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资本市场媒体衡量的研究述评 　　【摘 要】 媒体在现代社会中起着非常重要的作用，其在资本市场中的作用在近几年备受学者关注。文章搜集和整理了理论界学者和实务界同仁在核心期刊上发表的资本市场媒体作用研究的实证文献，并从媒体选择的来源、媒体量化的方式、媒体选择的特点、未来研究展望四个方面进行述评，以期更好地促进未来资本市场媒体作用的研究。 　　【关键词】 资本市场； 媒体实证文献； 媒体衡量； 研究述评 　　现代社会的重要特征之一是信息化，媒体作为信息传播渠道在现代社会中起着举足轻重的作用。媒体在西方被誉为是独立于立法、司法和行政之外的“第四权”，是名副其实的“无冕之王”。国外学者指出，媒体可以通过扩大信息在社会中的传播来约束当权政府、增加社会福利、解决经济市场失灵等问题（Dyck and Zingales，2002）。LLSV在1998年建立了法与金融的研究范式之后，在相当长的时间里，学者都在围绕法律与资本市场的关系进行研究。而Dyck and Zingales于2004年打破了这一研究范式，发现完全靠法律去保证资本市场健康存在局限，将研究的方向转向法律外制度，自此，媒体在资本市场中的作用得到了极大的关注。在最近几年里，国内的学者也从媒体的角度考察了其在我国资本市场的作用，发表诸多有重要影响力的研究成果。 　　现代社会信息非常发达，除了传统的报纸、电视、广播和杂志四个媒体介质外，还有网络媒体、新媒体等大量新兴媒体方式，这些媒体都在资本市场中发挥了重要的作用。学者在进行资本市场媒体作用研究时，会采用不同的方式来衡量媒体监督或者媒体关注，而媒体的衡量是否恰当直接关系到研究结论的可靠性。为了更好地选择媒体衡量方式，本文拟对近些年我国资本市场媒体实证研究的衡量方式进行综述，以期更好地促进未来资本市场媒体作用的研究。 　　本文搜集和整理了自1991年证券市场建立以来，理论界学者和实务界同仁在核心期刊①上发表的资本市场媒体作用的实证文献，共计34篇。现从媒体选择的来源、媒体量化的方式、媒体选择的特点、未来研究展望四个方面来进行述评。 　　一、媒体选择的来源 　　国内在进行资本市场媒体实证研究时，采取了多种媒体来源来衡量媒体监督/关注程度，总的来说，可以分为报纸来源、网络来源和其他来源三大类，现阐述如下： 　　（一）报纸来源 　　报纸是媒体研究学者选择最多的媒体，而不同学者选择的报纸有所区别，下面根据报纸来源数据库将报纸来源分为六类： 　　第一类，中国知网《中国重要报纸全文数据库》： 　　在《中国重要报纸全文数据库》中，李培功、沈艺峰（2010）选择了三份政策导向性报纸《中国证券报》、《证券日报》和《证券时报》与三份市场导向性报纸《中国经营报》、《经济观察报》和《21世纪经济报道》共六份财经报纸检验了媒体在我国公司治理中的作用。徐莉萍、辛宇（2011）选择了《中国证券报》、《上海证券报》和《证券时报》三份财经报纸考察了媒体治理对中小股东的保护作用。李焰、秦义虎（2011）则选择了《中国证券报》、《证券日报》和《证券时报》这三份财经的新闻报道来研究媒体监督与独立董事辞职行为问题。而张雅慧等（2011）和张雅慧等（2012）选择了《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》和《证券时报》这四份权威性财经报纸来研究媒体报道与IPO抑价和绩效问题。戴亦一，等（2011）则选择了8份最具影响力的全国性财经报纸作为报道的来源，分别为《中国证券报》、《证券日报》、《证券时报》、《上海证券报》、《中国经营报》、《经济观察报》、《21世纪经济报道》和《第一财经日报》，研究了媒体监督与上市公司财务重述问题。另外，郑志刚，等（2011），吴超鹏、叶小杰、吴世农（2012），陶文杰、金占明（2012）也从《中国重要报纸全文数据库》选择来源报纸，而没有指出具体的报纸名称。 　　中国知网《中国重要报纸全文数据库》属于由中国学术期刊（光盘版）电子杂志社编辑出版的中国知网系列数据库中的一种，收录了自2000年以来中国国内重要报纸刊载的学术性、资料性文献，并进行连续、动态更新，涵盖国内公开发行的700多种重要报纸（徐莉萍、辛宇，2011；李焰、秦义虎，2011）。基于此原因，中国知网《中国重要报纸全文数据库》成为报纸来源最常用的数据库。 　　第二类，WIND数据库： 　　杨德明、令媛媛（2011），杨德明、赵璨（2012）从WIND数据库中选择了包括《中国证券报》在内的一百多家报纸作为研究媒体，这一百多家媒体基本涵盖了主要财经媒体报道的所有关于上市公司上市之后的相关新闻。酷卫华、李培功（2012）选择了包括《新华每日电讯》、《中国证券报》和《中国经营报》在内的众多有影响力的财经报纸作为媒体来源对媒体监督与公司治理进行研究。张艳、王秀丽（2012）选