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资本结构及其的影响因素综述 　　[摘 要]根据现代资本结构理论，企业的融资程序通常是：内部融资→债权融资→股权融资。影响企业的资本结构的因素众多，企业选择不同的融资方式将形成不同的资本结构。影响企业资本结构的主要因素有宏观经济因素、行业性质、企业资产结构、企业盈利能力、税负率、资本成本等等。本文对资本结构的影响因素进行全面的综述和分析。 　　[关键词]资本结构 影响因素 　　 　　一、资本结构及融资方式概论 　　资本结构指企业资本的组成要素与比例关系，具体说主要指企业权益资本和借入资本的比例关系，习惯上又称融资结构或财务杠杆。 　　企业的发展需要大量的资金，其需要的资金不可能全部来自企业自身。企业需要通过融资筹集发展所需的资金。企业融资通常也称筹资，指企业根据自身的生产经营、对外投资、调整资本结构等需要，通过各种方式筹集自身发展所需资金。通常按资金来源的不同将融资方式分为内部融资和外部融资。根据现代资本结构理论，企业的融资程序通常是：内部融资→债权融资→股权融资。企业选择不同的融资渠道和融资方式，将形成不同的资本结构。因此资本结构是企业融资方式选择的结果，而资本结构又可以反映出企业的融资方式。 　　 　　二、资本结构影响因素综述 　　良好的资本结构指特定条件下使公司能实现最大价值的资本结构，它能使公司财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等各因素间实现最优均衡，因此，资本结构决策直接影响着企业的发展，资本结构及其影响因素一直以来都是研究的热点，由此形成了众多资本结构理论，如MM理论、平衡理论、代理成本理论等等。各种理论从不同角度研究了资本结构的影响因素，综合来看，影响企业资本结构的主要因素有宏观经济因素、行业性质、企业资产结构、企业盈利能力、税负率等等。 　　（一）宏观经济因素 　　宏观经济因素对资本结构有极大影响，宏观经济因素指企业的外部经济因素，如国家发展程度、市场经济体制、法律政策等等，因此国际间资本结构差异明显。在不同国家，企业根据不同的外部环境选择不同的融资方式，由此形成不同的资本结构。 　　美国的经济体制是备受西方资本主义国家推崇的自由资本主义市场经济体制，以个人财产为基础的产权制度和控制财产的竞争机制并存，各大企业的融资选择通常是内部融资占主导地位。在外部融资中，发达的证券市场使其外部融资主要以证券融资为主，银行借贷所占份额较小。公司债是美国证券市场占主导地位的融资方式，据统计，美国外部融资中有2/3来源于发行公司债券。在我国，由于市场环境的原因，中小型企业由于其与金融市场、金融中介间的信息收集、分析和传播的障碍其融资存在极大的困难，主要的融资方式是银行借款；在国有企业中，其负债来源主要是国有银行，负债的实质是国有股本，因此股权资本占有绝大比例；而我国上市公司却偏向于股权融资。 　　（二）行业性质 　　不同行业的企业对资本结构的要求也不同，主要是由于不同行业面临的竞争程度不同，行业集中程度也不一样。不同行业的进入门槛高低不等，产业集中度存在较大差异。集中度越高，竞争性越弱，企业就可以有过多的负债，反之负债就越少；不同行业的风险也不同，风险等级较高的行业因为有许多不确定性存在，应少负债，其负债率较低，反之负债率较高。资料显示：1928-1961年期间，舒尔茨和阿罗森通过对四个行业(铁路、公用电力与燃气、矿业和工业)的32家企业的资本结构分析发现,同行业企业具有相似的资本结构,不同行业的资本结构则存在差别。 　　（三）企业资产结构 　　企业资产结构对企业融资结构具有重大影响，企业如果以有形资产作担保，可以减少债权人因信息不对称所产生的监督成本，可以取得较多的负债。因此，企业的有形资产越多，可以使企业通过资产担保获得更多的债务资金。同时，资产中无形资产所占比重较多，一旦破产，损失惨重，其破产成本较高，所以以技术研究开发为主的行业通常负债较少。 　　（四）企业盈利能力 　　企业盈利能力和企业资产负债率负相关，制约着企业的资本结构。当企业盈利能力较强时，企业就可能保留更多的盈余。根据融资顺序理论，企业融资的一般顺序是内部融资、债权融资、股权融资。因此，当企业盈利能力较强时通常会选择利用保留盈余即选择内部融资，外部举债较少，因此资产负债率较低；相反，如果企业获利能力较弱，就不可能保留足够的盈余，只能更多地依赖于外部负债融资。 　　而从另一方面分析，企业盈利能力越强、财务状况越好、变现能力越强就越有能力负担财务风险。随着公司变现能力、财务状况和盈利能力的加强，收益率也越高，筹资进行发展的能力越强，资本结构风险就越小，可以保持较优的资本结构。在实际中，盈利水平较高的企业通常不会大量使用债务资本，而是较多的利用留存收益满足自身的资金需要。 　　（五）税负率 　　税负率与企业资产负债率