了政策法规等外部影响因素提出研究假设，并对其他的因素进行分析研究。 　　假设1：盈利能力与股利支付水平呈正相关关系。以资产回报率及净资产回报率反映公司盈利能力。 　　假设2：成长能力与股利支付水平成负相关关系。净利润增长率作为衡量公司成长能力。 　　假设3：公司规模和股利支付水平呈现正向关系。以总资产的自然对数指标代表公司规模。 　　假设4：资产的流动性与股利支付水平呈正相关关系。以总资产周转比例作为资产流动性的衡量指标 　　假设5：公司的偿债能力与股利付出程度呈负相关关系。以资产负债率指标来衡量公司的偿债能力。 　　假设6：现金流量充裕水平与股利支付水平正相关。以每股经营活动现金净流量作为现金充裕程度的代表指标来研究它对股利政策的影响情况。 　　假设7：股权集中度与股利支付水平呈正相关。以第一大股东持股比例来反映公司的股权集中度。 　　（二）变量定义与模型构建 　　根据以上分析，提出影响股利政策的八个指标，选取变量为：Y每股股利代表股利支付水平（为因变量）、X1总资产报酬率代表盈利能力、 X2净资产收益率代表盈利能力、 X3净利润增长率代表成长能力、X4资产负债率代表偿债能力、 X5总资产周转率代表资产流动性、X6每股经营活动现金净流量代表现金充裕度、 X7总资产对数代表公司规模、X8第一大股东持股比例代表股权集中度。 　　拟建立的模型如下： 　　Y=α0+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4+α5X5+α6X6+α7X7+α7X7+t（1） 　　在?模型中，Y表示因变量一每股股利，α0是其常数项，与其他的几个指标没有任何关。α1-α8为选取的回归系数，表示自变量（X1-X8）对因变量Y的具体的影响变化情况，而是一个误差值，表示随机误差项。 　　（三）实证检验 　　本文借助Spss18.0统计分析检验软件进行实证检验，得出相关实证结果如下。 　　进行全部变量的多元回归系数可知，在对每个指标进行单独检验筛选后，最终保留下来进入多元线性回归模型的变量共有6个：总资产报酬率X1、净资产收益率X2