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国债曲线再度陡峭化.PDF
固定收益研究 Page 1
证券研究报告—动态报告
[Table_Title]
固定收益 固定收益衍生品策略周报
2018 年11 月12 日
[Table_BaseInfo] 固定收益周报
一年沪深300 与中债指数走势比较
沪深300 中债综合指数
1.1 国债曲线再度陡峭化
1.0
0.9 国债期货策略
0.8 方向性策略：展望后期，我们依然认为利率在年内仍有下行空间；另外，对于
N/17 J/18 M/18 近期频繁的小微企业信贷支持政策的实际效果还有待观察。短期来看，可关注
10 月经济金融数据的表现：
债券数据 当前市场的货币信用组合仍为“宽货币+紧信用”，对于近期频繁出台的小微企
中债综合指数 116 业信贷支持政策来说，其对于信用扩张的实际效果还有待观察，具体存在两个
中债长/ 中短期指数 114/ 117
银行间国债收益(10Y) 3.73 方面：（1 ）小微企业的信贷是否能得到明显扩张；（2 ）在房地产和地方融资平
企业/公司/转债规模(千亿) 29.21/71.19/1.67 台被严控的基础上，民企、小微企业的信贷扩张是否能支撑整体社会信用的恢
复。我们认为上述第二点发生的概率相对低一些，民企、小微企业的信用扩张
或许可以改善整体的信用结构，但很难在短时间带动信用总量增速的回升。
相关研究报告： 另外，下周将公布10 月金融和部分经济数据，建议投资者把握机会。按过去一
《固定收益衍生品策略周报：10 月策略及行情
回顾：债市重拾强势表现》 ——2018-11-05 周平均 IRR 计算，TS1812 的理论价格范围是99.95-100.13，TF1812 的理论
《固定收益周报：转债正股三季报总结及最新 价格范围是98.59-99.03，T1812 的理论价格范围是96.11-96.82。
综合评分结果》 ——2018-11-05
《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观 期现套利策略：
扩散总指数上升，10 月食品价格环比或高于季
节性》 ——2018-11-05 （1 ）IRR 策略：过去一周，国债期限表现强于现券，国债期货的 IRR 整体有
《高收益债周报：10 月信用债净融资有所回
升，但城投净融资再次回落至负值》 —— 所上行。目前同业存单收益率（3 个月AAA ）的上行势头有所减缓，IRR 的下
2018-11-01 行动力可能会出现增强。
《固定收益周报：高收益民营债掘金不能迷信
龙头，行业景气度状况或是关键》 —— （2 ）基差策略：过去一周，国债现券表现不如期货，各可交割券的净基差均有
2018-11-08 所下行。与IRR 一致，考虑到目前IRR 下行的动力有所减弱，相应地，国债期
货净基差上行的概率也将出现下降。
证券分析师：董德志
电话：021 跨期价差方向策略：
E-MAIL：dongdz@
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 从理论上讲，国债期货价格=国债现货价格+融资成本-利息收入，其中利息收入
证券分析师：柯聪伟 -融资成本被称为持有收益。显然，跨期价差同时取决于近远月的国债现货价格
电话：02
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