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配对交易的策略的研究 　　【摘要】配对交易策略是一种市场中性投资策略，在成熟的证券市场中普遍应用，随着经济的发展，配对交易得到了越来越多学者的青睐，在许多学者的上百篇文献中，实证检测了配对交易策略在全球各大宗商品市?觥⒐墒懈龉珊凸芍钙诨跏谐〉拇嫘?性，大量研究结果表明配对交易策略在全球大部分市场皆有效。本文基于一个能够衡量股票套利可能性大小的指标，在融资融券推出的前提下，以所衍生出的新的投资策略配对交易策略作为研究主体，通过总结前人得出的经验，结合我国现有的交易规则，对配对交易策略做出研究。在实证检验中，本文以2012年1月4日至2013年6月28日数据作为样本数据，选取了我国A股市场中交运物流行业作为配对交易标，利用协整检验的方法，证明了配对交易策略在我国市场的可行性与获利性。 　　【关键词】配对交易 可配对系数 协整关系 统计套利 　　一、配对交易的研究背景 　　随着经济的飞速发展，我国金融市场也迅速发展起来，从而相继推出了许多金融产品，比如融资融券，股指期货等。这不仅为国内资本市场带来了新的生机，还吸引了国内外的投资资金。“融资融券”又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。从世界范围来看，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。2010年3月30日，上交所、深交所分别发布公告，将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。融资融券业务正式启动。它的启动对我国资本主义市场有着较为重大的意义，标志着我国A股市场正式迎来做空机制。融资融券带来的做空机制为套利者提供了获利机会，从而衍生出一系列的统计套利策略。 　　与国内相比，国外的对于统计套利的研究较早，已有几十年的发展史。Jesse Livermore被认为是最早使用配对交易的投资者，Jesse Livermore通过“姐妹股”策略获得大量的利润，这种交易方法正是早期的配对交易策略。VIDYAMURTHY（2004）和HUCK（2009）在配对指标的选择和检验上提供了理论依据和方法，之后又有学者们利用其它一些技术上的方法对参数进行优化，其中，建仓和平仓规则的最优参数求解吸引了最多研究者，KUO et al（2015）研究了采用背离策略的配对交易的最优平仓点，并用数值分析案例对其结论给出例证。 　　相对于国外，国内关于配对交易的研究则起步较晚，且发展不够完善，国内配对交易的研究大多数都是建立在国外研究的基础上进行的，但是也有一些具有重大意义的研究，比如胡伦超（2016）等以内地主要指数成份股、赵胜民（2015）等以融资融券标的股和高辉（2007）等以股指期货交易数据等为对象，实证分析交易的有效性。众多学者的研究结果皆表明，配对交易策略在中国市场同样适用，而且配对交易在中国更多地表现为一种短期策略。 　　二、配对交易策略 　　配对交易策略的基本原理是根据股票的历史数据进行分析，找到两支相关性较高的股票，并寻求他们的历史价格之间长期存在的某种均衡关系，如果这种的相关性在未来的一段时间能够长期存在，当两支股票之间之间的走势发生异变，我们有理由相信在未来这种异变将会得到纠正，从而出现套利机会。股票配对交易策略，主要有以下两大方面：一是如何寻找配对股票，二是如何找出配对股票存在的某种均衡关系。在找到配对股票并且确定它们历史价格之间存在的某种均衡关系之后，可按如下步骤进行配对交易操作：当价差大于/小于建仓阀值kδ/-kδ时，卖出/买入一单位y1股票，买入/卖出相应单位的y2股票，当价差回落至均值时进行反向操作：买入/卖出一单位y1股票，卖出/买入相应单位的y2，股票进行平仓，最终获利了结。而在交易过程中，当出现价差落在止损阀值u？啄/-μ？啄之外时，必须止损平仓从而避免出现更大的损失。 　　三、配对交易策略的实证研究 　　（一）选择配对股票 　　根据配对交易的基本原理出发，我们可以得到主营业务相似、规模相近、股价驱动因素大致相同的股票更容易配对。因此，在初选过程中可以基本确定所选股票应来自同一行业。本文选取交运物流行业的47只股票，样本区间为2012年1月4日到2013年6月28日，共356个正常交易日。然后针对47只股票的日收盘价格进行处理，筛选去除有长期缺失数据的股票，对于短期缺失数据的股票使用取平均的方法填补，最终留下26只股票作为原始数据。对26只股票两两配对计算得出各股票之间的相关系数，选取相关系数最高的股票作为配对股票。 　　但是在配对的过程中我们发现，配对的股票中，有一些相关系数高的股票对走势过于平缓，也就是说影响他们的历史数据具有高度相关性的原