建筑工程业行业方法论之财务透视16暨建筑2018年三季报综述：经济预期下行基建行情上行，设计和化学业绩最优.pdfVIP

行业深度研究 目 录 1. 利润表之整体：营收净利增速放缓，毛净利率提升 3 1.1. 营收净利增速放缓，订单预收款增速虽下滑但趋缓 3 1.2. 信用紧缩抬高财务费用使净利率提升幅度弱于毛利率 5 2. 利润表之细分板块：设计净利增速最快，基建净利率持续提升 8 2.1. 化学工程营收增速最高，设计净利增速最快 8 2.2. 毛净利率：设计均最高，基建为历史最好水平 10 3. 现金流量表：经营现金流出继续扩张，信用敞口明显弱化 15 3.1. 经营现金流扩张，投资现金流持平，筹资现金流扩张 15 3.2. 钢结构经营现金流改善最显著，设计信用敞口最优 19 4. 资产负债表：整体杠杆较平稳但刚性负债大增，负债收入弹性降低 静待融资好转 23 4.1. 资产负债率及产权比率平稳，设计和钢结构较低 23 4.2. 刚性负债大幅提升，偿债能力分化明显 25 4.2.1. 长期偿债能力：刚性债务率提升，化学工程和设计较低. 25 4.2.2. 短期偿债能力：偿债水平普遍降低，设计表现较好 29 4.3. 负债收入弹性降低，积极财政助推Q4 反转概率大 31 5. 经济预期下行、基建行情上行，首推中国铁建、中国化学 33 5.1. 立足垫资杠杆、订单、预收款、预增角度探析营收增长 34 5.2. 行情判断：经济预期下行、基建行情上行，首推中国铁建、中 国化学 37 6. 风险提示 41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 42 行业深度研究 1. 利润表之整体：营收净利增速放缓，毛净利率提升 1.1. 营收净利增速放缓，订单预收款增速虽下滑但趋缓 受信用紧缩、基建投资下行、地方债务调控、PPP 政策调控等因素影响， 建筑行业 2018 年前三季度新签订单增速明显下滑，从单季度情况看， 2018Q3 新签订单、营收、净利增速均下滑，但新签订单下滑幅度缩窄：  2018 年前三季度建筑新签订单约 17.9 万亿元同增7.5% ，较2017 年 前三季度下降14.5pct ，Q1-Q3 单季度增速