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大股东对中小上市公司成长性影响实证研究 　　摘 要：成长性是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项重要的指标，影响因素颇多。本文从股权结构这个因素着手，以A股市场111家中小上市公司作为样本，研究了大股东对中小上市公司成长性的影响。选用净资产增长率作为上市公司成长性的衡量指标，通过分组研究，分析了当上市公司第一大股权性质不同、控股类型不同时其成长性有何不同；通过回归分析，研究了第一大股东持股比例及不同股权性质下第一大股东持股比例对中小上市公司成长性的影响。 　　关键词：中小上市公司；大股东；成长性；公司治理 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号:1003-5192(2007)01-0038-06 　　 　　An Empirical Research on the Impact of Large Shareholders of the 　　Small and Medium Listed Companies on the Growth 　　ZENG Jiang-hong， DING Ning 　　(School of Business, Central South University, Changsha 410083, China) 　　Abstract:Growth is an important measure indicator of operating situation and development prospects of listed small and medium-sized enterprise（SMEs）, and it has a lot of factors. This paper take 111 listed companies of the A-share market as a sample, analyze the impact of the large shareholders on the growth of these SMEs. The paper chooses net asset growth as measured indicators for growth rate of listed companies. Through simply subgroup analysis, this paper analyze the relation between the largest shares of nature, different holding types and the growth of listed companies; Through regression analysis, the paper studies the impact of share ratios of the largest shareholders on the growth of SMEs under the condition of different share nature. 　　Key words:small and medium-sized listed companies; largest shareholders; growth; corporate governance 　　 　　1 引言 　　 　　成长性研究是中小企业理论研究中一个重要的方面。而影响上市公司成长性的因素主要有上市公司所处宏观环境、上市公司的资本结构、股权结构、盈利能力等等。本文将从股权结构这方面着手来研究大股东对上市公司成长性的影响。希望能为我国中小上市公司的股权结构优化提出一些建议，提高我国中小上市公司的成长性，推动经济的增长。 　　 　　2 现有研究简述 　　 　　现今研究股权结构与上市公司成长性的文献不是很多，主要有以下几种观点。 　　王俊峰、赵晓涛认为，相互制衡的股权结构和上市公司成长性之间应存在正相关的关系。当国有股为第一大股东时，股东持股比例与公司成长性之间应存在负相关性，其它四大股东的持股比例与成长性正相关（而这一点在国外存在反例）［1］。 　　谢军和曾晓涛认为法人股股东具有最强的积极性权益激励去改善公司的治理绩效，流通股股东具有最弱的权益激励治理权力，国家股股东的权益激励介于两者之间［2］。 　　另外，谢军发现，不同股东控制的企业在成长性水平上存在着一定的差异，法人股股东控股的公司成长性显著高于其他股东类型的公司；其次是国家股股东控股的公司，但其不显著高于流通股股东控股的公司。第一大股东持股比例对企业成长性具有显著的正向解释力［3］。 　　纪志明发现法人股比例对公司成长性的影响具有显著的积极影响，流通股比例对公司成长性具有显著的消极