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公司金融中介理论综述 　　作者简介： 　　黄旭平(1974-)，湖南永州人。经济学博士，广东外语外贸大学国际商务英语学院副教授，研究方向为公司金融及非平稳面板。 　　摘要：公司金融中介行为指公司销售商品，同时允许买者在未来的一个时期延期付款的经济现象。公司金融中介理论包含：金融优势论；降低交易成本论和质量保证论。公司金融中介行为的货币交易中介功能可能弱化货币政策的有效性。高度依赖于公司金融中介行为的国家存在较高的产出增长率，这主要来自于现存的企业增长，而不是公司数目的增长。次贷危机下公司金融中介存在放大和缩小危机机制。公司金融中介危机是次贷危机的衍生发展，为此，政府应该直接向相关公司提供信用担保。 　　关键词：公司金融中介；货币政策；经济增长 　　中图分类号：F832.39 　　文献标识码：A　文章编号：1002-0594(2009)03-0045-06　收稿日期：2008-10-20 　　 　　公司金融中介行为指公司销售商品，同时允许买者在未来的一个时期延期付款的经济现象。公司通过提供商品来提供金融中介服务，国外也称之为贸易信用(trade credit)，这里有必要区分几个概念：贸易信用指供应商销售商品时，允许买者延期付款所提供的信用；公司金融中介行为指提供贸易信用，具有金融中介功能的公司行为或者经济现象。前者是两个交易商的关系，后者是说明供应商的一种行为。但两者关系密切，前者是后者的基础，后者是前者的结果，两者互相依赖。在本论文中，不做严格的区分，基本上认为是相同的含义。传统金融中介的作用已经得到广泛的讨论，但对公司金融中介行为的研究在我国仍没有得到应有的重视。 　　公司金融中介行为的趋势日益明显，甚至在发达国家中如美国，资本的提供经常伴随着商品的提供，也就是以贸易信用的形式或卖方融资形式出现。LeeStows(1993)计算估计1985年贸易信用的总量远远超过整个银行机构所提供的商业借贷。RajanZingales(1995)提供证据显示，1991年美国公司总资产中18％是由应收账款――向消费者提供信贷。在许多国家如德国、法国和意大利贸易信用总额超过了公司总资产的25％。在英国，据Kohler et al(2000年)估计，贸易信用总额已经占短期债务总额的70％。AtanasovaWilson(2002)指出公司的信贷资产中55％是贸易信用，80％的公司使用贸易信用，在货币紧缩时期，贸易信用的比例还会上升。 　　从国内外经验来看，公司金融中介行为已经是普遍存在的经济趋势。研究公司金融中介行为有很重要的现实意义，主要体现在以下几个方面：第一，扩充新融资途径。传统理论认为银行和资本市场是企业最主要的外来融资来源，除此之外没有其他来源。而公司金融中介行为显示，公司也可以作为一个外来融资的来源。这无疑是一大扩展；第二，重新评估货币政策传导机制。公司金融中介行为的信用特征，说明公司金融中介行为是货币的替代者，而这种信用又可能是银行信用替代者或者互补者，于是信贷渠道会发生新的变化，在某种程度上，公司金融中介行为信用可能会极大地影响货币政策效应，此时可能存在公司金融中介行为传导机制：第三，金融中介对经济增长的作用并不仅仅局限于传统金融中介，还体现在公司金融中介行为，或者换言之，在金融中介功能弱化时，公司金融中介行为可以替代部分金融中介的作用，提高资金配置效率，从而促进经济增长，这对我国不完善的金融市场是有很强的现实意义。更重要的是公司金融中介行为这种组织创新可能加速经济增长，这是技术创新所不可比拟的。 　　 　　一、公司金融中介形成机制 　　 　　公司金融中介为什么产生呢?回答这一问题之前，我们应该首先回答传统金融中介的产生原因。对这一问题研究很多，但仍没有一致的观点，主要有以下几种观点：弗里德曼(1963)等认为，金融中介除创造货币功能外不存在其他功能。而更值得怀疑的是Arrow Debreu(1954)所构建的一般均衡模型，这个模型仅考虑消费者和生产者，他们之间可通过市场直接联系，不需要金融中介。换言之，金融中介是多余的(FreixasRochet,1997)。然而，也有不同的观点。首先是从外生角度分析金融中介，格林和肖(1960)最早探讨了金融中介的职能。法玛(1980)等认为，由于金融资产交易技术方面的不可分性和非凹性，A／TOW Debreu模型中的理想、无磨擦完全信息金融市场不再存在，因而就需要金融中介参与金融交易。他们将金融中介视为由单个借贷者在交易中为克服交易成本而寻求规模经济的联合，指出金融中介存在的原因在于交易成本，即提出金融中介理论中的交易成本思路，从而开创新的金融中介理论。其次从金融中介内生性角度分析，本西文加和史密斯(1991)认为当事人随机的(不可预料的)流动性需要导致金融中