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资本配置效率及其差异问题的研究综述 　　摘 要：资本配置效率是反映一国金融政策和产业政策实施效果的重要指标，资本配置效率及其差异问题也日益成为经济研究的焦点之一。通过对现有文献进行分类研究和系统分析，从效率测度、因素选择、行业差异、区域差异等三个方面，对国内外现有的资本配置效率相关研究文献进行系统梳理，以加深对资本配置效率问题的理解，探索该领域问题研究的发展方向，以期为以后资本配置效率及其差异问题的进一步研究奠定坚实的基础。 　　关键词：资本配置效率；行业差异；区域差异 　　中图分类号：F014.39 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）28-0152-02 　　资本配置效率是反映一国金融政策和产业政策实施效果的重要指标，资本配置效率及其差异问题也日益成为经济研究的焦点之一。关于资本配置问题，早在19世纪末，Bagehot（1873）等就认为“资本理所当然地、迅速地流向最需要它的地方，就像水流找到它的位置”。但是，受到其所存在的外部环境的影响，资本的调整并不能快速自动地实现。Jeffrey Wurgler （2000）认为，现实中，部分国家资本配置效率很高，但大多发展中国家资配置效率偏低；即大多数国家的资本配置是一个相对缓慢过程。自此，资本配置效率及其差异问题研究日渐引起了国内外学者的关注。 　　为了加深对资本配置效率问题的理解，探索该领域问题研究的发展方向，以期为以后资本配置效率及其差异问题的进一步研究奠定坚实的基础，本综述从效率测度、因素选择、行业差异、区域差异等三个方面，对国内外现有的资本配置效率相关研究文献进行系统梳理。 　　一、资本配置效率的测度 　　Jeffrey Wurgler（2000）提出“资本配置效率”模型是目前资本配置效率测度研究中应用最广泛的方法；其中，韩立岩、蔡红艳，潘文卿、张伟，Almeida and Wolfenzon（2002，2003，2005）等国内外学者以该方法为基础，对外部融资需求对资本配置效率的影响等问题进行了相关实证研究。此外，国内外文献大多是以“资本边际产出均等化”原则为基础，用资本产出比或增量产出资本率来测度资本配置效率的（才国伟，2009）。其中，Toh and Ng （2002）用增量产出资本率对新加坡的投资效率进行了研究；李治国、唐国兴等（2003）分别以资本产出比和投资占GDP比重等指标来研究中国经济增长的问题；王争和史晋川（2008）还利用了资本边际产出在区域间和行业间的不均衡分布来衡量资本配置效率；才国伟（2009）等又在Caselli和Feyrer（2007）等基础上，构建了基于资本产出比的条件趋同分析框架。 　　我们应该意识到，社会总福利是经济发展的最终评判标准，而社会总福利不只表现为总产出，总产出最大并不意味着社会总福利最大。因此，在研究的初始阶段，可以假设社会总福利只是总产出的函数，但要意识到，这只是出于对研究简化的考虑，综合社会总福利的资本配置效率的测度问题将是以后该领域的重要研究方向。 　　二、资本配置效率的影响因素 　　早期西方学者（Leibenstein、Kamerschen等，1966）认为，真正损害资本配置效率是垄断行为，垄断行为会引起供应不足，进而导致社会财富的净损失，此外，垄断行为的“？菖低效率”还会造成成本过高；国内学者许开国（2009）发现地区性行政垄断是阻碍中国资本配置效率提高的重要因素。而Atsuku Ueda （1999）等学者，则较早运用行业预期资本边际收益率的方差，对金融政策及其对韩国资本配置效率的影响问题进行了实证研究；Almeida and Wolfenzon（2005）发现外部融资需求可以通过资本在不同投资项目之间的重新配置而提高社会整体的资本配置效率；方军雄、曾五一、赵楠（2006，2007）等还发现市场化进程的深入改善了中国资本配置效率；不同省份间金融要素对固定资本形成的影响存在较大差异。此外，朱豪迪 （2012）等还以省际面板经验数据为基础，提出加快金融改革和创新，加大金融中介的改革力度和市场化程度，进一步提升资本配置效率等建议。 　　需要着重介绍的是郑群峰（2010）等学者，他们尝试地运用空间计量模型对中国资本配置效率进行研究，但未能在资本配置效率差异问题研究中充分地将空间计量中的空间分析功能与优势体现出来。因此，资本配置效率及其差异的空间问题研究可视为下一步实证研究的重要方向之一。 　　三、资本配置效率的行业差异 　　早在上个世纪末，国外的Atsuku Ueda （1999）和Cho （1988）等学者就对金融政策及其对韩国资本配置效率的影响问题进行了实证研究；而Wurgler（2000）对资本配置效率相关问题研究表明，对“上升”行业的投资越大，或对“下降”行业削减投