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吉利并购沃尔沃融资及财务剖析 　　摘要：随着经济发展，我国民营企业跨国并购数量激增，而在并购过程中存在多种融资难问题。本文结合吉利并购volvo案例，对其并购融资模式及其并购前后的财务指标进行分析，研究适用于我国民营企业集团的并购融资模式。 　　关键词：并购融资 吉利 财务分析 　　购作为企业快速提升核心竞争力和获得发展的重要途径，已受到越来越多企业的关注。随着经济全球化的发展，我国日益成为全球化经济中的重要组成部分，民营企业作为我国经济中不可分割的一部分，正成为跨国并购中的一股新兴力量。企业跨国并购往往需要大额资金，包括并购交易资金和并购整合资金，如何充分利用企业内外部的资金渠道在短期内筹集到所需要的资金，是关系到跨国并购整体活动最终能否圆满成功的关键。而我国的民营企业向来存在融资约束问题，而海外并购融资模式的选择是影响并购能否成功的重要因素。 　　一、企业并购中融资策略的选择 　　当前并购融资模式主要有以下几种：（1）债务融资方式，主要包括贷款、发行债券、信托和融资租赁；（2）权益融资，主要包括IPO、后续股票的公开发行以及换股并购；（3）融资衍生工具，主要包括可转换债券和认股权证；（4）特殊并购项目的融资，主要包括杠杆收购和管理层融资收购。 　　二、吉利并购volvo案例分析 　　（一）吉利汽车并购概况 　　1.并购双方公司简介。浙江吉利控股集团是一家大型民营企业集团，建于1986年，集团总部设在杭州，主要生产经营汽车和汽车零部件，集团现有吉利自由舰、吉利金刚、吉利远景、上海华普、美人豹等八大系列30多个整车产品，已跻身中国国内汽车制造企业“3+6”主流格局。 　　沃尔沃（Volvo），瑞典著名汽车品牌，被认为是目前世界上最安全的汽车，是北欧最大的汽车企业，也是瑞典最大的工业企业集团，世界20大汽车公司之一。1999年，福特以65亿美元的高价得到沃尔沃品牌，但是高价并没有换来高额利润，在过去几年里，沃尔沃品牌一直在亏损。 　　2.并购背景。沃尔沃汽车销售额在近年来一直下滑，随着2008年全球金融危机的蔓延，沃尔沃轿车、福特汽车出现巨额亏损。福特开始实行“one ford，one team”战略，卖掉那些不挣钱的品牌。世界金融危机，中国制造企业当然不可能独善其身，面临着产销量减少的困难。但是相对国外市场，中国国内汽车市场在政府的一些强有力政策的刺激下，仍保持着相对较快的增长速度，是全世界增长最快的汽车市场。从2009年2月开始，中国的汽车销售量就已超越头号选手美国，在3月份突破100万辆之后，连续4个月稳定在110万辆左右。而作为国内著名自主品牌之一的吉利汽车，其业绩也很骄人。2008年吉利汽车集团国内销量同比增长11.6%，出口同比增长79.8%，纳税额约10亿元。2009年吉利实现整车销售33万辆，同比增长48%；实现销售收入165亿元，同比增长28%，实现利税近24亿元。面对国际金融危机带来的严峻复杂的经济形势，吉利保持了国内行业十强的地位。 　　3.并购动因。（1）吉利实现战略转型。吉利汽车2001年进入汽车市场以来，一直是走低端市场路线，依赖低价格抢占市场。这虽然有利于提高市场占有率，但也造成产品利润率低下，品牌的附加值低等问题。因此在2007年5月17日，吉利集团公布《吉利新闻发言人授权就战略转型的相关问题发表谈话――吉利汽车进入战略转型期》，向人们传递信息：吉利将从低端走向高端，从价格优势走向技术领先，预示着吉利汽车将从价格战的“红海”向科技、品牌的“蓝海”转型。（2）吉利借volvo提升企业价值。我国中高端人群的收入随着经济的发展而增长，中国车市将能看到中高级市场的爆发。但吉利以低端汽车起步，汽车的品牌价值较低，在中高级市场较为被动。吉利拥有了volvo，就能提升企业价值，从而在中高端市场取得主动权。 　　综上所述，吉利并购volvo是为了获得volvo的专利技术以及优质品牌等无形资产。本文通过分析吉利并购行为前后公司盈利能力、营运能力和偿债能力的变化情况来分析吉利的并购行为是否成功，其包括并购融资策略是否正确。 　　（二）吉利并购融资方案描述 　　2010年3月28日，吉利集团与福特汽车签署最终股权收购协议，吉利以27亿美元价格获得沃尔沃轿车公司100%股权以及相关资产（包括知识产权），其中12亿美元用于并购现金支付，15亿美元用于后续公司运营。2010年8月2日，吉利控股集团宣布以13亿美元和2亿美元票据完成了对volvo轿车公司的并购案，成为中国民营企业最大的一笔海外并购。 　　此次并购融资案涉及多种融资方式：既有内源融资，也有外源融资，而外源融资中不仅有权益融资也有卖方融资，值得注意的是吉利在寻求权益融资时使用了以融资换投资的方式，将地方融资平台的作用最大化。