货币供应量结构变化对物价的冲击.pdfVIP

经济科学 ·2013年第 1期 货币供应量结构变化对物价的冲击水 池启水 王振全 (北京石油化工学院 北京 102617) 摘 要： “协整”技术及其衍生方法被广泛用于货币供应量对物价冲击的实证研究。 如果货币供给量序列是分段连续的，而物价为单位根序列，则采用 协“整”及其衍生技术 的研究就缺乏依据。本文运用内生断点检验方法对中国货币总量月度时间序列进行结构变 化检验，并结合企业商品价格总指数、直观分析法和Fisher检验法，验证货币总量结构变 化对物价的冲击。本文研究为揭示货币总量对物价的影响提供了新的视角与切入点。 关键词：货币供应量；物价；结构变化；内生断点 一 、 引 言 1960年以来，实证研究货币总量与物价关系的代表性文献有 Friedman和 Schwartz (1963)、Bemanke和 Mihov (1998)、Favara和 Giordani(2009)、Waingade(2011) 等。Friedman和 Schwartz(1963)研究美国货币供应量与物价之间的关系，发现货币供 给量领先于经济周期而增减，物价滞后于经济周期而涨跌。McCandless和 Weber(1995) 对 110个国家的货币供应量增长与通货膨胀之间的关系进行研究，发现各层次货币总量增 长率与物价的相关系数为0．925或以上。Bemanke和Mihov(1998)基于 “半结构向量 自 回归方法”的研究结果显示：扩张性货币政策作用于产出的速度较快，而对于物价的作用 是缓慢的。Chow (2002)从Fisher交易方程式入手，采用VAR模型分析中国货币供应量 和物价之间的关系，得出货币数量论可以解释物价上涨的结论。Aksoy和 Piskorski(2006) 在估计流出美国本土的美元数量的基础上，对货币总量、通货膨胀、产出水平的关系进行 Granger因果关系分析，发现货 币供应量与价格不显著相关。Favara和 Giordani(2009)建 立VAR模型分析美国货币供应量冲击对物价等的影响，结果显示，广义货币对于价格等 具有显著而持久的影响。Waingade(2011)实证研究了印度货币供应量与物价的关系，发 现二者正相关，但不是成比例增减的关系。 关于货币总量与物价关系的经验研究，多数文献采用 “协整”、VAR、VEC、Granger 因果关系等方法进行分析。虽然这些方法给出了二者关系存在与否的结论，但是，这些文 献都是基于 “货币供应量、物价等的原序列是单位根过程”的判定，并采用差分或 “协整” 技术讨论货币供应量对物价的冲击。然而，如果货币供应量等序列是分段平稳的，这些研 究结论就存在问题。 “所有变量的序列同阶整型”是 “协整”技术以及其衍生方法的基本要求，如果物价 国家 自然科学基金项 目 “基于预测建模的宏观经济时间序列结构变化研究”资助。 10 和产出水平是单位根序列，而货币供给量序列是分段连续的，则采用 “协整”及其衍生技 术的研究就缺乏依据，其结论的可信性也就存在问题。其次，差分运算对单位根序列和分 段平稳序列作用的结果相同，即保留序列短期变化的信息，但删除或丢失的信息不同。对 于单位根序列，差分运算改变了序列数据生成过程 (DGP)的谱结构、使得差分序列平稳； 而对于分段平稳序列，差分运算对序列的DGP作用的意义不明确：在平稳段内仅产生截 距漂移，或清除时间趋势，不改变 DGP的谱结构。所以，若单位根检验结果显示序列非 平稳，还应进行结构变化的断点检验，以判定序列是否确实为单位根过程。如果是分段平 稳的，那么段与段之间的分界点或断点必然发生统计特征的突变，这种突变很可能通过一 定的途径给其他序列造成冲击。 结构变化方面。Chow (1960)假设结构变化的断点发生的时间已知，运用 Friedman 消费理论和美国汽车消费相关经济数据，实证检验 1954年是否存在结构变化断点。Dickey 和Fuller(1979)提出ADF检验后的10年左右时间里，基于DF或ADF检验结果，认为 多数宏观经济序列是随机而非平稳的观点在平稳性问题研究学术界 占据了主导地位 (Pe~on，1989)。Nelson和 Plosser(1982)运用Dickey和 Fuller(1979，1981)方法， 对美国