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上市公司股价波动成因剖析――基于被动型重述公司数据 　　摘要： 文章筛选2005至2009年被动发布财务报表重述公告的89家上市公司进行研究，从财务重述公告本身和公司基本面状况两个层面对股价波动的因素予以探讨，发现在5%水平上，公司偿债能力、未来发展能力与股价波动显著负相关；在1%显著性水平上，财务重述年限、现金流量能力对股价会产生正向影响，而股东获利能力与股价波动显著负相关。 　　Abstract： This paper selected sample contain 89 listed companies， which passively released the Financial Restatements Announcements in 2005 to 2009， as research objects， to analyze factors of share price fluctuation from financial restatement announcement itself and the company fundamentals two levels. The research found that the companies debt paying ability and future development ability were significantly negative correlative at the level of 5%. At the significant level of 1%， the year of Financial Restatement and the ability of cash flow exert positive influence to stock cumulative abnormal returns， but Shareholders profitability size and share price fluctuations have a significant negative correlation. 　　关键词： 财务重述；股价波动；累计异常收益率 　　Key words： financial restatement；share price fluctuation；cumulative abnormal returns 　　中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）04-0149-02 　　1 相关概念及研究范围界定 　　财务重述是指上市公司主动或在审计师、监管当局的监管下修正已报告的财务信息的行为。我们把在监督机关强制要求下进行重述的上市公司称为被动型重述公司。被动进行财务重述的公司，财务信息质量更易引起投资者的怀疑，是更应重视的公司行为。 　　2 研究思假设提出 　　根据已有研究，兼顾我国证券市场现状，本文从财务重述公告本身和公司基本面状况两个层面提出研究假设： 　　2.1 被动型重述公告与股价波动的关系 Palmrose et al.（2004）发现盈余状况调减的重述公告引起股价下跌幅度会达到13%；报告收入减少的重述公告会导致股价跌9%左右，且市场效应强弱与相应的调整金额呈正相关。据此，本研究提出假设1：重述金额与被动型重述公司股价波动负相关。影响股价的信息指标与企业会计准则的变化和信息披露制度的改革有关。新准则的实施标志着我国财务重述制度正式建立，是政府监管机构对会计信息质量的进一步监管活动。本文假设2：重述公告发布年限与被动型重述公司股价波动正相关。 　　2.2 被动型重述公司基本面状况与股价波动的关系 　　Burns和Kedia（2006）采用长期负债率衡量公司负债水平，发现偿债能力与重述后果正相关。本研究提出假设3：公司的偿债能力与被动型重述公司股价波动正相关。利益相关者最为关心的是在长期经营中公司的发展能力。喻平和张应华（2011）研究发现股价波动将对公司的未来发展能力进行反应。在此，假设4：公司未来发展能力与被动型重述公司股价波动正相关。研究揭示公司越是致力于保持较快的盈余增长水平，则越倾向财务重述行为的发生。本文提出假设5：股东获利能力与重述公司股价波动负相关。江雪娇（2011）提出股价代表着投资者对未来的预期，股价与经营活动现金流量呈正向变动关系。在此，提出假设6：公司现金流量能力与重述公司股价波动呈正相关。 　　3 样本的选择及数据来源 　　本文采用“前期差错”、“差错重述”“重大会计差错”等关键字法查阅巨潮资讯网的临时公告，并逐一阅读，筛选出被动发布的重述公告89份。89家样本公司交易日的股价及沪深证券市场指数信息数据来源于国泰安数据服务中心。