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中小企业直接融资法律制度剖析 　　摘要：中小企业融资难是一个世界性难题，并成为制约中小企业进一步发展的瓶颈。目前我国中小企业的主要融资方式――间接融资已经不能满足大多数中小企业的发展需要。从国家扶持中小企业发展的主要金融举措看，中小企业直接融资的法律通道可概括为股权融资、债券融资、风险投资与民间借贷等。这些融资渠道虽然在我国中小企业直接融资中发挥了应有的作用，但由于缺乏相应的法律支持，事实上它们对中小企业融资的贡献是有限的。有鉴于此，完善我国证券市场，建立规范有序的民间资本市场和风险投资市场，尽快制定与中小企业直接融资相关的配套法律法规，为我国中小企业直接融资创造良好的环境，是促进我国中小企业发展的当务之急。 　　关键词：中小企业；直接融资；法律制度 　　中图分类号：D922.29　文献标识码：A　文章编号：1003－854X(2011)02－0138－04 　　 　　“每一个经济强国的背后，都站着一大批在世界市场上叱咤风云的大型跨国公司，而在每个跨国公司的脚下，则是汪洋大海般中小企业的肩膀。”20世纪90年代中后期以来，我国中小企业的实力不断增强，中小企业在国民经济中发挥着越来越重要的作用。根据中国中小企业协会的统计，截至2008年各地工商部门注册的中小企业约970万户(另外有个体工商户2917万户)。这些中小企业对GDP的贡献超过50％，税收的贡献超过50％，提供了75％以上的城镇就业岗位，吸纳了50％以上的国有企业下岗人员、70％以上的新增就业人员、70％以上的农村转移劳动力。而且它们在创新与效率方面也明显优于大企业，约有66％的专利发明、74％的技术创新、82％的新产品开发是由中小企业提供的。尽管中小企业于国民经济如此之重要，但资金短缺、融资困难始终是制约中小企业进一步发展的瓶颈性障碍。本文试图从法律制度的视角对中小企业的直接融资渠道和相关制度进行探讨。 　　 　　一、中小企业融资的渠道和状况 　　 　　近年来由于受国际金融危机和世界经济形势急剧变化的影响，中小企业面临需求下降、成本上升的双重压力，资金严重短缺，生产经营面临较大困难，中小企业融资难的问题更加凸显。 　　“企业融资，即将资金融入、融出的过程，实质上是对资金的优化配置并使之增值的过程。”中小企业融资就是中小企业资金融入和融出的过程。囿于中小企业资金短缺的状况，中小企业融资通常是指资金的融入过程。目前我国大部分中小企业融资方式不外乎内源融资和外源融资。内源融资是企业的经营活动结果产生的资金，其主要来源有企业公积金、留存收益和折旧基金等。内源融资具有原始性、低成本性、自主性和抗风险性等特点。外源融资是指企业从外部融通的资金。“外源融资根据是否通过金融中介机构，又可分为直接融资和间接融资。”资金短缺部门直接从金融市场中获得资金，没有任何中间媒介介入，从而使资金从盈余部门直接流入短缺部门，这种融资方式被称为直接融资。直接融资的主要形式有股权融资、债券融资、风险投资与民间借贷，此外还包括预付定金和赊销商品等。总之，凡是不通过银行等金融中介的货币借贷都称之为直接融资。间接融资是资金短缺部门通过金融中介充当信用媒介来获得所需资金的融资方式。 　　内源融资是包括中小企业在内的所有企业的最基本的融资方式。但是，我国中小企业内源融资严重匮乏，自我积累能力低下，甚至还赶不上日本上世纪70年代的水平，与欧美发达国家之间的差距则更大。我国中小企业资金结构以外源融资为主，其中仅银行贷款就占了80％以上，可以说目前中小企业融资主要依赖银行，银行贷款是中小企业资金的主要来源。我国中小企业的这种融资状况使企业成为银行财富的创造者，直接导致了企业的高负债率，严重影响了企业的经营积累，制约了企业的内源融资能力和水平。 　　从2008年开始，受金融危机的影响，我国沿海地区以出口型业务为主的中小企业出现资金紧张甚至断裂，大量中小企业资金难以为继，长三角、珠三角的中小企业许多选择停产甚至关闭，给我国经济和社会发展带来了一系列影响，务工的农民无活可干只得返乡，城市失业人口增加，经济增速放缓。在国家重新审视中小企业在国民经济中的作用和强调对中小企业予以扶持的政策背景下，从2008年底开始我国银行纷纷加强了对中小企业的信贷支持力度。但是，中小企业融资难是由市场经济的自身特点所决定的，大部分中小企业由于自身的特点和局限，往往在市场竞争中变数较大，实物资本和抵押物较少，企业信用难以在短期内建立。获得贷款的机会渺茫。事实上多数中小企业很难通过银行贷款这种间接融资方式解决对资金的渴求。 　　解决中小企业融资困难的有效途径之一是建立中小企业的直接融资渠道。目前我国资本市场对中小企业的直接融资虽然才刚刚起步，但直接融资对中小企业具有重要和深远的意义。直接融资是中小企业长期资本的最主要来源，